분석: 아르도이노 “6억5000만 명이 미국 부채 분산 보유”…테더는 미 재무부 단기국채 통제

파올로 아르도이노는 6억5000만 명이 일부 미국 국채를 보유함으로써 테더가 미국 부채의 분산 소유를 만들었다고 말했다. 테더는 6억5000만 명이라는 수치를 신흥시장 전반의 6억5000만 명 이상 이용자에서 산출했다고 밝혔다. 테더는 이 수치의 산출 방법론을 공개하지 않았다. 2024년 방법론 보고서는 온체인 주소나 계정을 대용치이자 상한 추정치로 사용했다. 이 보고서는 한 사람이 여러 지갑을 통제할 수 있다고 인정했다. 테더의 2025년 4분기 보고서는 연말 기준 이용자를 5억3450만 명으로 추정했다. 테더의 약관에 따르면 이용자는 USDT를 소유하며, 자격을 갖춘 인증 이용자는 이를 상환할 수 있는 개인의 계약상 권리를 가진다. 테더 인터내셔널은 준비자산을 소유하고 관리한다. 테더의 문서는 준비금이 테더 인터내셔널이 소유한 자산이라고 밝힌다. 발행된 토큰은 계약상 상환가액으로 환불부채에 기록된다. USDT 보유자는 미 재무부 단기국채의 비례 지분을 소유하지 않는다. 또한 토큰의 액면가를 초과하는 포트폴리오 수익을 받지 않는다. 직접 매입 또는 상환에는 인증과 10만 달러의 최소 금액이 요구된다. 상환 수수료는 1000달러 또는 0.1% 중 큰 금액이다. 테더는 특정 상황에서 상환을 지연하거나 중단할 수 있다. 보유자는 2차 시장을 통해 USDT를 매도할 수 있다. 이 매도는 테더의 부채를 반드시 줄이는 대신 토큰을 다른 매수자에게 이전한다. 6월 30일 기준 테더 인터내셔널은 준비자산 1,877억5,100만 달러와 부채 1,836억4,200만 달러를 보고했다. 준비자산에는 직접 보유한 미 재무부 단기국채 1,149억6,100만 달러가 포함됐다. 테더는 익일물 환매조건부채권 거래 익스포저도 186억2,600만 달러라고 보고했다. 해당 익스포저는 약 185억9,600만 달러 규모의 미국 국채를 담보로 설정됐다. 직접 보유한 국채와 국채 담보는 서로 다른 포지션이다. USDT의 자금 수요는 지리적으로 분산될 수 있다. 준비자산에 대한 법적 소유권과 포트폴리오 통제권은 테더에 중앙집중돼 있다.