블랙스톤, 요청이 10%에 달하자 BCRED 환매 제한

핵심 포인트

블랙스톤의 790억 달러 규모 대표 사모 크레딧 펀드인 Blackstone Private Credit Fund는 목요일 주주들에게 환매 요청이 발행 지분의 10%에 달했다고 밝혔다. 펀드는 요청된 환매의 약 절반인 5%를 이행할 예정이다. BCRED가 환매를 제한한 것은 이번이 처음이다. 지난 분기에는 요청이 7.9%에 달했고, 블랙스톤은 그 차이를 충당하기 위해 직원 개인 계좌를 사용했다. 비트코인은 64,000달러 부근에서 거래됐고 지난 한 주 동안 13% 하락했다.

왜 중요한가: 환매 게이트는 출구 수요가 가용 유동성보다 빠르게 늘어날 때 비유동성 수익 상품에 대한 신뢰를 압박할 수 있다.

시장 심리

신중한 약세, 위험회피, 수급 주도, 위험 축소.

이유: BCRED는 환매 요청이 10%에 도달한 뒤 환매를 5%로 제한했으며, 이는 비유동성 수익 상품에 대한 신뢰 약화를 시사할 수 있다.

유사 과거 사례

2022년 12월, 블랙스톤의 BREIT 환매 제한은 블랙스톤 주가에 부담을 줬고, 비상장 펀드의 유동성에 대한 투자자들의 의문이 커지면서 그 달 주가는 거의 19% 급락했다. (The Motley Fool) 차이점: BREIT는 부동산 신탁이었지만, 이번 사건은 사모 크레딧과 토큰화된 사모 크레딧 익스포저에 초점이 맞춰져 있다.

파급 효과

환매 게이트는 유동성 기대를 통해 전이될 수 있다. 투자자들이 진입 창구보다 출구 창구가 느린 펀드를 할인 평가할 수 있기 때문이다. 토큰화된 사모 크레딧 대체 지표가 계속 하락하고 환매가 계속 비례 배분된다면, 크립토 재무 관리자들은 사모 크레딧을 수익 대체재가 아니라 유동성 리스크로 볼 수 있다.

기회와 리스크

기회: 다음 분기에 환매 수요가 줄거나 토큰화된 대체 지표가 안정된다면, 유동성 있는 크레딧 대체 지표에 대한 선별적 익스포저가 잠재적 재진입 신호가 될 수 있다.

리스크: BCRED와 다른 펀드들이 계속 환매를 비례 배분한다면, 비유동성 수익 래퍼에 대한 익스포저를 줄이는 것은 지연된 출구에 따른 하방 위험을 제한한다.