스트래티지 재량 현금 72% 감소…자사주 매입 승인 한도 30억 달러로 확대

스트래티지의 재량적 USD 현금은 8월 30일 16억1,000만 달러에서 10월 18일 기준 4억4,730만 달러로 약 72% 감소했다. 최근 한 주간 1억9,320만 달러가 줄었으며, 여기에는 STRC 환매액 1억9,310만 달러와 비트코인 매입액 10만 달러가 포함됐다. 스트래티지의 별도 USD 준비금은 우선주 배당금 지급을 위해 4,550만 달러를 인출한 뒤 48억3,000만 달러를 기록했다. USD 준비금은 주로 배당금과 부채 이자 지급을 위해 지정돼 있다.

마이클 세일러가 이끄는 스트래티지는 10월 19일, 직전 한 주 동안 평균 8만2,900달러에 비트코인 2,210만 달러어치를 매입했다고 공시했다. 이 매입으로 스트래티지의 보유량은 848,517 BTC로 늘었으며, 총 취득액은 약 640억2,000만 달러다. 스트래티지는 최근 비트코인 매입액 가운데 2,200만 달러를 보통주 140,872주 매각으로 조달했다. 나머지 10만 달러는 USD 현금으로 충당했다.

같은 기간 스트래티지는 변동금리 시리즈 A 영구 스트레치 우선주(STRC) 약 194만 주를 추가로 환매하는 데 1억9,310만 달러를 썼다. 이번 환매로 STRC의 거래 가격을 액면가인 100달러 부근에서 뒷받침하려는 스트래티지의 매입이 이어졌다. 스트래티지 이사회는 디지털 신용증권 환매 승인 한도를 20억 달러에서 50% 늘린 30억 달러로 확대했다. 확대된 한도 가운데 추가 매입에 사용할 수 있는 금액은 약 11억6,000만 달러다.

스트래티지는 7월 환매를 시작한 뒤 STRC를 매입하는 데 약 18억4,000만 달러를 썼다. 이 가운데 7억1,350만 달러를 10월 18일까지 최근 4주 동안 투입했다. STRC가 대부분의 기간 99~100달러에 거래된 9월 28일 시작된 3주 동안에는 약 5억6,180만 달러를 썼다. 이러한 지속적인 매입은 STRC가 목표 거래 범위에 가까워지면 환매를 점차 줄이겠다는 스트래티지의 당초 계획과 대비된다.

퐁 레 최고경영자는 7월에 STRC가 큰 폭의 할인율로 거래될 때는 더 많이 매입하고, 액면가에 가까워지면 지출을 줄이겠다고 말했다. 스트래티지는 초기 매입에서 주당 평균 약 86.53달러를 지불해 거의 13.5%의 할인을 확보했다. 그러나 최근 환매 가격은 주당 평균 약 99.60달러로, 할인율은 0.4%에 불과했다. 액면가보다 낮은 가격에 매입할 때 얻는 즉각적인 재무상 이점이 줄었는데도 스트래티지는 상당한 자본을 계속 투입했다.

시장 논평가 마크 하비는 스트래티지가 STRC 발행 주식의 약 5분의 1을 환매했지만, 가격을 지속적으로 100달러까지 끌어올리지는 못했다고 지적했다. 하비는 스트래티지의 대규모 개입에도 STRC 수요가 예상보다 약한 것으로 드러나고 있는지 의문을 제기했다. 남은 재량적 USD 현금 4억4,730만 달러로는 최근 주간 환매액 1억9,310만 달러를 기준으로 약 2.3주 동안 매입을 이어갈 수 있다. 이 속도를 유지하려면 USD 현금을 보충하거나 다른 자금 조달 수단을 이용해야 한다.

MSCI는 10월 15일 비영업 기업으로 분류된 회사는 글로벌 투자 가능 시장 지수에 편입될 수 없게 된다고 발표했다. 이 변경은 스트래티지와 일본 메타플래닛 등 비트코인 보유 기업에 영향을 줄 수 있다. MSCI는 11월 11일 최종 지수 제외 목록을 발표하며, 새 규정은 11월 30일 장 마감 후 시행된다. MSTR은 10월 16일로 끝난 5거래일 동안 11.35% 하락해 154.34달러에서 136.83달러로 떨어졌다. 지수 제외 위협은 스트래티지의 주식 조달 모델에 부담을 더한다. 주기영이 공유한 코인데스크 보도는 MSCI에서 제외될 경우 패시브 투자 펀드의 강제 매도가 약 28억 달러에 이를 수 있다는 JP모건의 추산을 인용했다.

반에크의 매슈 시겔은 STRC가 지난주 잠시 99.90달러까지 오른 뒤 MSCI 발표 이후 97.72달러로 하락했다고 지적했다. 시겔은 우선주 지수에는 MSCI 연계 보유 비중이 거의 없다고 주장했다. 시겔은 STRC가 액면가를 회복하는지가 스트래티지가 시장가 발행을 통해 대규모 비트코인 매입을 재개할 수 있는지를 가늠하는 중요한 시험대라고 주장했다.

그러나 크립토퀀트 컨센서스 데이터에 따르면 크립토퀀트가 추적하는 애널리스트들은 지수 관련 불확실성에도 스트래티지에 대해 압도적으로 낙관적인 입장을 유지하고 있다. 크립토퀀트 CEO 주기영은 시티그룹의 240달러, 바클레이스의 175달러, B. 라일리의 195달러 목표주가를 언급했다. 주기영은 애널리스트들의 전망이 여전히 긍정적이며 MSCI 관련 매도 위험은 MSTR 밸류에이션에 대부분 반영됐다고 주장했다. 주기영은 더 중요한 지표로 1에 가까운 스트래티지의 시가총액 대비 순자산가치 비율, 액면가에 근접한 STRC 가격, 우선주 배당을 뒷받침하는 스트래티지의 유동성 준비금을 꼽았다. 스트래티지는 10월 29일 3분기 실적을 발표할 예정이다.