반에크 "과매도된 비트코인 채굴업체의 전력망 연결에 큰 희소성 프리미엄"

반에크는 인공지능(AI) 데이터센터 인프라 사업으로 확장하는 비트코인 채굴업체들의 주가가 과매도된 것으로 보인다고 주장한다. 투자운용사는 수요일 낸 보고서에서 투자자들이 서로 다른 업종의 기업들을 하나의 투자 대상으로 취급하면서 이들 기업의 주가가 10월 평균 35% 하락했다고 밝혔다. 반에크는 이번 매도세를 사업 모델에 대한 거부가 아니라 시장의 가격 왜곡으로 평가했다.

반에크는 Hut 8(HUT), Core Scientific(CORZ) 같은 채굴업체를 전력 설비를 갖춘 데이터센터 셸 제공업체(powered shell providers·PSP)라고 부른다. 반에크는 CoreWeave(CRWV) 같은 GPU 임대업체를 둘러싼 우려가 이들 PSP로 번졌다고 주장한다. 예상보다 높은 9월 미국 소비자물가지수와 11월 중간선거를 앞둔 불확실성에 더해 신용 우려도 PSP로 확산했다. PSP는 GPU 임대업체에 전력을 공급한다. GPU 임대업체들은 값비싼 칩을 조달하는 과정에서 AI 관련 부채의 수익률이 높아지는 상황을 겪었다.

반에크는 AI 컴퓨팅의 남은 물리적 제약 요인으로 수요가 아니라 전력 용량을 꼽는다. 반에크는 장기 계약에 따른 현금흐름을 고려하면 현재 주가가 기업 펀더멘털과 상당히 동떨어져 보인다고 주장한다. 반에크는 네오클라우드라고도 불리는 GPU 임대업체들이 높은 부채 상환 비용에 직면했지만 서명된 임대 계약은 취소되지 않았다고 밝혔다. 전력망 연결 지연으로 비트코인 채굴업체들이 이미 공급하는 전력 용량에 큰 희소성 프리미엄이 붙는다. 반에크는 부족한 전력 용량, 전력망 연결 지연, 계약에 따른 현금흐름이 하락한 주가를 매력적인 투자 대상으로 만들 수 있다고 주장한다. 따라서 10월 매도세는 채굴업체의 AI 인프라 진출에 대한 투자 논리가 무너진 것이 아니라 매력적인 매수 기회일 가능성이 있다.