분석: 암호화폐 토큰 바이백, 지속적인 가치 창출 못 할 수도

암호화폐 프로젝트들은 2026년 들어 지금까지 약 6억4,000만 달러를 토큰 바이백에 지출했다. 지출액은 지난해 같은 기간보다 약 17% 늘었다. 이는 2024년에 지출된 36만6,000달러보다 많은 금액이다. Hyperliquid와 Pump.fun이 현재 지출의 거의 90%를 차지한다. 바이백은 토큰 수요를 만들 수 있다. 소각은 공급을 줄여 각 토큰의 가치를 잠재적으로 높일 수 있다. 1inch의 최고법무책임자 오레스트 가브릴리악은 수익으로 자금을 조달하는 바이백과 소각이 유통 공급량을 줄이거나 프로토콜 수익이 토큰을 어떻게 뒷받침하는지 보여줄 수 있다고 말했다. Bitwise Europe의 선임 리서치 어소시에이트 맥스 섀넌은 바이백이 지속적인 시장 매수세를 만들고 토큰의 성공을 플랫폼 도입과 연결한다고 말했다. Hyperliquid는 수익의 99%를 HYPE 매입과 소각에 사용해 왔다. Pump.fun은 수익의 50%를 토큰 매입과 소각에 투입한다. 이 프로젝트는 4억4,665만 달러 상당의 PUMP를 유통에서 제거했다. Spark는 프로토콜 잉여금으로 자금을 조달한 공개시장 바이백을 통해 1억4,300만 개가 넘는 SPK를 매입했다. Spark는 이 토큰을 소각하지 않고 재무 보유분으로 보유한다. 샘 맥퍼슨은 이 모델이 토큰 보유자와 프로토콜의 장기적인 경제적 성공을 일치시키기 위한 것이라고 말했다. 바이백은 기초 사업을 개선하지 않고도 토큰 경제를 뒷받침할 수 있다. Pump.fun은 2025년 7월부터 PUMP를 매입하고 소각해 왔다. 토큰은 2025년 9월 사상 최고치보다 여전히 50% 낮다. Uniswap이 2025년 11월 UNIfication 제안을 도입한 뒤 UNI는 상승분의 약 절반을 반납했다. 맥퍼슨은 바이백이 지속 불가능한 프로토콜을 지속 가능하게 만들지는 않는다고 말했다. 일반적으로 토큰 보유자는 주주가 갖는 법적 권리를 갖지 않는다. 가브릴리악은 바이백이 법적으로 집행 가능한 권리가 아니라 시장 메커니즘이라고 말했다. 2025년 디지털자산시장 명확성법은 여전히 초안이다. 가브릴리악은 제안된 체계 아래에서 토큰의 가치가 해당 토큰이 상품과 증권 중 어느 쪽에 가까운지에 영향을 줄 수 있다고 말했다. 바이백이 중단되고 토큰을 보유할 이유가 남지 않는다면 문제는 토큰 경제를 넘어선다고 가브릴리악은 말했다.