분석: 서클, USDC 거래액 36조 달러 넘어도 매출 1달러당 7센트 순이익 유지

서클은 2026년 상반기 약 1억300만 달러의 순이익을 남겼다. 매출 1달러당 약 7센트에 해당한다. 서클은 상반기 매출의 93%를 유통, 운영 및 투자에 지출했다. 해당 기간 매출은 약 14억 달러였다. 유통 파트너와 거래 비용으로 8억1,900만 달러가 들었다. 운영비와 네트워크 투자가 추가로 4억7,300만 달러를 차지했다. 최고상업책임자 카시 라자기는 기업에 더 많은 수익 배분을 약속하는 신생 스테이블코인 업체들에 대한 서클의 대응의 일환으로 10월 16일 이 수치를 공개했다.

서클은 현금과 미국 국채를 포함해 USDC를 뒷받침하는 자산에서 매출 대부분을 얻는다. 거래소, 지갑 및 결제 업체는 자사 플랫폼이 유치하고 유지하는 USDC 잔액에서 발생한 수익의 일부를 받는다. 이 계약은 유통 파트너가 USDC를 홍보하고 고객 잔액을 늘릴 재정적 유인을 제공한다. 코인베이스는 여전히 서클의 최대이자 가장 오래된 유통 파트너다. 서클은 코인베이스 제품 전반의 USDC 평균 보유액이 2분기에 사상 최대인 200억 달러를 기록해 전년 동기 대비 44% 늘었다는 수치를 제시했다. 바이낸스는 9월 5년 상업 계약을 체결하고 서클에 1억 달러를 투자했다. 그 밖에 150곳이 넘는 파트너가 USDC 성장에 경제적 이해관계를 갖고 있다. 이 계약을 통해 서클은 이미 수백만 고객에게 서비스를 제공하는 거래소, 핀테크 애플리케이션, 은행 및 결제 서비스에 접근할 수 있다.

서클은 2026년 상반기 USDC의 온체인 거래 규모가 36조 달러를 넘었다고 밝혔다. 서클 집계에 따르면 전 세계 스테이블코인 거래 규모에서 USDC가 차지하는 비중은 6월 약 77%로, 1년 전 60%에서 상승했다. 거래 규모는 USDC가 블록체인 네트워크를 통해 얼마나 광범위하게 이동하는지를 보여준다. 별도로 서클은 6개월간 발행과 상환을 합친 규모가 3,150억 달러를 넘었으며 하루 평균 약 17억 달러였다고 발표했다. 2분기 발행 및 상환 규모는 1,700억 달러로 전년 동기 대비 105% 증가했다. 이는 전통적인 은행 계좌와 블록체인 기반 달러 간 송금 수요가 커지고 있음을 시사한다.

이런 활동을 뒷받침하려면 상당한 현금 준비금과 은행 인프라가 필요하다. 특히 결제 업체들이 정규 영업시간 밖에도 달러에 접근할 수 있기를 점점 더 요구하고 있다. 서클은 직접 고객이 일반 은행 경로를 통해 언제나 수수료 없이 USDC를 상환할 수 있었다고 밝혔다. 이 경로를 통한 결제에는 최대 영업일 기준 2일이 걸릴 수 있다. 서클은 이제 서클 페이먼츠 네트워크와 플랫폼 제품을 통해 적격 고객에게 무료로 거의 실시간 상환을 제공한다. 참여 기업은 24시간 USDC를 달러로 전환할 수 있다. 그러나 더 빠른 전환에는 비용이 따른다. 서클은 주말과 공휴일을 포함해 상환 자금을 대기 위해 은행 파트너에 현금을 보유한다. 이 현금은 즉시 이용할 수 있는 상태로 유지돼야 하며, 통상 국채에 투자한 자금보다 수익률이 낮다. 현금 잔액과 필요한 은행 관계를 유지하면 서클이 다른 곳에 투자할 수 있는 자원이 묶인다.

라자기는 기존 발행사들이 준비금 수익을 지나치게 많이 보유하고 상환 수수료를 과도하게 부과한다고 주장하는 신생 스테이블코인 업체들에 반박했다. 서클은 보유 수익이 국제 시장에서 USDC를 뒷받침하는 은행 이용, 유동성 및 규제 준수 시스템에 투입돼야 한다고 주장한다. 서클은 유통업체와 더 많은 수익을 나누는 것과 거래 활동 확대에 필요한 인프라 비용 사이에서 균형을 맞춰야 한다고 주장한다. 서클은 55개가 넘는 라이선스와 규제 등록을 제시했다. 또한 25곳이 넘는 은행 파트너와 35개가 넘는 블록체인에서 네이티브 USDC를 지원하는 사례를 들었다. 서클은 블랙록이 운용하고 BNY가 수탁하는 정부 머니마켓펀드에 보관된 준비금도 강조했다. 또 185개국을 아우르는 규제 준수 운영을 내세웠다. 이러한 투자는 서클이 대규모 인출에 필요한 유동성을 유지하면서 서로 다른 규제 요건을 따르는 금융기관에 서비스를 제공하는 데 도움이 된다.

그러나 경쟁 스테이블코인 발행사들은 결제 플랫폼과 기타 유통업체에 준비금 수익을 더 많이 나눠 주는 방안을 점점 더 제시하고 있어 서클의 기존 계약에 압박을 가하고 있다. 서클은 확대 중인 결제 네트워크에 필요한 수익을 충분히 확보하는 동시에 USDC 잔액을 더 늘려야 하는 과제에 직면해 있다. 서클은 11월 4일 3분기 실적을 발표할 예정이다. 이를 통해 투자자들은 파트너십과 무료 고속 상환 서비스가 확대되는 가운데 유통 비용을 평가할 수 있다.