연준 월러 이사, 12월 25bp 금리 인상 쪽으로 기울어

크리스토퍼 월러 연방준비제도 이사는 자신이 예상하는 대로 10월 물가가 둔화하더라도 12월 FOMC 회의에서 기준금리를 25bp 인상하는 쪽으로 기울어 있다고 밝혔다. 월러는 10월 근원 CPI 상승률이 직전 두 달의 월간 상승률인 약 0.3% 이상과 비슷하다면 50bp 인상도 검토해야 한다고 말했다. 그는 그런 상황에서 금리를 25bp만 올리면 FOMC의 신뢰성이 위태로워질 것이라고 경고했다. 월러는 긴축 가능성을 시사한 FOMC의 지침으로 금융시장이 이미 일부 긴축을 가격에 반영했기 때문에 10월에는 금리를 동결하는 데 찬성했다고 밝혔다. 월러는 명확히 알린 금리 인상이 연속 회의에서 이뤄질 필요는 없지만 합리적인 기간 안에는 시행돼야 한다고 주장했다. 그는 그런 인상을 시행하지 않으면 시장의 기대와 금리가 낮아져 바람직하지 않은 통화정책 완화로 이어질 것이라고 말했다.

월러는 3분기 실질 국내총생산(GDP) 성장률 속보치 3.4%를 언급하며 강한 소비와 투자가 이를 뒷받침했다고 말했다. 그는 가계 소득과 자산에 소비 지출이 더욱 부합하면서 이번 분기 성장률이 다소 둔화하겠지만 견조한 수준을 유지할 것으로 예상했다. 월러는 10월 실업률이 4.1%로 하락해 여름 수준과 같아졌다고 짚었다. 그는 10월 비농업 부문 일자리가 16만5,000개 늘었다고 언급했다. 월러는 앞선 두 달의 추정치가 수정되면서 일자리 8만5,000개가 추가됐다고 말했다. 월러는 6개월 및 12개월 평균 일자리 증가 폭이 월 8만 개에 가까웠으며, 이는 대부분의 손익분기 고용 추정치를 약간 웃돌지만 노동 수요와 공급이 대체로 균형을 이룬 수준이라고 밝혔다.

월러는 1년 넘게 채용과 해고가 모두 낮은 수준을 보였으며, 두 지표가 동시에 부진한 정도가 이례적이고 전례가 없을 수도 있다고 말했다. 그는 고용 안정성이 반드시 건강한 노동시장을 뜻하는지 의문을 제기하고 역동성, 생산성 증가와 실질임금이 약화할 가능성을 우려했다. 월러는 노동자들의 이직이 일자리와 노동자의 적합도를 높여 생산성, 실질임금과 이익을 늘리는 한편 인플레이션 압력 없이 경제가 성장할 여력을 키운다고 주장했다. 월러는 고령 노동자가 이직하거나 거주지를 옮기는 일이 더 적다는 점에서 노동력의 고령화가 이직 감소의 한 가지 원인일 수 있다고 말했다. 그는 교육 수준이 높은 노동자의 이직률이 더 낮다고 언급하면서, 2010년 이후 학사 학위 이상을 가진 25세 이상 성인의 비중이 28%에서 37%로 증가했다고 밝혔다. 월러는 인구구조 변화만으로는 통화정책 문제가 되지 않겠지만, 이런 추세를 감안한 뒤에도 노동시장 역동성은 다소 낮은 것으로 보인다고 말했다.

월러는 2025년 초부터 AI, 관세, 이민 정책과 경제 전망을 둘러싼 불확실성이 채용과 이직을 억제했을 수 있다고 말했다. 그는 2025년 11월 베이지북에서 고용주들이 이례적으로 신중한 채용의 원인으로 불확실성을 들었다고 언급하고, 그 이후 불확실성이 크게 줄지 않았다고 말했다. 월러는 최신 베이지북에 연방준비은행 여러 관할 지역의 기업들이 AI에 투자한 뒤 채용을 미루거나 추가 일자리 수가 줄어들 것으로 예상했다는 내용이 담겼다고 밝혔다. 그는 2020~2023년 팬데믹과 관련한 이직이 중앙값 기준 3년인 재직 기간을 고려할 때 추가 이직을 일시적으로 억제했을 수 있다고 제안했다. 또는 당시 이직으로 더 적합한 일자리를 찾아 노동자들이 더 오래 머물게 됐을 가능성도 있다고 말했다.

월러는 해고 감소가 실업 상태로 진입하는 사람을 줄이지만, 채용 부진은 실업 기간을 늘릴 수 있으며 2022년 이후 6개월 넘게 구직 중인 사람의 비중이 꾸준히 상승했다고 말했다. 그는 대체로 젊고 경험이 적은 신규 노동시장 진입자들이 일자리를 찾는 데 더 큰 어려움을 겪고 있으며, 이들이 실업자에서 차지하는 비중이 20년 만에 최고 수준에 근접했다고 밝혔다. 월러는 일자리 적합도가 개선되면 생산성을 뒷받침할 수 있지만, 노동 이동의 장벽은 장기 실업과 청년 실업을 악화시키고 생산성 증가를 저해할 수 있다고 말했다. 그는 역동성 감소의 원인과 지속 기간, 정책적 함의를 파악하기가 여전히 어렵다며 추가 연구가 필요하다고 밝혔다.

월러는 그럼에도 고용이 안정적이고 FOMC의 최대 고용 목표에 가까운 반면 물가는 2% 목표를 크게 웃돈다고 평가했다. 그는 9월 개인소비지출(PCE) 물가 상승률이 전월 대비 0.5%, 12개월 기준 3.7%였다고 언급했다. 식품과 에너지를 제외한 근원 PCE 물가 상승률은 9월 전월 대비 0.3%, 12개월 기준 3.1%였다고 밝혔다. 월러는 9월 근원 PCE 서비스 가격 구성 항목의 70% 이상에서 12개월 상승률이 3%를 웃돌았다고 말했다. 그는 올해 앞선 시점의 과도한 물가 상승이 추정된 비시장 가격에 의해 나타났다고 말하면서, 이 가격은 측정이 어렵고 근원 물가의 기조를 보여주는 지표로 신뢰하기 어렵다고 봤다. 다만 근원 상품 가격과 주거비를 제외한 시장 기반 근원 서비스 가격은 현재 높은 수준이며 향후 물가를 판단하는 데 더 관련성이 크다고 말했다.

월러는 오늘 늦게 10월 CPI 자료를 살펴 광범위한 물가 압력이 이어지는지, AI 관련 첨단기술 상품 가격이 빠르게 오르는지, 에너지 비용이 물가에 어떻게 전가되는지 확인할 계획이다. 그는 지난주쯤부터 에너지 가격이 하락한 점을 반겼지만, 가격은 연초보다 여전히 높은 수준이며 물가에 미치는 영향은 가격이 높은 수준을 유지하는지에 달렸다고 말했다. 월러는 구매관리자협회(ISM) 설문 응답을 바탕으로 연준 직원들이 만든 지수가 향후 생산자 물가와 잠재적으로 PCE 물가를 가늠하는 데 유용하다고 설명했다. 그는 첨단기술 지수가 2025년 12월 상승했고 2026년 1월에도 더 오른 뒤, 이에 상응하는 가격 상승이 2월 생산자물가 및 물가 지표에 나타났다고 말했다. 월러는 10월 ISM 결과가 추가 가격 상승 가능성을 시사한다고 밝혔다.

월러는 다른 연준 연구를 인용해 팬데믹 이후 근원 물가가 에너지 충격에 더 민감해졌을 수 있으며, 유가가 높은 수준을 유지하면 그 영향이 2027년 중반까지 이어질 가능성도 있다고 말했다. 그는 이란의 공격에 대비하기 위한 보험과 선박 간 원유 환적 비용이 유조선의 호르무즈 해협 통항 증가에도 불구하고 배럴당 20~30달러를 더하는 것으로 알려졌다고 밝혔다. 월러는 정제 능력 한계와 경유 생산의 다른 제약 때문에 중동 정세가 더 평화로울 경우 원유 가격이 하락하는 것만큼 미국의 높은 경유 가격은 쉽게 낮아지지 않을 것으로 예상된다고 말했다.