SEC 직원, 암호자산의 증권법상 취급 명확히 해

SEC 기업금융부 직원들이 연방 증권법이 특정 암호자산과 관련 거래에 어떻게 적용되는지에 관한 자주 묻는 질문을 발표했다. 자주 묻는 질문은 ‘기능적’과 ‘탈중앙화’의 정의가 발행자가 자신의 진술이나 약속을 이행했는지 여부를 결정하지 않는다고 밝혔다. 각 발행자가 해당 진술이나 약속의 기준을 결정한다. 다만 이 정의들은 암호자산 분류와 관련성이 있다. 스테이킹 영수증 토큰(Staking Receipt Token)은 투자계약의 적용을 받지 않는 디지털 상품을 나타낼 때 디지털 도구가 될 수 있다. 프로토콜 기반 유동성 스테이킹 제공자(Liquid Staking Provider)가 발행하는 경우 스테이킹 영수증 토큰은 디지털 상품일 수 있다. 자주 묻는 질문은 영수증을 특정 금액의 자산이 예탁기관이나 수탁기관에 예치됐음을 인증하는 증서로 정의한다. 영수증은 예치된 자산에 대한 예금자의 소유권을 증명한다. 영수증은 예치된 자산의 권리, 의무 또는 이익을 변경하지 않는다. 영수증은 보유자에게 추가적인 금전적 유인이나 이익을 제공하지 않는다. 영수증 발행자는 예치된 자산을 이전하거나, 대여하거나, 담보로 제공하거나, 재담보 설정하거나, 그 밖의 방식으로 사용할 수 없다. 홍보 커뮤니케이션은 사실관계와 상황에 따라 필수적인 경영 노력을 수행하겠다는 진술이나 약속에 해당할 수 있다. 암호 시스템의 현재 효용과 기능을 홍보하는 것만으로는 추가적인 내용이 없는 경우 그러한 진술이나 약속에 해당하지 않을 가능성이 높다. 잠재적 수익에 대해 아무것도 말하지 않으면서 불확정적인 포부성 표현을 통해 잠재적 효용, 특징 및 기능을 홍보하는 것 역시 추가적인 내용이 없는 경우 그러한 진술이나 약속에 해당하지 않을 가능성이 높다. 다른 당사자가 발행자의 진술이나 약속을 인수하는 경우 비증권 암호자산은 관련 투자계약과 분리되지 않는다. 암호 시스템이 기능을 갖추게 된 뒤 시스템이나 그 기능을 보호·유지·개선 또는 강화하기 위한 서비스는 필수적인 경영 노력을 수반하지 않는다. 네트워크 효과를 촉진하는 활동 역시 필수적인 경영 노력을 수반하지 않는다. 시스템이 기능을 갖추게 된 뒤 해당 서비스를 제공하겠다는 약속은 하위 테스트를 충족하지 않는다. 자주 묻는 질문은 이러한 견해의 근거로 2026년 8월 18일자 ‘암호자산 규정’(Regulation Crypto Assets), 공개번호 33-11434를 인용했다. 중앙 당사자가 없는 기능적 암호 시스템에 관한 발행자의 진술은 새로운 투자계약을 만들지 않을 가능성이 높다. 암호 시스템이 기능적인 경우 바이백 발표는 필수적인 경영 노력을 수행하겠다는 진술이나 약속에 해당하지 않는다. 다만 시스템이 기능적이지 않은 경우 발행자가 바이백을 토큰 보유자에게 수익률이나 수익을 창출하는 것으로 제시하면 그러한 발표가 진술이나 약속에 해당할 수 있다. 2차시장을 제공하는 거래 플랫폼은 증권법 규칙 405의 ‘발기인’ 정의를 충족하는 경우에만 발기인으로 간주된다.