JPMorgan, Hyperliquid USDC 계약 여파로 Circle·Coinbase 추정치 하향

핵심 포인트

JPMorgan은 Hyperliquid와의 재편된 수익 배분 구조 이후 7월 14일 Circle Internet과 Coinbase의 이익 추정치를 낮췄다. Hyperliquid는 7월 한 달에만 1,500억 달러가 넘는 거래량을 처리했고 약 60억 달러의 USDC를 보유했다. JPMorgan은 Hyperliquid의 USDC 보유분이 USDC 유통 공급량의 약 8%에 해당한다고 추정했다. 새 계약에 따라 Coinbase는 Hyperliquid에 보관된 USDC를 플랫폼 내 자산으로 분류하고, 준비금 수익을 수취한 뒤 그 수익의 90%를 Hyperliquid에 지급한다.

시장 심리

신중한 약세, 수급 주도.

이유: JPMorgan은 Hyperliquid의 USDC 수익 구조가 변경된 뒤 Circle Internet과 Coinbase의 이익 추정치를 낮췄다.

유사 과거 사례

이처럼 수익 배분 경제성과 연결된 애널리스트 추정치 하향은 일반적으로 단기 이익의 질에 대한 신뢰를 압박한다. 이번 사례는 금리가 계속 우호적이면 스테이블코인 준비금 수익이 여전히 개선될 수 있다는 점에서 다르다.

파급 효과

수익 배분 압박은 스테이블코인 발행사와 유통 파트너들이 대형 플랫폼 잔고 확보를 위해 경쟁을 더 강화하게 만들 수 있다. 더 많은 플랫폼이 유사한 조건을 요구하면 준비금 수익 경제성이 스테이블코인 사업 전반의 더 넓은 이슈가 될 수 있다.

기회와 리스크

기회: 투자자들은 수정된 계약 구조 아래에서 USDC 유통 잔고가 안정적으로 유지되는지 모니터링할 수 있다. 잔고가 안정적이면 매출 리스크 신호가 줄어들기 때문이다.

리스크: 투자자들은 USDC 공급이 계속 위축되는지 모니터링할 수 있다. 추가 위축은 경쟁이 준비금 수익 경제성을 압박하고 있다는 관점을 뒷받침하기 때문이다.