스탠다드차타드, USDe 반등하면 ENA 2028년까지 7배 올라 2달러 전망

스탠다드차타드는 에테나의 ENA 토큰에 대한 분석을 시작하며 현재 약 0.28달러인 토큰의 2028년 말 목표가를 2달러로 제시했다. 은행은 ENA가 2026년 말 0.42달러, 2027년 1.10달러에 이를 것으로 전망했다. 이 전망대로라면 같은 기간 ENA의 상승률은 비트코인과 이더리움의 예상 상승률을 웃돌게 된다. 전망은 정점에서 절반 넘게 줄어든 USDe 공급량이 다시 증가한다는 데 기반한다. 2023년 말 출시된 USDe의 공급량은 한때 100억 달러를 넘어섰다. 에테나의 초기 전략은 현물 암호화폐를 매수하고 무기한 선물을 매도해 시장 노출을 대체로 델타 중립적으로 유지하면서 펀딩 수익을 얻는 방식이었다. 이 전략은 때때로 20%를 넘는 수익률을 내며 USDe와 수익형 상품 sUSDe에 예치금이 유입되도록 했다. 거래가 혼잡해지고 펀딩 금리가 낮아지면서 USDe 공급량은 약 49억 달러로 감소했다. 스탠다드차타드는 에테나의 전략 전반에 걸친 혼합 수익률이 현재 약 5.2%라고 추산한다. 은행은 USDe 공급량이 2028년까지 400억 달러로 늘어 이전 최고치를 크게 웃돌 것으로 예상한다. 에테나는 이제 디파이 대출, 기관 대출, 유동성 스테이블코인, 실물자산, 주식·원자재 연계 베이시스 거래에서도 수익을 추구하고 있다. 스탠다드차타드는 스테이블코인과 기타 실물자산을 포함한 토큰화 자산이 현재 약 3,500억 달러에서 2028년 말 약 4조 달러로 증가할 것으로 전망한다. 은행은 블록체인에 배치된 실물자산 규모가 같은 기간 약 400억 달러에서 2조 달러로 늘어날 것으로 예상한다. 토큰화 자산 시장이 커지면 에테나는 암호화폐 파생상품 외에도 더 많은 담보와 수익 기회를 확보할 수 있다. 에테나는 화이트라벨 스테이블코인과 에테나 페이도 구축하고 있다. 스탠다드차타드는 이 사업들이 에테나의 수익 기반을 넓힐 것으로 예상한다. 에테나가 승인받은 수수료 전환 체계는 USDe 공급량이 75억 달러에 도달하면 적용되며, 이는 현재 수준보다 높다. 승인된 체계에 따라 대상 사업에서 발생해 에테나 재단에 지급되는 적격 순수익의 95%가 ENA 매입에 쓰인다. 에테나는 USDe를 뒷받침하는 자산에서 발생한 수익을 전부 보유하지 않는다. 블록웍스 어드바이저리(Blockworks Advisory)는 분석 모델에서 USDe 공급량이 75억 달러일 때 프로토콜의 총수익 배분율이 약 5%이고, 200억 달러일 때 20%로 높아지는 것으로 추정했다. 이 모델은 프로토콜 수익률 6%를 예시 가정으로 사용했으며, 보장된 수익률은 아니다. 스탠다드차타드는 USDe 공급량이 400억 달러에 이르고 ENA 가격이 현재 수준을 유지할 경우 연간 ENA 매입액이 토큰의 현재 시가총액에서 약 23%에 해당할 것으로 추산한다. 은행은 투자자들이 예상 매입을 ENA 가격에 반영해 가치를 높일 것이며, 이에 따라 시가총액 대비 연간 매입 비율은 낮아질 것이라고 주장한다. 스탠다드차타드는 유니스왑을 유사 사례로 들며, 수수료 전환이 시작된 뒤 UNI 가격이 오르면서 연환산 매입 비율이 3~4% 수준에 안착했다고 밝혔다. 이와 비슷한 수준을 에테나에 적용한 것이 은행의 2달러 목표가를 뒷받침한다. 그러나 에테나 수익 중 더 많은 몫을 ENA 매입에 배분하면 sUSDe 보유자에게 돌아가는 수익률이 낮아질 수 있다. 에테나는 매입에 필요한 수익 마진을 확보하면서도 예치금을 끌어들일 만큼 경쟁력 있는 수익률을 유지해야 한다. 예시로 든 6% 수익률은 시장 국면 전반에 걸쳐 보장되지 않으며, 더 높은 수익 배분율은 은행이 전망한 규모에서 아직 검증되지 않았다. 먼저 USDe가 75억 달러의 수수료 전환 기준을 넘고 이전 최고 공급량을 회복해야 한다. 이후 에테나는 신규 전략으로 수익률을 크게 낮추지 않으면서 수백억 달러 규모를 감당할 수 있음을 입증해야 한다.