호르무즈 봉쇄로 비료 무역 타격, 식량 리스크 확대

핵심 포인트

호르무즈 해협 봉쇄는 원유뿐 아니라 비료도 교란하고 있다. UNCTAD는 2월 28일 분쟁이 시작된 이후 해협 통항이 95% 넘게 급감했다고 밝혔으며, 전 세계 해상 비료 교역의 약 3분의 1이 평소 이 항로를 지난다. 주요 질소 비료 벤치마크인 이집트산 입상 요소 가격은 전쟁 전 톤당 400-490달러 범위에서 현재 약 700달러로 급등했다. FAO는 차질이 지속될 경우 2026년 상반기 글로벌 비료 가격이 평균 15%-20% 더 높아질 것으로 전망했으며, UBS의 이코노미스트 아렌드 캅테인은 비료 가격이 전년 대비 48% 오르면 글로벌 식품 가격이 12% 상승할 수 있다고 말했다. The Guardian에 따르면 인도에서는 통상 6월과 7월 파종을 앞두고 5월에 카리프 조달이 시작돼, 비료 부족이 수확량에 영향을 주기까지의 시간이 촉박하다.

왜 중요한가: 비료 충격이 장기화하면 식품 인플레이션을 끌어올리고, 공급 병목이 이어질 경우 글로벌 위험자산에 또 다른 거시 압박 요인이 될 수 있다.

시장 심리

약세, 위험회피, 거시 주도, 공포.

이유: UNCTAD는 호르무즈 해협 통항이 95% 넘게 급감했다고 밝혔으며, 이는 인플레이션 압력을 높은 수준으로 유지할 수 있는 현재진행형 공급 충격을 시사한다.

유사 과거 사례

러시아가 2023년 7월 흑해 곡물 협정을 탈퇴한 뒤, IMF 수석 이코노미스트 피에르 올리비에 구랭샤는 주요 수출 통로가 중단됐기 때문에 글로벌 곡물 가격이 최대 15% 오를 수 있다고 말했다. (Bloomberg) (bloomberg.com) 차이는 흑해 사례가 곡물 수출에 초점이 맞춰졌던 반면, 현재의 교란은 식품 생산 사슬의 더 앞단인 비료 투입재를 타격한다는 점이다.

파급 효과

비료 부족은 투입재 시장에서 파종 결정으로, 다시 수확량으로, 이후 식품 인플레이션으로 번질 수 있다. 수입 의존도가 높은 국가들은 대체 공급이 계속 부족할 경우 보조금 비용 증가와 무역적자 확대에 직면할 수 있다. 비료 벤치마크가 카리프 조달 기간까지 높은 수준을 유지한다면, 파급 경로는 해운 차질에서 농업 생산 리스크로 옮겨갈 것이다.

기회와 리스크

기회: 호르무즈 해협 통항 물량이 안정되거나 비료 벤치마크가 후퇴한다면, 그 확인 이후 익스포저를 늘리는 것은 인플레이션 민감 자산에 대한 잠재적 위험 재확대 신호가 될 수 있다. 공급 병목이 눈에 띄게 완화되면 더 광범위한 식량 충격이 발생할 가능성은 낮아질 것이다.

리스크: 봉쇄가 카리프 조달 기간까지 이어지거나 비료 가격이 계속 오를 경우, 인플레이션 민감 리스크 거래에 대한 익스포저를 줄이는 것은 더 광범위한 인플레이션 충격에 따른 하방 위험을 제한할 수 있다. 공급 차질이 이어지면 충격이 에너지 시장을 넘어 확산될 가능성이 높아질 것이다.