분석: GENIUS, 디지털 달러를 블록체인 뱅크런에 노출시킬 수 있어

저자는 GENIUS가 디지털 달러를 갑작스러운 블록체인 네트워크 뱅크런에 취약하게 만들 수 있다고 주장한다. GENIUS법 (GENIUS Act)은 허가받은 발행자가 특정 유동자산으로 최소 1대1의 준비금을 유지하도록 요구한다. 이 법은 상환 절차, 수수료 공개, 월별 보고, 검사 및 운영 기준도 요구한다. 이 논문은 거래 수수료와 결제 네트워크 효과의 상호작용이라는 다른 취약성 원인을 모델링한다. 수수료가 높으면 사용이 줄고 네트워크 효과가 약할 때 토큰의 매력도도 낮아질 수 있다. 모델은 혼잡 임계치를 넘으면 상환이 공동으로 이뤄지며 급격해질 수 있다고 분석한다. 논문은 상환을 이더리움 유통량의 감소로 정의한다. 이 감소는 법정화폐로 현금화하거나 다른 블록체인으로 이동하는 것을 의미할 수 있다. 이 연구는 2017년 11월부터 2025년 12월까지 5개 스테이블코인의 주간 데이터를 사용한다. 2021년부터 2025년까지 USDC의 중앙값 이하 이체에서는 75번째 백분위수의 수수료 대 가치 비율이 자주 100%를 넘었다. 중앙값 초과 이체에서는 이 비율이 5%를 넘는 경우가 거의 없었다. 주간 패널에서 가스만으로는 통계적으로 유의하지 않았다. 보고된 0.9포인트 효과는 높은 수수료가 약한 네트워크 효과와 상호작용할 때 나타났다. 이 상태는 관측치의 약 7%에서 7.5%를 차지했다. 미 재무부 (Treasury)의 시행안은 명시적인 스테이블코인 규정에서 기반 계층의 가격 책정과 처리 용량을 제외한다. 재무부는 발행자 인가 체계가 2027년 1월 18일 발효될 것으로 예상한다. 재무부는 더 광범위한 디지털자산 서비스 제공업체 제한이 2028년 7월 18일 발효될 것으로 예상한다. 이 논문은 현재 뱅크런에 대한 전망이 아니라 조건부 경고를 뒷받침한다.