CME 소송 속 코인베이스, 미국서 비트코인·이더리움 무기한형 선물 출시

핵심 포인트

코인베이스는 CFTC 규제 파생상품 거래소에서 미국 내 무기한형 선물 제공을 시작했으며, 나노 비트코인 및 이더리움 계약부터 출시했다. 코인베이스는 일부 기준에서 무기한 선물이 파생상품 거래량의 90% 이상을 차지한다고 보며, 파생상품은 전체 크립토 거래의 약 80%를 차지한다. CFTC는 5월 29일 KalshiEX의 BTCPERP를 승인했고, 다른 거래소에도 유사 계약 도입을 요청하는 정책 성명을 냈다. CFTC는 6월 12일 지정계약시장에 기존 무기한형 크립토 선물에서 만기일을 없앨 수 있는 조건부 경로를 제시했다. CME는 6월 18일 Kalshi 명령과 정책 성명을 취소해 달라며 CFTC와 마이클 셀리그 위원장을 상대로 소송을 제기했으며, 이 사건에서는 아직 판결이 나오지 않았다.

왜 중요한가: 법적 체계가 유지된다면 규제권 내 무기한 접근은 레버리지, 펀딩, 가격 발견을 미국 거래 venues로 이동시킬 수 있다.

시장 심리

중립, 규제 주도, 변동성 확대.

이유: CME의 소송은 판사에게 Kalshi 명령과 정책 성명을 취소해 달라고 요구하고 있으며, 이로 인해 규제된 미국 무기한 접근의 불확실성이 유지된다.

유사 과거 사례

2017년 CME는 12월 18일 출시를 위해 비트코인 선물을 자체 인증했고, 이후 샌프란시스코 연은은 CME 선물 출시가 비트코인 가격 고점과 맞물렸으며 가격 dynamics의 반전에 기여했다고 밝혔다. (San Francisco Fed) 차이점은 현재 미국 상품은 무기한형 펀딩과 자동 청산을 사용하는 반면, 2017년 CME 상품은 만기가 있는 선물 계약이었다는 점이다.

파급 효과

주요 전달 경로는 펀딩비다. 펀딩이 현물, ETF, 만기 선물 활동을 레버리지 기반 무기한 포지셔닝 쪽으로 끌어당길 수 있기 때문이다. 미국 펀딩비가 역외 펀딩비와 벌어지면, 트레이더들은 그 격차를 유동성 분절과 서로 다른 레버리지 수요의 신호로 볼 수 있다. 변동성 국면에서 청산 엔진이 강제 주문을 유발하면, 현물 가격은 증거금 압박에 더 민감해질 수 있다.

기회와 리스크

기회: 법원이 Kalshi 명령과 정책 성명을 그대로 유지하면, 규제권 내 무기한 유동성은 더 강한 접근 신호가 될 수 있다. 레버리지 익스포저를 추가하기 전에 펀딩을 추적하면 지속적인 펀딩 비용을 지불할 리스크를 줄인다.

리스크: 법원이 해당 명령을 취소하거나 CFTC 경로가 바뀌면, 국내 무기한 유동성에 대한 의존도를 줄이는 것이 체결 리스크를 제한할 수 있다. 거래 venues 간 펀딩 격차가 확대되면, 더 작은 포지션 규모가 청산 리스크를 줄일 수 있다.