시타델 그리핀, AI 거의 확실히 거품…GPU 공급 과잉 경고

시타델 창업자 켄 그리핀은 화요일 투자자들이 거의 확실히 AI 거품에 있다고 말했다. 그리핀은 10월 20일 뉴욕에서 열린 시타델의 미래 글로벌 시장 콘퍼런스에서 발언했다. 그리핀은 AI 주식 매도를 권고하거나 시장 붕괴를 예측하지는 않았다.

그리핀은 주요 경제 변혁에는 대체로 거품이 따르며, 여기서 살아남은 기업들은 수십 년간 시장을 선도하는 경우가 많다고 주장했다. 그는 인터넷 붐을 언급하며 아마존 주식을 판 것을 후회한다고 말했다. 그리핀은 AI 에이전트 덕분에 시타델의 일부 고급 연구에 필요한 시간이 몇 주에서 두어 시간으로 줄었다고 말했다. AI 에이전트는 여러 단계가 필요한 작업을 독립적으로 수행하는 소프트웨어 시스템이다.

지난 1년간 AI 인프라 확장은 주식시장을 떠받쳤고, 많은 인덱스 펀드와 퇴직 계좌가 AI 투자에 노출되도록 했다. 거품은 자산 가격이 기초 사업의 가치로 정당화할 수 있는 수준보다 훨씬 빠르게 오를 때 형성된다.

그리핀은 AI 모델을 학습시키고 구동하는 그래픽 칩인 GPU를 항공기 좌석에 비유했다. GPU와 항공기 좌석은 한계 운영 비용이 낮아 고객을 한 명 더 받는 데 드는 비용이 적으며, 공급 과잉은 가격 폭락을 초래할 수 있다. 그리핀은 2000년 전후 통신업계 확장 당시 광섬유 케이블 용량이 과잉 공급돼 통신 가격이 하락한 사례를 들었다. 그는 이미 5년 또는 6년 된 칩이 앞으로 또 5년 또는 6년 동안 예외적으로 높은 임대료를 벌어들일 수 있을지 의문을 제기했다.

그리핀은 기업 구매자들이 OpenAI와 앤트로픽의 프리미엄 모델이 필요한 작업과 더 저렴한 오픈소스 대안에 적합한 작업을 구분하고 있다고 말했다. 오픈소스 모델은 사용자가 자신의 컴퓨터에 내려받아 구동할 수 있다. 그리핀은 이런 구매 검토가 AI 연구소들의 지출에 압박을 가한다고 말했다. 그는 미국 기업 전반에서 AI를 통한 가치 창출이 고르지 않으며, 기업들이 생산성 향상의 증거를 찾기 위해 AI 연구소의 청구서를 살펴보고 있다고 말했다.

가트너는 칩과 서버, AI 기능을 갖춘 전화기를 포함해 2025년 전 세계 AI 지출이 1조5,000억 달러에 육박할 것으로 전망한다. 엔비디아 최고경영자(CEO) 젠슨 황은 1월 다보스에서 인프라 확장에 수천억 달러만 투입됐다고 말했다. 황은 이를 인류 역사상 최대 규모의 확장이라고 표현하면서 수조 달러 규모의 건설이 남아 있다고 말했다. 고객들이 프리미엄 가격을 거부하면 이런 지출에 의존하는 칩 공급업체와 클라우드 기업이 먼저 영향을 받는다.

7월 30일 헤지펀드 시추에이셔널 어웨어니스(Situational Awareness)는 상장 주식 포트폴리오 대부분을 약 10% 할인된 가격에 시타델에 매각했다. 시추에이셔널 어웨어니스는 전 오픈AI 연구원 레오폴드 아셴브레너가 설립한 헤지펀드다. 보도에 따르면 포트폴리오 가치는 7월에 약 67% 하락했다. 시추에이셔널 어웨어니스는 AI 주식을 매입하기 위해 펀드 자본의 최대 4배를 빌렸다. 주가가 하락하자 펀드 대출기관들은 매일 추가 담보를 요구했다. 대출기관 주도의 이런 매각은 가격 하락을 부추기고 추가 담보 요구를 유발할 수 있다.

그리핀은 8월 고객 서한에서 시타델이 이후 포트폴리오 위험의 80% 이상을 제거했다고 밝혔다. 이에 따라 시타델은 그리핀이 거품을 경고하기 전에 할인된 AI 주식을 매입했다.

올해 앞선 시점에 그리핀은 호르무즈 해협이 앞으로 6~12개월 더 폐쇄되면 에너지 가격이 크게 오를 것이라고 경고했다. 그는 그에 따른 에너지 가격 상승이 세계 경기 침체를 초래할 것이라고 경고했다. 호르무즈 해협은 석유 수송의 주요 경로다.

골드만삭스 리서치는 12월 월가 애널리스트들이 최대 AI 인프라 구축 기업들의 자본 지출 증가율이 하락할 것으로 예상한다고 밝혔다. 애널리스트들은 증가율이 2025년 3분기 75%에서 2026년 말 25%로 둔화할 것으로 전망한다. 이 자본 지출은 칩과 데이터센터에 투입된다.