Strategy, BTC 수익률 하락 속 1억 달러 규모 비트코인 매수

핵심 포인트

마이클 세일러는 6월 15일 Strategy가 지난주 비트코인 1억 달러어치를 매수해 토큰당 평균 63,024달러에 1,587 BTC를 추가했다고 밝혔다. Strategy의 총 보유량은 846,842 BTC로 늘었으며, 이는 비트코인의 고정 공급 한도 2,100만 개의 4%를 넘는 수준이다. SEC 신고서에 따르면 Strategy는 MSTR 주식 170만 주를 약 2억 900만 달러에 매각했고, 약 1억 달러는 비트코인에, 또 다른 1억 달러는 달러 준비금에 사용했다. Strategy의 BTC Yield는 보유량이 843,706 BTC에서 846,842 BTC로 늘었음에도 6월 1일 13.0%에서 매수 이후 12.5%로 하락했다. 세일러는 BTC만 보는 희석 관점을 거부하며, 보통주 기반 비트코인 익스포저에는 현금 보유액과 선순위 청구권이 포함돼야 한다고 주장했다.

왜 중요한가: 주식으로 조달한 비트코인 매수는 비트코인 수요를 뒷받침할 수 있지만, 보통주 주주가 각 주식의 잔여 청구권을 평가하는 방식도 바꿀 수 있다.

시장 심리

신중한 강세, 수급 주도, 변동성 확대.

이유: Strategy가 Class A 보통주 매각을 통해 1억 달러 규모의 비트코인을 매수했기 때문에 수요 신호는 긍정적이지만, 희석 리스크가 확신을 제한한다.

유사 과거 사례

MicroStrategy의 2020년 재무 전략 확대도 유사한 기업 재무 경로를 따랐다. 2020년 12월 21일 MicroStrategy는 약 6억 5,000만 달러에 29,646 BTC를 매수했으며, 약 11억 2,500만 달러에 취득한 70,470 BTC를 보유하고 있다고 밝혔다. (Strategy) 차이점은 현재 사례가 비트코인 잔고 규모만이 아니라 주당 소유권과 선순위 청구권에 초점을 둔다는 점이다.

파급 효과

전달 경로는 주식 발행을 통한 비트코인 수요다. Strategy가 주식 매각 대금을 대차대조표상 비트코인으로 전환하기 때문이다. 투자자들이 자본 구조를 계속 받아들인다면 이 모델은 반복적인 기업의 비트코인 수요를 뒷받침할 수 있다. 주당 BTC가 계속 하락한다면 같은 모델은 수요 지지에서 주식 압박으로 전환될 수 있다.

기회와 리스크

기회: 향후 신고서에서 선순위 청구권을 반영한 뒤 보통주 기반 비트코인 익스포저가 상승하는 것으로 나타난다면, MSTR은 잠재적인 레버리지 비트코인 익스포저 신호로 남을 수 있다. 현금 보유액이 계속 선순위 청구권을 상쇄한다면, 투자자들은 이 구조를 BTC만 보는 희석 거래 이상의 것으로 볼 수 있다.

리스크: 보통주가 순자산가치보다 낮은 수준에 머물고 Strategy가 계속 주식을 매각한다면, MSTR 익스포저를 줄이는 것은 희석 리스크를 제한한다. BTC Yield가 계속 하락한다면 보통주 주주에게 주당 비트코인 신호는 약해진다.