분석: 비트코인 ETF 매수, 3분기 채굴량 웃돌았지만 목요일 4억3천만 달러 유출

파사이드 인베스터스(Farside Investors)에 따르면 11월 5일 목요일 미국 현물 비트코인 ETF에서 4억3천만 달러가 유출됐다. 21셰어스(21Shares)가 11월 2일 발표한 보고서는 3분기 ETF 매수량을 79,800 BTC로 집계했다. 채굴 생산량은 41,300 BTC였다. 이 수치는 9월 30일로 끝난 분기를 대상으로 한다. 21셰어스에 따르면 8월 1727일과 9월 2125일 두 기간에 비트코인 기준 ETF 유입량의 91%가 집중됐다.

ETF 매수량은 채굴량의 거의 두 배로, 비트코인이 더 희소해지고 있다는 주장을 뒷받침한다. 그러나 매수가 짧은 기간에 집중됐다는 사실만으로 현재 수요를 확신하기는 어렵다. 공급 압박을 평가하는 보유자들이 답을 찾지 못한 쟁점은 해당 기간 외에도 ETF 수요가 이어지는지 여부다. 기존 투자자들이 이미 취득한 코인을 매도 물량으로 내놓을 수 있으므로, 매수량이 채굴량을 웃돈다고 해서 특정 가격에서 매수자들이 흡수해야 하는 공급량이 확인되는 것은 아니다.

21셰어스 보고서는 장기 보유자 잔액이 3분기에 248,000 BTC 감소했다고도 집계했다. 이처럼 더 큰 규모의 변화는 새로 발행된 비트코인과 함께 기존 보유량도 희소성 평가에서 고려해야 함을 보여준다. 그러나 잔액 변화는 순감소량이지 실제 시장에서 완료된 매도 규모를 측정한 수치가 아니다. ETF 보유량은 투자자가 코인을 보유한 기간에 따른 분류와 겹칠 수 있다. 잔액 감소분을 ETF 매수량에서 빼거나, 이를 채굴량 외에 추가된 매도로 간주하면 근거 없는 회계적 정밀성을 암시하게 된다.

글래스노드(Glassnode)의 공개 페이지는 장기 보유자 포지션의 방향을 보여주는 더 최근의 지표를 제공했다. 11월 6일 10:39 UTC에 캡처한 화면에는 '24 hours ago'라는 표기와 함께 약 -151,885 BTC가 표시됐다. 상대적인 시점 표기만으로는 특정 거래 세션을 알 수 없다. 이 지표는 30일 이동 기간에 걸친 해당 집단의 공급량 변화를 추적한다.

코인은 시간이 지나면서 장기 보유자 집단에 편입되고, 코인을 쓰면 집단에서 빠져나간다. 마이너스 수치는 코인 사용량이 장기 보유자 집단으로의 편입량을 웃돈다는 뜻이지, 표시된 수량이 하루 만에 매도됐다는 뜻은 아니다. 글래스노드는 각 주체의 평균 매입일을 사용하고 155일을 기준으로 점진적인 가중치를 적용하며 거래소 지갑의 공급량은 제외한다. 따라서 이 지표는 모든 잠재적 매도자가 아니라 특정 집단만을 다룬다. 측정 기간도 3분기와 다르므로 분배 속도가 빨라졌는지 느려졌는지를 이 수치만으로 직접 확인할 수 없다.

ETF 유입이 반복되는 가운데 장기 보유자들의 순분배가 둔화한다면 회복세의 더 강한 근거가 될 수 있다. 반대로 환매가 이어지고 분배도 계속되면 회복세 주장은 약해질 수 있다.