세일러가 선호한 우선주 기반 DeFi 달러, 압박 직면

핵심 포인트

Apyx와 Saturn은 Stretch가 액면가 아래로 하락한 뒤 Strategy의 Stretch 우선주를 중심으로 DeFi 수익률 상품을 구축했다. Artemis 애널리스트 Zheng Jie Lim은 두 프로토콜의 합산 가치가 약 4억9천만 달러였고, 7월 21일 기준 약 2억6,700만 달러가 Stretch에 직접 노출돼 있었다고 말했다. Apyx의 apxUSD는 6월 말 매도세 동안 80센트 아래에서 거래됐고 7월 21일에는 약 90센트였다. Artemis는 Apyx가 유통 토큰 2억5,700만 달러에 대해 약 2억3,300만 달러의 준비금을 보유해 커버리지 비율이 90.7%라고 추정했다. 7월 21일 기준 Stretch는 Apyx 준비금의 84%, Saturn의 sUSDat 준비금의 거의 94%를 차지했다.

왜 중요한가: 할인된 소득증권이 뒷받침하는 DeFi 토큰은 담보 가치가 더 하락할 경우 청산 압력을 만들 수 있다.

시장 심리

신중한 약세, 스트레스 국면, 이벤트 주도, 위험 축소.

이유: Apyx와 Saturn은 Stretch에 약 2억6,700만 달러를 직접 노출하고 있었으므로, 담보 약화가 DeFi 수익률 토큰에 압력을 줄 수 있다.

유사 과거 사례

TerraUSD의 2022년 5월 디페깅은 수익률 연계 스테이블코인 구조에 대한 신뢰가 어떻게 자기강화적 청산 흐름으로 바뀔 수 있는지 보여줬다. Chainalysis는 실패한 20억 달러 규모의 페그 방어와 UST 및 LUNA를 폭락시킨 지속적 매도세를 설명했다. (Chainalysis) 차이점은 Apyx와 Saturn이 우선주 기반 준비금을 사용한다는 점이며, Sid Powell은 Stretch가 DeFi 전반에 충분히 널리 통합돼 있지 않아 중대한 전염을 일으키기 어렵다고 말했다.

파급 효과

담보 평가절하는 토큰 커버리지를 낮추고 레버리지 사용자를 강제 매도로 몰 수 있다. Stretch가 액면가 아래에서 거래되는 동안 상환이 늘면 준비금 매각이 해당 우선주에 추가 압력을 줄 수 있다. 청산 규모가 억제된 상태로 남아 있으면 스트레스는 영향을 받은 수익률 상품 내부에 머물 수 있다.

기회와 리스크

기회: 토큰 가격이 상환 가치 쪽으로 회복되고 청산 활동이 억제된 상태를 유지한다면, 안정화가 추세를 확인한 뒤에만 노출을 추가하는 것이 타이밍 리스크를 줄인다.

리스크: 토큰 가격이 더 하락하고 청산이 확대된다면, 반복 레버리지 수익률 토큰 노출을 줄이는 것이 담보 매각에 따른 하방 위험을 제한한다.