분석: 스트라이브의 5억 달러 자사주 매입 프로그램, 보고된 현금 보유액 웃돌아

비트코인 보유 기업 스트라이브는 10월 5일 SATA라는 종목 코드로 거래되는 변동금리 영구 우선주를 최대 5억 달러 규모로 재매입하는 선택적 프로그램을 공개했다. SEC 공시에 따르면 경영진은 재량에 따라 수시로 주식을 재매입할 수 있다. 한도는 스트라이브가 보고한 10월 2일 기준 현금 잔액 2억8,470만 달러보다 2억1,530만 달러 많다. 즉시 전액을 집행하려면 해당 기준일의 현금 잔액 외에 추가 자원이 필요하다. 그러나 선택적 한도는 최대 금액을 지출할 의무를 부과하지 않으며 유동성 부족을 의미하지도 않는다. 공시에는 SATA 재매입 완료 내역이나 전용 자금 조달원, 전체 한도 사용 일정이 공개되지 않았다.

스트라이브는 10월 2일 기준 29,462 BTC를 보유했다고 보고했다. 스트라이브는 9월 28일부터 10월 2일까지 비트코인 2,000개를 매입했으며, 수수료와 비용을 포함한 평균 매입 가격은 약 8만4,422달러였다. 10월 2일 기준 보유량은 9월 30일 기준 예비 미감사 수치와 별개다. 예비 수치는 28,000 BTC였으며 변경될 수 있었다.

우선주 발행으로 비트코인 매입 자금을 조달하는 스트라이브의 전략에는 반복적인 현금 비용이 따른다. 스트라이브 웹사이트는 SATA 배당금을 주당 연환산 13달러로 제시하며, 이는 액면가 100달러의 13%에 해당한다. 배당률은 변경될 수 있고 현금 배당은 이사회가 선언해야 지급된다. SATA 약관에 따르면 배당이 선언되지 않더라도 배당금은 누적된다. 선언된 현금 배당금은 영업일별로 나눠 지급된다.

스트라이브는 SATA 주식 수가 10월 2일 기준 13,498,082주로, 9월 25일 기준 12,193,180주에서 늘었다고 보고했다. 10월 2일 수치에는 공시의 오후 4시 마감 시각까지 매각돼 다음 영업일에 발행될 주식이 포함됐다. SATA 주식을 소각하면 향후 배당 부담과 보통주 주주보다 우선순위가 높은 우선주 청구권을 줄일 수 있다. 배당 절감액은 소각 주식 수와 적용 배당률에 따라 달라진다. 재매입 가격은 현금 비용을 결정한다. SATA 재매입에 쓴 돈은 추가 비트코인 매입에 사용할 수 없다.

개정된 SATA 약관은 시장 재매입을 계약상 임의 상환과 별도로 허용한다. 계약상 임의 상환의 기준 가격은 주당 110달러에 해당 미지급 배당금을 더한 금액이다. 새 재매입 프로그램이 모든 매입에 110달러 가격을 정한 것은 아니다. 스트라이브는 부채가 없는 상태를 유지할 방침이며 자본 배분 및 자금 조달 대안을 검토할 수도 있다고 밝혔다.

우선주는 여전히 배당 부담을 수반한다. 스트라이브는 비트코인당 지표에 우선주 발행으로 비트코인 매입 자금을 조달할 때 생기는 추가 선순위 청구권이 반영되지 않는다고 주의를 당부한다. 실제 재매입 지출액과 소각 주식 수에 최신 현금 및 비트코인 잔액을 함께 제시하면 보통주 주주에게 유용한 정보를 제공할 수 있다. 이 수치들은 프로그램이 우선주 배당 부담을 줄이는지, 비트코인 축적에 쓸 자본이 얼마나 남는지 보여줄 것이다.