Aave-Vorschlag könnte Zinsanteil der Polygon-DAI-Anbieter um 60 % senken

Der Vorschlag von TokenLogic vom 12. November würde den Anteil der Polygon-DAI-Anbieter an den von Kreditnehmern gezahlten Zinsen von 75 % auf 30 % senken, also um 60 %. Die vorgeschlagenen Änderungen betreffen 54 Reserven in 12 Aave-V3-Instanzen sowie Ethereum V2. TokenLogic errechnet auf Grundlage von Guthaben und Zinssätzen vom 9. November zusätzliche annualisierte Einnahmen der Aave-DAO von rund 4 Millionen Dollar. Rund 1 Million Dollar dieser Schätzung entfällt auf Plasma USDT0; dessen Aufnahme in den formellen Vorschlag hängt von endgültig festgelegten Bedingungen ab.

Der Reservefaktor legt fest, welcher Anteil der von Kreditnehmern gezahlten Zinsen an die DAO statt an die Anbieter geht. Eine Erhöhung des Reservefaktors verteilt die Zinsen neu, ohne die Kreditkostenkurve direkt zu verändern. TokenLogic argumentiert, eine höhere Zuweisung würde die DAO angemessener für die Risiken kreditfähiger Reserven entschädigen.

Für Polygon V3 DAI schlägt TokenLogic vor, den Reservefaktor von 25 % auf 70 % anzuheben. TokenLogic modelliert einen Rückgang der Angebots-APY um 270 Basispunkte, entsprechend 2,70 Prozentpunkten. Für diese Reserve veranschlagt TokenLogic zusätzliche jährliche DAO-Einnahmen von 94.373 Dollar. Bei unveränderten Zinszahlungen der Kreditnehmer käme der Gewinn der Kasse durch geringere Zahlungen an die Anbieter zustande – ohne zusätzliche Kreditaufnahme oder höhere Kosten für denselben Kredit. TokenLogic bezeichnet Polygon DAI als eine Altreserve und will mit niedrigeren Renditen Anbieter dazu bewegen, Liquidität aus schrumpfenden Märkten abzuziehen.

Für Avalanche DAI.e modelliert TokenLogic einen Rückgang der Angebots-APY um 173 Basispunkte und schlägt einen Reservefaktor von 90 % vor. Für Avalanche USDt veranschlagt TokenLogic einen Rückgang um 78 Basispunkte und schlägt einen Reservefaktor von 25 % vor. Für Avalanche USDC veranschlagt TokenLogic einen Rückgang um 61 Basispunkte und schlägt ebenfalls einen Reservefaktor von 25 % vor. Die unterschiedlichen Rückgänge würden die Renditen verändern, die Stablecoin-Anleger in den betroffenen Reserven erzielen können. Eine Momentaufnahme von Aavescan vom 12. November um Mitternacht UTC weist im Polygon-DAI-Pool Einlagen von 3,30 Millionen DAI und Kredite von 2,65 Millionen DAI aus. Aavescan gibt für den Pool eine Angebots-APR von 4,81 % ohne historische Anreize an. Die beobachtete APR und der von TokenLogic modellierte APY-Rückgang beruhen auf unterschiedlichen Zinsmaßen und Daten.

TokenLogic schlägt für ausgewählte Reserven mit Bitcoin-Wrappern und liquiden Staking-Token, deren Kredit-APY bereits nahe null liegt, Reservefaktoren von 100 % vor. TokenLogic schätzt, dass der entgangene Kreditertrag dieser Reserven höchstens 1 bis 2 Basispunkte betragen würde. Die höchsten Reservefaktoren führen daher nicht zwangsläufig zu den größten Renditerückgängen. Ein Reservefaktor von 100 % leitet Kreditzinsen um, nicht das eingezahlte Kapital. Bei wstETH wirkt sich der Reservefaktor nicht auf den gesonderten Staking-Ertrag aus, der sich im stETH-Wert des Tokens widerspiegelt. Die Umleitung zusätzlicher Aave-Kreditzinsen würde diesen zugrunde liegenden Ertragsmechanismus unangetastet lassen.

Für Plasma USDT0 modelliert TokenLogic eine Erhöhung des Reservefaktors von 5 % auf 7,5 %, bei Krediten von rund 632 Millionen Dollar. Für Plasma USDT0 veranschlagt TokenLogic einen Rückgang der Angebots-APY um 16 Basispunkte. Das hohe Kreditvolumen erklärt, wie ein moderater Renditerückgang zusätzliche jährliche Einnahmen von rund 1 Million Dollar generieren könnte. Die Einnahmenprognosen rechnen Guthaben und Zinssätze vom 9. November auf das Jahr hoch, ohne Veränderungen dieser Eingangsgrößen zu berücksichtigen. Der Vorschlag soll jedoch auch das Verhalten der Anbieter beeinflussen, wodurch sich die Eingangsgrößen ändern könnten.

Für Ethereum V2 schlägt TokenLogic für die fünf verbleibenden Kreditreserven einen Reservefaktor von 99,99 % vor, sodass fast alle von Kreditnehmern gezahlten Zinsen an die DAO gingen. TokenLogic erwartet, dass die niedrigeren Renditen Anbieter zum Ausstieg bewegen. Abhebungen von Anbietern könnten die Auslastung und die Kreditkosten erhöhen und Kreditnehmer unter Druck setzen, ihre Positionen zu schließen. Aaves Kreditkostenkurve knüpft die Kreditkosten an den Anteil der genutzten Liquidität. Eine solche mögliche Reaktion unterscheidet sich von einer direkten Änderung der Kurve, wie sie bei der Aktualisierung der USDT-Kreditregeln im Oktober vorgenommen wurde. In der Veröffentlichung vom 12. November werden Rückmeldungen und die Weiterleitung in die Phase des Aave Improvement Proposal als nächste Schritte genannt. Die prognostizierten Renditerückgänge und Einnahmenzuwächse bleiben Schätzungen im Rahmen eines Vorschlags.