Nur 18 % der Uniswap-v3-Positionen unter 1.000 Dollar schneiden nach Gasgebühren besser ab als Halten, Studie zeigt

Eine am 16. Oktober veröffentlichte Studie von Bitquery ergab, dass 51 % der geschlossenen regulären Positionen unter 1.000 Dollar in acht untersuchten Ethereum-Uniswap-v3-Pools vor Gasgebühren besser abschnitten als das Halten, danach waren es 18 %. Die medianen Gasgebühren für diese Gruppe lagen bei 67 Cent. Die Renditeanalyse umfasst den Zeitraum vom 14. Oktober 2025 bis zum 13. Oktober 2026. Die Pools wurden anhand der Zahl neuer Positionen Mitte 2026 ausgewählt. Bei 71.166 geschlossenen regulären Positionen sank laut Bitquery der Anteil der Positionen, die besser abschnitten als das Halten, von 49 % vor Transaktionskosten auf 34 % danach. Bitquerys Gewinnquoten für reguläre Positionen berücksichtigen keine Positionen, die innerhalb eines einzelnen Blocks eröffnet und geschlossen wurden.

Jeder gerundete Gewinnprozentsatz misst die Häufigkeit und nicht die nach Dollar gewichtete Wertentwicklung. Daher können viele kleine Gewinne mit einer geringeren Zahl großer Verluste einhergehen. Bei Positionen unter 1.000 Dollar entstand durch Gasgebühren eine Lücke von 33 Prozentpunkten. Geringfügige Einsparungen bei der Ausführung können daher entscheidend sein, wenn der Vorteil gegenüber dem Halten gering war. Bei größeren Einlagen verteilen sich die Transaktionskosten auf mehr Kapital; das erklärt mit, warum die Lücke je nach Positionsgröße variiert. Bitquery vergleicht die zurückerhaltenen Token zuzüglich der vereinnahmten Gebühren mit dem Halten der eingezahlten Token, bewertet beide Bestände zum Ausstiegskurs und zieht anschließend die Gasgebühren ab. Eine Position kann an Dollarwert gewinnen und dennoch hinter einem Halte-Benchmark zurückbleiben, der stärker gestiegen ist.

Bitquerys aggregierter Vergleich der vereinnahmten Gebühren, der auch zum Stichtag noch offene Positionen einschließt, weist Gebühren von 41,6 Millionen Dollar, ein Bestandsdefizit von 60,6 Millionen Dollar und Gasgebühren von 1,4 Millionen Dollar aus. Daraus ergibt sich gegenüber dem Halten ein Rückstand von 20,4 Millionen Dollar. Offene Positionen bewertet Bitquery zum Schlusskurs des Beobachtungszeitraums. Bitquery schätzt die Gesamtgebühren der Pools auf 59,5 Millionen Dollar. Die Differenz zu den vereinnahmten Gebühren besteht aus nicht beanspruchten Gebühren oder Gebühren, die keiner Position zugeordnet werden können. Bitquery nimmt offene Positionen aus den Gewinnquoten heraus, weil die ereignisbasierte Abrechnung nicht beanspruchte Gebühren nicht erfasst. Weitere 207 Positionen schließt Bitquery aus den Zahlen je Position aus, weil Gebührenansprüche auf Schwesterpositionen entfielen. Bitquery zählt die Gasgebühren jeder Transaktion nur einmal und verteilt die Kosten auf die Liquiditätsaktionen.

Transaktionsgebühren auf Ethereum werden in ETH bezahlt. Die Flash-Abrechnung von Uniswap v4 kann den Abwicklungsaufwand senken, indem während eines Vorgangs interne Verbindlichkeiten erfasst und Token nur für den endgültigen Nettosaldo übertragen werden. Die Flash-Abrechnung ist bei Routen über mehrere Pools oder bei der Kombination von Swaps mit Liquiditätseinlagen nützlich, weil sich ausgleichende Verbindlichkeiten wiederholte Zwischentransfers vermeiden können. Die Einsparungen hängen von der Route und der Integration ab. Bei kombinierten Vorgängen können potenziell mehr Zwischentransfers entfallen als bei einfacheren Transaktionen.

Laut der Dokumentation zur konzentrierten Liquidität von Uniswap behält v4 die grundlegende Implementierung von v3 bei, nach der Anbieter eine Preisspanne für ihr Kapital festlegen. Bei Preisbewegungen verändern Swaps die Mengen der beiden Token; außerhalb einer Spannengrenze besteht eine Position vollständig aus einem Vermögenswert. Liquidität außerhalb der gewählten Spanne erzielt keine Swap-Gebühren mehr, kann aber wieder aktiv werden, wenn der Preis zurückkehrt. Ein Anbieter kann daher Gasgebühren sparen und dennoch schlechter abschneiden als beim Halten, wenn das Bestandsdefizit die Gebühreneinnahmen übersteigt.

Bitquerys separate, am 15. Oktober korrigierte Studie zur Aktivität auf v3 und v4 umfasst den Zeitraum vom 15. Juli bis zum 13. Oktober. Bitquery zufolge stieg die Zahl der Liquiditätseinlagen bei v4 von rund 1.288 pro Tag in der ersten Woche auf 4.474 in der letzten Woche, also auf etwa das 3,5-Fache. Die Zahl der Liquiditätseinlagen bei v3 blieb mit rund 1.300 pro Tag stabil. Der korrigierte Vergleich schließt Ereignisse mit einem Volumen von null bei beiden Versionen aus. An 88 von 91 Tagen überstiegen bei v4 die Einlagen die Entnahmen, bei v3 war dies an 89 Tagen der Fall. Die Zahl der Aktionen misst, wie oft Liquidität bewegt wird, nicht den Wert der Ein- oder Auszahlungen. Auf die Standardroute über den Position Manager entfielen 77 % des Anstiegs der Einlagen bei v4; zu den Nutzern zählten Bots, Token-Emittenten und andere Wallets. Bitquery ermittelt 3.074 Wallets, die Transaktionen senden und auf beiden Versionen aktiv waren. Werden Verträge gezählt, die Pools aufrufen, sind es 18. Diese Zahlen beziehen sich auf Adressen, nicht auf Personen. Bitquery beschränkt den Vergleich auf das Liquiditätsverhalten und vergleicht keine Renditen ähnlicher Positionen, weil sich die Gebührendaten von v4 von denen von v3 unterscheiden.

Bei v4 können optionale Hooks das Verhalten von Pools anpassen, etwa Gebühren, Abrechnung und Preiskurven. Änderungen durch Hooks können die wirtschaftlichen Bedingungen über Transferkosten hinaus beeinflussen. Daher lassen sich die Ergebnisse aller Pools mit Hooks nicht anhand der üblichen Mechanik konzentrierter Liquidität bestimmen. Uniswap Labs gab bekannt, dass der VolatilePair Hook am 14. Oktober auf Ethereum gestartet ist, zunächst für ETH/USDC. Der Beschreibung des Hooks zufolge werden getrennte Kauf- und Verkaufsgebühren bei jedem Swap anhand jüngster Kursbewegungen neu berechnet. Der Start erfolgte nach Bitquerys Beobachtungsstichtag am 13. Oktober und liegt außerhalb des Untersuchungszeitraums. Die StablePair-Analyse von CryptoSlate vom 1. Oktober untersuchte, wie Gebührenregeln die Handelserträge verändern können, während Anbieter weiterhin den gehaltenen Token ausgesetzt sind.