Analyse: Fortitude verkauft geliehene Zcash im Wert von 8,3 Millionen Dollar zur Finanzierung des Mining-Ausbaus

Fortitude Mining teilte in einer Ankündigung vom 5. Oktober mit, geliehene Zcash im Wert von rund 8,3 Millionen Dollar verkauft zu haben, um den Ausbau des Minings zu finanzieren. Fortitude erklärte, in der Vorwoche über eine Kreditaufnahme von rund 8,4 Millionen Dollar 5.790,4798 ZEC erhalten zu haben. Fortitude kann sich von der Muttergesellschaft Digital Currency Group ZEC leihen, die Coins gegen Bargeld verkaufen und die Rückzahlung in Dollar schulden. Im Rahmen der geänderten Kreditvereinbarung lauten Kredite, die durch ZEC finanziert werden, auf US-Dollar und sind in US-Dollar zurückzuzahlen; ihr Wert wird bei der Übertragung gemäß den Bedingungen der Vereinbarung bestimmt. Fortitude muss daher nicht dieselbe Zahl an ZEC zurückkaufen, und Investitionen in Mining-Kapazitäten müssen keinen neuen Spotkauf auslösen.

Fortitude teilte am 5. Oktober mit, eine weitere Kreditaufnahme über 20 Millionen Dollar zu planen, die voraussichtlich in ZEC erfolgen soll. Anschließend sollen die Coins verkauft werden, um eine erstattungsfähige Anzahlung für Ausrüstung der nächsten Generation zu finanzieren. Die separate Vereinbarung über Ausrüstung der nächsten Generation war eine unverbindliche Absichtserklärung über bis zu 100 Millionen Dollar. Nach Veröffentlichung der technischen Daten und Preise ist eine spätere verbindliche Vereinbarung erforderlich. Die Lieferungen sollten voraussichtlich im zweiten Quartal 2027 beginnen.

Fortitudes endgültige Vereinbarung vom 30. Juli umfasste 9.000 BITMAIN Antminer Z15 Pro zu je 3.499 Dollar beziehungsweise insgesamt rund 31,5 Millionen Dollar. Der Vertrag sah die Lieferung von 3.000 Geräten im Oktober und 6.000 im November vor. Aus dem Lieferplan geht nicht hervor, wie viele Maschinen in Betrieb sind. Laut den üblichen technischen Angaben von BITMAIN leistet jeder Z15 Pro 840 KSol/s Mining-Arbeit und verbraucht 2.780 Watt. Bei diesen Leistungswerten würden die ersten 3.000 Maschinen im Betrieb eine Nennkapazität von 2,52 GSol/s bieten und an den Minern 8,34 Megawatt verbrauchen. Alle 9.000 Maschinen im Betrieb würden 7,56 GSol/s leisten und vor zusätzlichem Stromverbrauch am Standort 25,02 Megawatt verbrauchen. Die tatsächliche Leistung hängt von den Betriebsbedingungen und der Verfügbarkeit ab.

Eine am 13. Oktober veröffentlichte Studie von Hashrate Index schätzte den Umsatz der Z15 Pro auf knapp 773 Dollar je Megawattstunde. Dabei wurden ein ZEC-Kurs von 1.185 Dollar, eine Netzwerkkapazität von 27,8 GSol/s und Stromkosten von 8 Cent je Kilowattstunde zugrunde gelegt. Für effiziente Bitcoin-Mining-Flotten schätzte die Studie den Umsatz auf rund 135 Dollar je Megawattstunde. Eine gemietete H100-Grafikprozessoreinheit erzielte nur bei vollständiger Auslastung der Vermietung rund 1.679 Dollar je Megawattstunde und verbrauchte dabei etwa 1,74 Kilowatt Standortleistung je GPU. Auslastung, Kapitalkosten und Gebühren bestimmen, wie sich diese Umsatzvergleiche auf die Rendite auswirken.

Eine aktualisierte Beispielrechnung geht von einem ZEC-Kurs von 1.236,60 Dollar und Stromkosten von 8 Cent je Kilowattstunde aus. Zugrunde liegt die auf den 16. Oktober, 08.09 UTC, datierte Netzwerkschätzung von ZecStats von 30,2 GSol/s. Unter diesen Annahmen würde ein serienmäßiger Z15 Pro im Dauerbetrieb allein aus der Blocksubvention erwartungsgemäß 0,04005 ZEC beziehungsweise rund 49,53 Dollar je Zieltageszeitraum erwirtschaften. Der übliche Stromverbrauch der Maschine von 2,78 Kilowatt würde täglich rund 5,34 Dollar kosten; vor sonstigen Kosten blieben 44,19 Dollar. Die Beispielrechnung setzt eine vollständige Betriebszeit voraus und berücksichtigt weder Transaktionsgebühren noch Pool- und Servicegebühren, Hardware- und Standortinvestitionen oder sonstige Betriebskosten. Ein höherer ZEC-Kurs steigert den Dollarumsatz bei gleichbleibender Coin-Menge, während mehr konkurrierende Mining-Arbeit den erwarteten Ertragsanteil einer unveränderten Maschine verringert. Wie lange der Anreiz für zusätzliche Maschinen anhält, hängt von den künftigen ZEC-Kursen und der konkurrierenden Mining-Arbeit ab.

Die aktuelle Gesamt-Blocksubvention von Zcash beträgt 1,5625 ZEC. Miner erhalten 1,25 ZEC beziehungsweise 80 % der Subvention sowie Transaktionsgebühren. Im Finanzierungsmodell NU6.1 gehen 8 % an Zcash Community Grants und 12 % an eine von Coinholdern kontrollierte Finanzierung. Bei einem Zielintervall von 75 Sekunden würde das Netzwerk etwa 1.152 Blöcke pro Tag erzeugen. Daraus ergäben sich rund 1.800 ZEC an täglichen Gesamt-Blocksubventionen und 1.440 ZEC für Miner. Die tatsächliche tägliche Ausgabe schwankt mit der Zahl der erzeugten Blöcke, während die Subvention je Block dem Protokollplan folgt.

Alternative Szenarien gehen von der Schätzung vom 16. Oktober von 30,2 GSol/s aus und modellieren den erwarteten Ertrag nach einer Anpassung der Schwierigkeit. Das Szenario mit 9.000 Maschinen schließt die ersten 3.000 Maschinen ein, statt sie zusätzlich zum kleineren Szenario hinzuzurechnen. Beide Szenarien setzen eine vollständige Betriebszeit, eine unveränderte Blocksubvention, keine weiteren Zu- oder Abgänge, sämtliche zusätzliche Mining-Arbeit außerhalb der gemessenen Ausgangsbasis und keine Gebühren voraus. Maschinen, die bereits in der Netzwerkschätzung enthalten sind, dürfen nicht erneut hinzugerechnet werden. Wenn zusätzliche Maschinen hinzukommen und die Mining-Arbeit jedes etablierten Miners unverändert bleibt, sinkt der erwartete Subventionsertrag jedes etablierten Miners entsprechend seinem Anteil an der gesamten Mining-Arbeit.

Fortitude erklärt, derzeit alle von dem Unternehmen geschürften digitalen Vermögenswerte zu verkaufen oder anderweitig zu monetarisieren. Eine größere Flotte von Fortitude könnte Erträge monetarisieren, die sonst an konkurrierende Miner gegangen wären, ohne die geplante Ausgabe je Block zu erhöhen. Die nächsten entscheidenden Angaben betreffen abgeschlossene Finanzierungsumwandlungen, ausgelieferte Maschinen und zusätzliche Betriebskapazitäten.