Analyse: Maples XRP-Sicherheiten im Wert von 280 Millionen Dollar werden bei Kreditfälligkeiten auf die Probe gestellt

Maple meldete rund 225 Millionen XRP im Wert von etwa 280 Millionen Dollar als Sicherheiten für Kredite, die über Ethereum-Pools finanziert wurden. Drei offengelegte XRP-besicherte Positionen haben einen Kreditbetrag von insgesamt rund 151,8 Millionen Dollar, wenn man davon ausgeht, dass USDC und USDT jeweils einem Dollar entsprechen. Die Positionen werden im Dezember und Januar fällig. Stablecoins gegen XRP zu leihen, ermöglicht es Inhabern, Liquidität zu erhalten, ohne ihr Engagement in XRP aufzugeben.

In der Offenlegung zu Maples syrupUSDC wurden 142.766.086,05 XRP mit einem Wert von 177,7 Millionen Dollar ausgewiesen. In der Offenlegung zu Maples syrupUSDT wurden 82.314.668,8 XRP mit einem Wert von 102,5 Millionen Dollar ausgewiesen. Die offengelegten Sicherheitenwerte summieren sich auf 280,2 Millionen Dollar. Der Gesamtbetrag für syrupUSDC umfasst bereits die Sicherheitenwerte der beiden offengelegten USDC-Kredite.

Die drei Positionen entsprechen nicht zwangsläufig drei verschiedenen wirtschaftlich Berechtigten als Kreditnehmern. Maples Borrower Hub ermöglicht es einer Organisation, über mehrere juristische Personen zu agieren; daher lässt sich aus der Zahl der Positionen nicht ableiten, wie breit das Engagement gestreut ist. Aus den öffentlichen Offenlegungen geht nicht hervor, welche genauen Genehmigungen erforderlich sind oder wann Sicherheiten aus diesen Positionen freigegeben werden können.

DefiLlama bezifferte Maples XRP-Ledger-Allokation im selben Abrufzeitraum auf 281,1 Millionen Dollar. Den gesamten DeFi-Wert auf dem XRP Ledger veranschlagte DefiLlama auf rund 318 Millionen Dollar. Maples Adapter ordnet XRP-Sicherheiten dem XRP Ledger zu, weil sie auf der nativen Blockchain von XRP verwahrt werden, obwohl die Kredite über Ethereum-Pools finanziert werden. Diese buchhalterische Zuordnung gilt speziell für mit XRP besicherte Positionen.

Der Adapter deaktiviert das rückwirkende Auffüllen historischer Daten, weil die Sicherheiten-Metadaten die aktuellen Bestände widerspiegeln. Eine Abfrage für einen früheren Block würde daher die heutigen Sicherheitenbestände statt der damaligen Bestände ausweisen. Aus den aktuellen Beständen lassen sich weder Erwerbszeitpunkte noch die Menge an XRP ableiten, die in einem vergleichbaren früheren Zeitraum hinzugekommen ist.

Bei den beiden USDC-Positionen lagen die ausgewiesenen Besicherungsquoten bei 178,3 % und 188,2 %. Bei der USDT-Position betrug die Besicherungsquote 185,7 %. Maples derzeit abrufbares, undatiertes Verfahren bei Zahlungsausfällen besagt, dass für jeden Kredit bei dessen Vergabe anfängliche Schwellenwerte sowie Schwellenwerte für Margin Calls und Liquidationen festgelegt werden. Das Verfahren räumt Kreditnehmern nach einem Margin Call 12 bis 24 Stunden ein, um Sicherheiten nachzuschießen oder den Kredit zurückzuzahlen.

Zusätzlich als Reaktion gestellte XRP könnten aus bestehenden Beständen oder aus separaten Käufen stammen und würden die für den Kredit gebundene Menge erhöhen. Eine Rückzahlung ist eine weitere Möglichkeit, ohne dass dadurch zwangsläufig die XRP-Sicherheiten steigen. Das Verfahren erlaubt eine Liquidation nach einem nicht behobenen Margin Call, einer Unterschreitung des Liquidationsschwellenwerts oder einem festgelegten Vertragsverstoß. Der Erlös aus dem Verkauf der Sicherheiten wird laut Verfahren zunächst auf Tilgung, Zinsen und Gebühren angerechnet, bevor ein verbleibender Fehlbetrag zu Buche schlägt. Eine Liquidation kann somit dazu führen, dass gebundene XRP am Markt verkauft werden.

Verlängerungen, für die weiterhin XRP als Sicherheit erforderlich ist, oder Ersatzkredite mit XRP-Sicherheiten nach einer Rückzahlung wären die stärksten Hinweise auf eine dauerhafte Kreditnutzung. Eine Zunahme der verpfändeten Token-Mengen würde eine stärkere Bindung von Sicherheiten belegen. Rückzahlungen mit anschließenden genehmigten Freigaben würden dagegen die XRP-Menge verringern, die diese Kredite besichert. Ein Rückgang des Dollarwerts der Sicherheiten allein würde keine Abzüge von Token belegen, da auch Kursveränderungen bei XRP diesen Wert senken können.

Die Fälligkeiten im Dezember und Januar bieten konkrete Gelegenheiten, Verlängerungen, Rückzahlungen und Veränderungen der Sicherheiten zu beobachten. Maples Offenlegungen belegen derzeit, dass XRP zur Finanzierung eingesetzt wird. Eine Nachfrage über diese Kredite hinaus hängt davon ab, ob Kreditnehmer XRP weiterhin als Sicherheit benötigen.