Analyse: Aaves vorgeschlagener nativer Bitcoin-Markt benötigt für Liquidationen weiterhin WBTC

Babylon Labs’ vorgeschlagener nativer Bitcoin-Kreditmarkt auf Aave V4 würde für direkte Liquidationen WBTC erfordern, sobald Anwendungsgebühren oder Entschädigungen für Kreditnehmer fällig sind. LlamaRisks Bewertung vom 23. Oktober vor der Listung unterscheidet zwischen einem Liquidationsweg über einen gemeinsamen Pool und einer direkten Alternative, die autorisierte Keeper selbst finanzieren. Beide Wege bleiben anfällig für fehlgeschlagene erforderliche Zahlungstransfers. Das Recht, Bitcoin einzulösen, allein würde daher eine erfolgreiche Liquidation nicht sicherstellen.

Laut Bewertung waren die Integrationsverträge nicht im Ethereum-Mainnet bereitgestellt. Als die Adressen am 25. Oktober überprüft wurden, wies Babylons Vertragsverzeichnis sie als Bereitstellungen im Sepolia-Testnetz aus. Das native BTC der Kreditnehmer würde in Bitcoin-Tresoren verbleiben, während Aave die Sicherheiten mithilfe eines eingeschränkten internen ERC-20-Eintrags verbuchen würde, den Nutzer nicht wie Wrapped Bitcoin handeln können.

Beim vorgeschlagenen Weg über den Liquidation Liquidity Provider (LLP) würde ein externer Liquidator die Schulden des Kreditnehmers begleichen und dafür umgehend eine Zahlung in WBTC erhalten. BTCVaultSwap, auch Swap Spoke genannt, würde den gepfändeten Tresor verwahren und die Zahlung aus dem gemeinsamen Liquiditätspool von Aave, dem Hub, beziehen. Die zugrunde liegenden BTC blieben auf Bitcoin. Von einem autorisierten Keeper, der als Arbitrageur handelt, würde anschließend erwartet, den verwahrten Tresor zu kaufen und die Bitcoin einzulösen. Der Abschluss hinge somit von einem willigen, berechtigten Käufer ab.

Babylons Vorschlag sieht außerdem einen direkten Weg für Keeper vor, die die verbindlichen Rechte zur Einlösung der Bitcoin aus dem Tresor halten. Ein berechtigter Keeper würde die Schuldentilgung finanzieren und mit der Einlösung des gepfändeten Tresors beginnen, ohne eine neue Zahlung aus dem Hub oder die Verwahrungsphase des Swap Spoke. Ein Keeper, der die erforderlichen Zahlungswerte bereitstellt, könnte eine erschöpfte WBTC-Zuteilung des Hub umgehen. Die Teilnahme wäre jedoch auf Betreiber beschränkt, die berechtigt und in der Lage sind, die Bitcoin zu beanspruchen.

Babylons Leitfaden für Liquidationsbetreiber sieht neben der Schuldentilgung eine Anwendungsgebühr für die Liquidation sowie gegebenenfalls eine an den Kreditnehmer zu zahlende Ausgleichszahlung vor. Bei einer direkten Liquidation finanziert der Aufrufer beide zusätzlichen Zahlungen in WBTC. Die Schuldentilgung erfolgt dagegen in dem Token, der der vom Kreditnehmer gewählten Schuldreserve entspricht. Der Adapter zieht den Rückzahlungsbetrag ein und gibt jeden Betrag zurück, den der Kreditvertrag von Aave nicht verwendet, getrennt von der Obergrenze des Aufrufers für zusätzliche WBTC-Zahlungen. Der Keeper muss daher die Schuld und alle gegebenenfalls anfallenden zusätzlichen Zahlungen aus Beständen außerhalb des Hub finanzieren; jeder erforderliche Transfer muss funktionieren.

LlamaRisk beziffert die Anwendungsgebühr auf 0,5 % des Liquidationsbonusgewinns. Im bewerteten Design ist die Liquidationsgebühr des Babylon Lending Spoke auf null gesetzt, die Anwendungsgebühr auf Adapter-Ebene bleibt jedoch bestehen. Um die WBTC-Gebühren und Überschussverpflichtungen im von LlamaRisk beschriebenen Szenario eines fehlgeschlagenen Transfers zu vermeiden, müssen sowohl die Anwendungsgebühr null betragen als auch eine Ausgleichszahlung entfallen. Ein in WBTC denominierter Kredit muss dennoch in WBTC zurückgezahlt werden. Bei einem in einem anderen Vermögenswert denominierten Kredit muss die Rückzahlung in diesem Vermögenswert erfolgen; außerdem sind übertragbare Schuld-Token, Einlösungsrechte und funktionsfähige Liquidationsverträge erforderlich.

Eine Senkung der Anwendungsgebühr auf null würde eine Änderung der Babylon-Anwendungsparameter erfordern, die einer Timelock-Frist unterliegt. LlamaRisk zufolge fallen Änderungen an liquidationFeeBps unter diese Timelock-Regelung. Sie unterscheiden sich von Notfall-Pausen und Einfrierungen, die sofort aktiviert werden können. Die Bewertung nennt keine Dauer für die Gebührenänderung. Keeper müssen daher bei einer Liquidation den geltenden Gebührensatz berücksichtigen.

Bei einer teilweisen Liquidation können ausgewählte Tresore übernommen werden, während andere unberührt bleiben; ein gepfändeter Bitcoin-Tresor lässt sich jedoch nicht teilen. Der Bewertung, dem Governance-Vorschlag und dem Leitfaden für Betreiber zufolge wählt jeder Liquidationsaufruf den ersten vollständigen Tresor in der geordneten Liste des Kreditnehmers aus. Benötigt ein Liquidator weitere Tresore, muss er die Position erneut auf ihre Gesundheit prüfen. Übernimmt ein Liquidator einen ganzen Tresor, nachdem sämtliche Schulden des Kreditnehmers getilgt wurden, muss er den Kreditnehmer für den ungenutzten WBTC-Wert des Tresors entschädigen; dieser wird mit dem Abschlag des Liquidationsbonus berechnet. Eine passendere Bemessung des ersten Tresors kann den Finanzierungsbedarf für den Überschuss senken und zugleich andere Tresore erhalten. Ob eine Entschädigung anfällt, hängt jedoch von der Bewertung der Schulden und Sicherheiten zum Ausführungszeitpunkt ab. Die Übernahme nur eines Teils der Position schließt eine Entschädigung des Kreditnehmers daher nicht aus, selbst wenn bei einer direkten Liquidation keine Anwendungsgebühr anfällt.

Eine direkte Liquidation leitet eine autorisierte Einlösung ein, statt sofort frei verfügbares Bitcoin bereitzustellen, da das Bitcoin-Verfahren mit Nachweis und Anfechtungsfrist mehrere Tage dauert. Der Keeper beim direkten Liquidationsweg finanziert diese Wartezeit. Babylons Integrationsdokumentation erlaubt die Entnahme von Tresoren nur, wenn die verbleibende Position gesund bleibt; die Bewertung verlangt zusätzlich die vollständige Rückzahlung der Schulden, bevor alle Tresore abgezogen werden können. Für Entnahmen durch Kreditnehmer gelten diese Anforderungen auch dann, wenn ein Keeper eine Liquidation vornehmen kann.

LlamaRisk empfiehlt, BTCVaultSwap mit einer Kreditlinie von 100 WBTC beim Core Hub zu starten, getrennt von der vorgeschlagenen Obergrenze von 300 BTC für die Sicherheiten beim Start. Die Bewertung sieht eine anfängliche Bereitstellung mit 10 zugelassenen Kreditnehmern und 50 Tresoren sowie zugelassenen Bitcoin-Einlösungsbetreibern vor. Die Kreditlinie würde die Finanzierung über den LLP-Weg begrenzen. Liquidationen, die diese Finanzierung übersteigen, wären darauf angewiesen, dass Keeper beim direkten Weg die Schulden begleichen und gegebenenfalls anfallende WBTC-Gebühren oder Entschädigungen für Kreditnehmer übernehmen. Die endgültigen Gebührenparameter, die geliehenen Vermögenswerte und die Zusammensetzung der Tresore würden bestimmen, wie weit diese Ausweichlösung in der Praxis reicht.