Höhere Bankeinlagenzinsen deuten auf langsameres Stablecoin-Wachstum hin, ergibt Arbeitspapier

Ein von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) veröffentlichtes Arbeitspapier kommt zu dem Ergebnis, dass das Wachstum von Stablecoins nachlässt, wenn US-Banken die Einlagenzinsen erhöhen. Der BIZ-Ökonom Inaki Aldasoro und Rashad Ahmed vom Andersen Institute for Finance and Economics verwendeten wöchentliche US-Daten von Januar 2019 bis Juni 2025. Die Autoren kamen zu dem Schluss, dass Banken das Tempo der Stablecoin-Verbreitung durch die Festlegung ihrer Einlagenzinsen teilweise beeinflussen.

Die Marktkapitalisierung von Stablecoins wuchs in der Stichprobe der Forscher über einen typischen Zeitraum von 10 Wochen um etwa 15 %. Der Basisschätzung der Autoren zufolge verringerte eine Erhöhung der Einlagenzinsen um einen Basispunkt dieses Wachstum auf rund 12 %. Bei einer zweiten Methode, die Ursache und Wirkung voneinander trennen sollte, senkte dieselbe Erhöhung das geschätzte Wachstum auf etwa 6 %. Stablecoins wuchsen weiter, jedoch langsamer. Eine Erhöhung um einen Basispunkt bedeutet eine erhebliche wöchentliche Veränderung bei nur langsam angepassten Sparzinsen.

Die Autoren nutzten ein Muster im Verhalten der Banken, um Ursache und Wirkung von einem bloßen Zusammenhang zu unterscheiden. Banken erhöhen Sparzinsen kaum, bis der Leitzins der US-Notenbank etwa 3 % übersteigt; danach passen sie die Sparzinsen deutlich schneller an. Das Arbeitspapier stellte einen stärkeren Effekt bei USDC von Circle als bei USDT von Tether fest. Die Autoren führten den Unterschied auf die engere Verbindung von USDC zu Nutzern in den USA zurück.

Das Arbeitspapier gibt die Ansichten der Autoren wieder, nicht unbedingt die der BIZ. Die Stichprobe umfasst einen einzigen Hochzinszyklus, in dem Stablecoins ihren Inhabern keine Zinsen zahlten. Die Autoren erklärten, Regulierungsbehörden sollten abwägen, ob Stablecoin-Emittenten ihren Inhabern Renditen zahlen dürfen. Zudem sprachen sie sich dafür aus, die Abwägungen zu prüfen, die mit einer Vorgabe verbunden wären, einen Teil der Reserven der Emittenten in Bankeinlagen zu halten.

Banken haben sich für ein Verbot von Stablecoin-Renditen eingesetzt; der Streit spielte beim gescheiterten Votum des Senats über den Clarity Act eine wichtige Rolle. Das Office of the Comptroller of the Currency, die Federal Deposit Insurance Corporation und das Finanzministerium erarbeiten Vorschriften zur Umsetzung des GENIUS Act. Das Gesetz tritt im Januar in Kraft. Präsident Donald Trump unterzeichnete es im Juli vergangenen Jahres. Es legalisierte Stablecoins in den Vereinigten Staaten im Wesentlichen und legte Regeln für ihre Ausgabe, Nutzung und Verwahrung fest.

Die BIZ beobachtet Stablecoins und Kryptowährungen im Allgemeinen seit Langem kritisch. Die BIZ argumentierte 2021, dass digitale, auf der Blockchain basierende Dollar die Einführung digitaler Zentralbankwährungen dringlicher machten. Eine BIZ-Umfrage von 2023 warnte, Stablecoins könnten die Finanzstabilität gefährden, wenn sie weit verbreitet wären.