Analyse: Aaves Stablecoin-Absicherungen schrumpfen um 12,4 Millionen Dollar, während Prämien steigen

Aaves zwei erfasste Stablecoin-Absicherungen auf Ethereum V3 schrumpften zwischen dem 17. September und dem 17. Oktober 2026 um 12,4 Millionen Dollar – trotz höherer zusätzlicher Prämiensätze. Die USDC- und USDT-Positionen hielten zum späteren Beobachtungszeitpunkt zusammen 116,09 Millionen Dollar, 9,67 % weniger als die 128,52 Millionen Dollar zuvor. Die USDC-Zeitreihe von DefiLlama weist einen Rückgang von 58.739.617 auf 53.437.993 Dollar aus. Die USDT-Zeitreihe von DefiLlama weist einen Rückgang von 69.783.937 auf 62.655.694 Dollar aus. Die Rückgänge beliefen sich auf 5,30 Millionen beziehungsweise 7,13 Millionen Dollar und summierten sich auf 12.429.867 Dollar.

Die Vergleiche beruhen auf Beobachtungen vom 17. September um 23:01 UTC und vom 17. Oktober um 15:01 UTC im Jahr 2026. Zwischen den Beobachtungen liegen etwas weniger als 30 Tage. DefiLlama führt die Umbrella-Stakes mit Wrapped aTokens als stkwaEthUSDC.v1 und stkwaEthUSDT.v1; die Token-Identitäten stimmen mit dem aktuellen Adressverzeichnis von Aave überein. Umbrella setzt gestakte Vermögenswerte ein, um Defizite bei der Kreditvergabe auszugleichen. Teilnehmer erzielen weiterhin die zugrunde liegende Kreditrendite und erhalten zusätzliche Prämien dafür, dass sie das Risiko übernehmen, dass ihre Stakes Verluste abdecken.

Der zusätzliche Prämiensatz für USDC stieg um 0,16 Prozentpunkte. Der zusätzliche Prämiensatz für USDT stieg um 0,17 Prozentpunkte. Der Basis-Kreditzins für USDC erhöhte sich von etwa 3,60 % auf 3,77 %. Der Basis-Kreditzins für USDT stieg von etwa 3,02 % auf 3,12 %. Für die Berechnung des Sicherheitsanreizes ist nur die zusätzliche Prämienkomponente relevant, die das Staking- und Slashing-Risiko ausgleicht.

Bei der Berechnung wird jeder erfasste Dollarwert mit dem ausgewiesenen zusätzlichen Prämiensatz multipliziert, durch 100 geteilt und das Ergebnis für beide Stakes addiert. Die Werte vom September ergeben annualisierte Prämien von 1.993.923,12 Dollar. Die Werte vom Oktober ergeben annualisierte Prämien von 1.993.859,28 Dollar. Beide Beträge runden sich auf rund 1,994 Millionen Dollar. Das deutet trotz geringerer Bestände und höherer Prozentsätze auf kaum eine Veränderung hin. Es handelt sich um indikative, auf Momentaufnahmen beruhende annualisierte Sätze; die tatsächliche Anrechnung und Auszahlung hängt im Zeitverlauf von den Sätzen, den Stake-Werten, der Prämienkonfiguration und der Teilnahme ab.

Laut der Dokumentation des Umbrella-Prämiencontrollers richten sich die Prämienausschüttungen nach dem Verhältnis des gestakten Betrags zu einem festgelegten Zielwert. Beim Zielwert erreichen die Gesamtausschüttungen ihr Maximum. Zwischen dem Zielwert und 120 % davon sinken die Ausschüttungen in Richtung 80 % des Maximums. Ab 120 % des Zielwerts bleiben die Gesamtausschüttungen konstant, sodass sich weniger Stakes denselben Prämienpool teilen und der prozentuale Satz steigt. Liegt der Wert unter dem Ziel, erhöht die Kurve die Prämie je Einheit, um die Teilnahme zu fördern; die Gesamtausschüttungen bleiben dabei unter dem Höchstwert. Ob der Mechanismus mit konstanten Ausschüttungen bei beiden Pools und zu beiden Beobachtungszeitpunkten griff, lässt sich nur anhand zeitlich abgestimmter Vertragsparameter und Bestände feststellen. Diese Erklärung bleibt daher ungeklärt.

Der Vorschlag von TokenLogic vom 25. September zielte darauf ab, die Bewilligungen für Prämienzahlungen aus Umbrella zu erneuern, ohne Ausschüttungssätze, Ziel-Liquidität, Abkühlungsparameter, Ausgleich für Defizite oder das Ende der Ausschüttungen am 2. Dezember 2026 zu ändern. Die vorgeschlagenen Bewilligungen umfassten bereits aufgelaufene, aber noch nicht beanspruchte Prämien, darunter Beträge, die früheren Stakern zustanden, sowie die verbleibenden Ausschüttungen bis zum Ende des Verteilungszeitraums. Die vorgeschlagenen Bewilligungen ersetzten die noch bestehenden Bewilligungen. Die vorgeschlagenen Beträge als neues jährliches Anreizbudget zu behandeln, würde frühere Verpflichtungen mit künftigen Zahlungen zusammenfassen.

Laut der Dokumentation von Aave ist das Staking-Risiko auf den jeweiligen Vermögenswert und das jeweilige Netzwerk beschränkt: Der USDC-Stake deckt USDC-Defizite ab, der USDT-Stake Defizite in der USDT-Reserve. Der Gesamtbestand zeigt den Umfang beider Positionen; der Schutz der jeweiligen Reserve hängt jedoch vom dieser Reserve zugeordneten Stake ab. Slashing erfolgt, wenn ein tatsächlich eingetretenes Defizit in einer Reserve den geltenden Ausgleich für Defizite übersteigt. LlamaRisk beschreibt diesen Ausgleich als eine vom DAO finanzierte erste Verluststufe, bevor der Umbrella-Stake herangezogen wird. Aave dokumentiert eine 20-tägige Abkühlungsphase, auf die ein zweitägiges Auszahlungsfenster folgt. Während der Abkühlungsphase laufen die Prämien weiter auf, und der Stake bleibt während der Wartezeit dem Slashing-Risiko ausgesetzt.

Der DefiLlama-Adapter bewertet die vom Anbieter gemeldeten Gesamtbestände anhand eines zugehörigen Preises. Wrapped aTokens verfügen über einen Wechselkurs. Änderungen der in Dollar bewerteten Bestände umfassen daher sowohl Bewertungseffekte als auch Änderungen der eingezahlten Beträge und lassen sich nicht allein als Abhebungen oder Verluste deuten. Die Berichterstattung im September über Aaves separaten Vorschlag zur V4-Abdeckung betraf vorgeschlagene Zielwerte für Schutzmodule, die sich von den beobachteten V3-Positionen unterscheiden.