Analyse: Gebührenrendite von 4,7 % im XRP-Pool kann Kursgewinnen beim Halten von XRP hinterherhinken

Der Pool auf dem XRP Ledger, der XRP mit Ripples an den Dollar gekoppeltem Stablecoin RLUSD kombiniert, weist eine annualisierte Rendite aus Handelsgebühren von rund 4,7 % aus. XRPL.to zeigte diese annualisierte Schätzung für sieben Tage zusammen mit einer Wochenrendite von 0,09 % am 7. November um 13:07 UTC an. Den Daten von XRPL.to zufolge befanden sich rund 1,94 Millionen XRP und 2,25 Millionen RLUSD im Pool. Die Pool-Adresse lautet rhWTXC2m2gGGA9WozUaoMm6kLAVPb1tcS3. Die Adresse des RLUSD-Emittenten, rMxCKbEDwqr76QuheSUMdEGf4B9xJ8m5De, stimmt mit der offiziellen Adresse von Ripple überein.

XRPL.to schätzte das Handelsvolumen über sieben Tage auf rund 1,14 Millionen XRP-Äquivalent und die Gebühren auf 3.502 XRP-Äquivalent. Der API-Leitfaden von XRPL.to definiert die annualisierte Rate anhand jüngster Gebühren im Verhältnis zur Liquidität, hochgerechnet auf ein Jahr. Die ausgewiesene Rendite schwankt mit der Handelsaktivität und garantiert keine Erträge über ein Jahr. Die Gebührenschätzung entspricht dem Handelsvolumen über sieben Tage multipliziert mit der aktuellen Handelsgebühr von 0,308 %, obwohl die Daten für diesen Zeitraum eine Gebührenänderung am 5. November vermerken. Ohne vorherige Gebührensätze und transaktionsbezogene Gebührendaten lässt sich anhand der Schätzung kein tatsächlich erzielter Wochenbetrag ermitteln. Berechtigte Händler, die XRPL-Auktionsplätze nutzen, können zudem Gebührenrabatte erhalten.

Die Preisaufnahme von CryptoSlate vom 7. November bezifferte den XRP-Kurs auf knapp 1,16 Dollar nach einem Rückgang von 7,1 % innerhalb von sieben Tagen. Eine hypothetische Anlage von 10.000 Dollar in den Pool würde bei unveränderten Preisen und unter Ausschluss von Kosten innerhalb einer Woche zum angezeigten Satz rund 9 Dollar an Gebühren innerhalb der Position ansammeln. Durch die Teilnahme wird die Anlage eines XRP-Halters in eine veränderliche Kombination aus XRP und RLUSD umgewandelt, wodurch das Engagement sowohl bei einer Erholung als auch bei einem Rückgang sinkt. Die Handelsmechanik eines konstanten Produkts verändert die Mengen der beiden Vermögenswerte, die durch die Liquiditätsanbieter-Token repräsentiert werden. Handelsgebühren verbleiben im Pool und erhöhen die über diese Token einlösbaren Vermögenswerte.

Ein ausschließlicher XRP-Bestand dient als Vergleichsmaßstab, der das vollständige Engagement gegenüber dem XRP-Kurs beibehält. Eine unveränderte Aufteilung von 50/50 auf XRP und RLUSD bietet einen weiteren Vergleichsmaßstab: Sie entspricht der anfänglichen Vermögensaufteilung des Pools, jedoch ohne automatische Neugewichtung. Die hypothetischen Vergleiche gehen von gleich hohen Anfangsanlagen von 10.000 Dollar aus, setzen RLUSD mit 1 Dollar an, lassen Gebühren und Kosten außer Acht und berücksichtigen, dass der Pool sich an den veränderten relativen XRP-Kurs anpasst. Ein Anstieg von XRP um 20 % führt im Pool zu einem Wert von rund 10.954 Dollar, gegenüber 11.000 Dollar bei einer unveränderten 50/50-Aufteilung und 12.000 Dollar bei einem ausschließlichen XRP-Bestand. Bei einem Rückgang von XRP um 20 % verbleiben im Pool rund 8.944 Dollar, gegenüber 9.000 Dollar bei einer unveränderten 50/50-Aufteilung und 8.000 Dollar bei einem ausschließlichen XRP-Bestand. Eine Verdopplung des XRP-Kurses führt im Pool zu einem Wert von 14.142 Dollar, gegenüber 15.000 Dollar bei einer unveränderten 50/50-Aufteilung und 20.000 Dollar bei einem ausschließlichen XRP-Bestand. Bei einer Halbierung des XRP-Kurses verbleiben im Pool 7.071 Dollar, gegenüber 7.500 Dollar bei einer unveränderten 50/50-Aufteilung und 5.000 Dollar bei einem ausschließlichen XRP-Bestand. Diese Berechnungen veranschaulichen Szenarien und sind weder Prognosen noch beobachtete Renditen.

Die anfängliche Entscheidung, Stablecoins zu halten, erklärt den größten Teil der Renditelücke des Pools gegenüber einem ausschließlichen XRP-Bestand. Der geringere Rückstand gegenüber einer unveränderten 50/50-Aufteilung misst den Effekt der automatischen Neugewichtung, die üblicherweise als impermanenter Verlust bezeichnet wird. Größere Kursbewegungen bei XRP vergrößern diesen Neugewichtungsrückstand. Wird die angegebene Wochenrendite von 0,09 % nach einer Kursveränderung hypothetisch als Aufschlag angesetzt, gleicht sie den Rückstand gegenüber einer unveränderten 50/50-Aufteilung nur bis zu einem XRP-Rückgang von rund 8,1 % beziehungsweise einem Anstieg von rund 8,9 % aus. Diese Berechnung verändert den XRP-Kurs, während der angenommene Gebührenaufschlag konstant bleibt. Die tatsächlichen Gebührenerträge hängen von der Handelsaktivität und dem Kursverlauf ab. Die berechnete Spanne schützt weder vor Kapitalverlusten noch bestimmt sie einen Break-even-Punkt gegenüber einem ausschließlichen XRP-Bestand.

Die Bedingungen von Ripple sehen unter rechtlichen oder Compliance-Bedingungen eine Sperrung und ein Einfrieren vor. RLUSD im Modell mit einem angenommenen Kurs von 1 Dollar anzusetzen, beseitigt weder Risiken auf Emittentenseite noch Rückzahlungsrisiken. Der Pool verwendet XRP als Bestand für den Handel. Die tatsächliche Rendite eines Liquiditätsanbieters hängt davon ab, welche Mengen an XRP und RLUSD je Token einlösbar sind und welchen Gesamtwert die Vermögenswerte über denselben Anlagezeitraum haben. Ein Vergleich der Poolrendite nach Kosten mit beiden Anlagealternativen über diesen Zeitraum kann zeigen, ob die Gebührenerträge das geringere XRP-Engagement ausgeglichen haben.