分析：Aave擬議的USAT閘道可能在存入資產後阻止換回

TokenLogic於10月15日提出的治理提案，將在Avalanche推出需許可的GHO穩定模組（GSM）。獲核准的交易對手可將waUSAT（存入Aave V4的美元穩定幣USAT所對應的憑證）換成GHO。雙向兌換都須獲核准，因此撤銷權限可能阻止參與者換回GHO，以取回先前存入的waUSAT。提案設定的儲備資金為6,500萬枚GHO、模組提取上限為2,500萬枚GHO，曝險上限則為2,000萬枚waUSAT。截至10月18日，公開提案仍列出後續步驟：先進行Snapshot投票，若獲通過，再提出實施提案。

擬議的進場流程需要兩筆交易：獲核准的交易對手先將USAT存入Aave V4的Tokenization Spoke以取得waUSAT，再透過GSM將waUSAT換成GHO。GSM會持有waUSAT，而底層USAT仍存放於Aave。換回交易取回的是憑證代幣，不會直接交付USAT或美元。每次交易都會核查發起換兌者的權限；TokenLogic明確表示，撤銷權限將阻止後續換兌，包括原本要取回先前存入資產的交易。獲核准的發起者可指定其他收款人，或使用中繼器提交有效的簽名換兌，無須另行取得任一方的核准；但發起者仍須獲得核准。

透過該模組取得的GHO仍可自由轉讓，Aave的GHO文件也區分一般轉帳與GSM兌換。因此，即使參與者的模組存取權遭撤銷，仍可轉讓GHO。提案將保留與個別權限撤銷不同的緊急控制措施：凍結會停止兌換；查封則會將模組持有的資產轉至指定金庫，並阻止後續兌換。TokenLogic表示，交易對手協議須反映不得撤銷換兌的限制。

初始白名單將納入一家商業交易對手，以及由Aave Finance Committee控制的Aave DAO Safe，兩者使用相同的流動性與定價。模組不會記錄個別本金餘額，也不要求參與者的換兌必須與先前存款相符。要取回美元，將面臨三項各自獨立的條件：能否使用換回交易、能否從借貸中提領底層USAT，以及是否符合向Anchorage Digital Bank贖回USAT的資格。TokenLogic表示，能否從取回的waUSAT取得USAT，取決於所選整合方式及可用流動性。V4提領須有足夠的可提領金額，且儲備未暫停；最終的USAT憑證代幣整合方式仍未指定。

規格列出兩個兌換方向的手續費均為零，但實際執行的報價仍取決於尚未完成設計、地址也未確定的定價策略。擬議的零換兌手續費，不會免除發行方另行收取的贖回費。橋接表列出的GHO單向轉出容量為6,600萬枚，相當於初始資金的110%；但6,500萬枚GHO的110%應為7,150萬枚。預定的橋接設定仍未定案。資金到位後，擬議的持續容量將恢復為每個方向500萬枚GHO，補充速率為每秒1,000枚GHO。

Anchorage目前的合約表列有以太坊和Celo上的USAT，但沒有Avalanche項目；Anchorage的政策則區分由發行方指定支援的USAT，以及第三方衍生品和包裝代幣。Anchorage的USAT政策規定，只有與該行有帳戶往來、帳戶狀態良好且簽有書面協議的客戶，才能申購和贖回。僅持有USAT並不足以建立這種關係。客戶須在該行持有必要資產，且交易須完成處理與結算。Anchorage政策說明，可按每枚USAT兌換1美元，扣除費用後辦理；但基於法律、風險或營運理由，該行可延後、限制或拒絕申請。雙方關係以書面客戶帳戶協議為準。Anchorage的穩定幣文件將USAT的鑄造和銷毀排除在一般Convert介面之外，並要求客戶另行申請使用第三方介面Hadron。10月9日生效的USAT費率表規定，贖回費為10個基點，與GSM擬議的零換兌手續費分開計算。

LlamaRisk於10月12日發布的以太坊評估引用盡職調查往來資料，指出一般申購或銷毀的最低金額為100萬美元，僅有有限的測試例外，且結算受到現金可用情況及美國營業日限制。LlamaRisk也指出，以太坊主網Curve的USAT/USDT資金池約有1,002萬美元。擬議的Avalanche USAT、waUSAT、儲備及商業交易對手地址仍未填寫。定價與費用策略合約，以及自動凍結器和預言機的選擇，也尚未指定。提案已列出數值化的換兌費用及凍結／解除凍結價格界線，因此尚待完成的工作不只涉及商業條款，也包括實際執行。