伯恩斯坦稱比特幣礦企為 AI 基礎設施持有 27 吉瓦規劃電力

關鍵要點

伯恩斯坦分析師 Gautam Chhugani、Mahika Sapra、Sanskar Chindalia 與 Harsh Misra 表示，上市比特幣礦企控制逾 27 吉瓦的規劃電力容量，正成為 AI 基礎設施的重要供應方。分析師稱，礦企已宣布逾 900 億美元的 AI 相關協議，涵蓋 3.7 吉瓦，合作對象包括超大規模雲服務商、新興雲端服務供應商與晶片製造商。伯恩斯坦表示，取得電力已成為 AI 資料中心擴張的主要瓶頸，而公用事業供應商核准新的電網連接可能需要超過四年。伯恩斯坦表示，在 2024 年減半降低挖礦獎勵並擠壓利潤率後，礦企正朝 AI 基礎設施多元化發展。

市場情緒

謹慎看漲, 技術驅動, 輪動.

原因: 伯恩斯坦將礦企 27 吉瓦的規劃電力容量視為 AI 基礎設施的稀缺資產，這可能支撐市場在更廣泛層面改變對礦業企業的估值方式。

類似歷史案例

這類礦企多元化故事通常會先改善市場對礦業企業的情緒，之後才會改變其基礎現金流。這次的不同之處在於，這項論點取決於電力取得與資料中心轉換，而不是更高的比特幣產出。

漣漪效應

如果礦企將現有電力容量轉化為 AI 託管收入，礦企商業模式與區塊獎勵的連動可能會降低，與基礎設施需求的連動則可能提高。如果因公用事業排隊或許可摩擦而使專案轉換持續緩慢，其影響可能仍主要侷限於圍繞礦企的估值敘事，而非更廣泛的加密市場流動性。

機會與風險

機會: 觀察是否有更多礦企把規劃電力容量轉化為已簽署的 AI 託管合約。若已簽約容量出現更廣泛的轉變，將顯示部分礦企能降低對減半後挖礦經濟性的依賴。

風險: 觀察公用事業延誤與地方反對是否使專案無法從規劃電力推進到營運容量。如果轉換持續緩慢，AI 基礎設施論點可能大多仍停留在敘事層面，而非現金流改變。