費城聯準銀行發現，比特幣交易者比以太坊用戶更快跟隨巨鯨警報

費城聯準銀行的一份工作論文發現，非巨鯨比特幣錢包在前15分鐘內最明顯地朝警報中巨鯨的方向交易。該論文將公開的 Whale Alert 通知時間，與截至2025年底的鏈上比特幣、以太坊及 Wrapped Bitcoin（WBTC）轉帳時間相配對。WBTC 出現在以太坊上。作者將巨鯨錢包定義為至少有一筆價值超過5,000萬美元轉帳的錢包。研究排除了與交易所或智能合約相關的大型錢包。篩除前後兩小時內另有巨鯨交易的事件後，樣本包含6,645筆 BTC 巨鯨交易及5,075筆 ETH 巨鯨交易。巨鯨買入後，小型比特幣錢包的買入參與度增加14.81個百分點。巨鯨買入後，中型比特幣錢包的買入參與度增加23.72個百分點。巨鯨買入後，大型比特幣錢包的買入參與度增加3.50個百分點。巨鯨賣出後，小型比特幣錢包的賣出參與度增加12.95個百分點。巨鯨賣出後，中型比特幣錢包的賣出參與度增加29.52個百分點。巨鯨賣出後，大型比特幣錢包的賣出參與度增加2.95個百分點。比特幣同向活動在一小時內逐漸減弱至正常水平。警報發布後，以太坊各錢包群組的參與度相對穩定。以太坊最明確的即時同向結果，出現在巨鯨賣出後最大型的非巨鯨群組。中型以太坊賣方僅達到研究較弱的10%顯著性門檻。錢包分類描述的是交易活動，而非控制這些地址的個人或組織身分。巨鯨警報與短期內已實現比特幣波動率暫時上升有關。24小時後，BTC 和 ETH 警報對 BTC 波動率的影響已反轉。WBTC 警報的反應在統計上與零無法區分。警報發布後，以太坊已實現波動率較低。作者表示，大型以太坊網路轉帳往往發生在波動率下降期間。作者將這項差異解釋為市場結構效應。以太坊活動可能經由交易所、智能合約及第二層平台運作，使用戶交易得以聚合為較大的餘額轉帳。以太坊在2022年9月轉向權益證明後，這項差異仍然存在。研究仍屬觀察性研究。錢包規模群組是以交易為基礎的代理變數。同一名持有人可能控制多個地址。研究排除了交易所活動。事件研究辨識的是公開警報前後錢包活動及波動率的模式，而非證明警報導致每一項觀察到的反應。