Ethena 瞄準 120 兆美元股票市場，目標收益率超過比特幣的 5 倍

Ethena 計劃將 USDe 的基差策略擴展至價值超過 120 兆美元的股票永續合約市場。該策略的目標資金費率收益超過比特幣的 5 倍。股票永續合約未平倉量已從 3 月不足 10 億美元增至約 62 億美元。近幾個月，Hyperliquid 的平均資金費率約為 14%，Binance 為 17.5%。截至 8 月 11 日，今年比特幣永續合約平均資金費率為 2.2%，2025 年為 4.9%，2024 年為 11%。Ethena 創辦人 Guy Young 稱，與股票和大宗商品掛鉤的永續合約是該協議最大的潛在成長市場之一。Young 表示，上個月 Hyperliquid 上的現實世界資產永續合約交易量超過加密貨幣交易量的一半；Binance 上的現實世界資產永續合約總交易量約為 BTC-USDT 交易量的兩倍。Young 預計，約兩年內，該領域在主要平台上的未平倉量和交易量將超過加密貨幣永續合約。Ethena 計劃在未來幾週開始部署股票基差部位，並使用其已經執行加密貨幣交易的平台。在股票永續合約形成更深的流動性和足夠的交易歷史前，Ethena 延後了大規模進入市場。USDe 規模維持在約 40.4 億美元，低於去年約 150 億美元的峰值。截至發稿時，加密貨幣基差部位約占 USDe 支持資產的 13%。DeFi 借貸約占準備金的 12.6 億美元，即 30.8%；流動性穩定幣占 32%，現實世界資產占 12.3%，機構借貸占 11.8%。這些配置產生的收益率從 DeFi 借貸約 3.1% 到機構信貸最高 7% 不等。USDe 供應量從 3 月約 59.2 億美元降至 4 月底的 39 億美元。5 月供應量回升 15.6% 至 45.1 億美元，6 月一直維持在約 44.6 億美元。USDe 從 8 月 10 日約 39.2 億美元升至 8 月 23 日超過 40.8 億美元，8 月 28 日回落至約 40.6 億美元。8 月 27 日公布的治理提案規定，USDe 達到 75 億美元後，將收入用於回購 ENA。提案還將提高供應量達到 100 億美元、150 億美元和 200 億美元時的收入分成。Ethena 提議，在達到第一個里程碑後，將其三個核心業務線支付給 Foundation 的淨收入的 95% 用於購買 ENA。這些業務包括 USDe 儲蓄、白標穩定幣和 Ethena X。Ethena X 預計將於下週上線。按目前供應量計算，USDe 還需增加約 34.6 億美元，即約 86%，才能達到第一個門檻。該提案的目標是先讓 USDe 恢復至約 150 億美元，隨後在未來 5 年內將供應量推高至 1000 億美元以上。風險委員會建議使用 14 日供應量移動平均值評估這些門檻。回測估計，在歷史條件下，回購規模每年可能約為 5270 萬美元。8 月 28 日，ENA 交易價格約為 0.163 美元。ENA 在 24 小時內上漲約 11.6%，過去 30 天上漲近 99%。投資人對擬議回購、投資人解鎖機制變化及 Ethena 擴張計畫作出反應，交易量超過 20 億美元。股票永續合約的資金費率為 Ethena 提供了高於比特幣基差交易的收益，但隨著更多資金進入空頭一側，這些費率可能壓縮。市場承壓時，流動性也可能變得更薄。基礎股票市場關閉時，股票永續合約仍在加密貨幣平台上持續交易，從而帶來額外的定價和流動性問題。