分析：研究發現，Polymarket改革後Binance交易模式趨緩

王光哲的研究發現，Polymarket引入平均結算基準後，Binance的一種交易模式在最初幾週趨緩。Polymarket的變更紀錄顯示，加密貨幣漲跌市場於8月7日將單一價格快照改為由Chainlink計算的平均值。這項變更適用於開盤基準和收盤結算值。Polymarket於8月14日00:00 UTC將五分鐘加密貨幣市場的基準計算區間延長至60秒。

王光哲檢視了2025年7月1日至2026年9月4日期間以一秒為間隔記錄的Binance資料。樣本涵蓋82,752個比特幣結算界點，這些界點僅有五分鐘合約到期結算。王光哲衡量每個抽樣五分鐘區間最後10秒內的Binance交易量占比。王光哲發現，60秒機制實施後的前三週，交易沒有系統性地轉向更早時段。他也發現，先前接近履約價時出現的反轉模式在這段期間未重現。

結果支持這項改革在觀察期間內，對抑制所測量交易模式的成效。然而，研究結果既未審計目前錢包的獲利，也未證明所有可能的操縱策略都已消失。研究衡量的是交易行為，而非交易者在現行結算規則下的損失。

Dai、Jia與Yu提交至arXiv的一篇工作論文於6月30日發布，報告五分鐘合約推出後，現貨市場交易流量在結算前後出現激增，之後則出現反轉。先前研究探討的是單一快照規則下，影響標的參考市場的誘因。王光哲較新的論文引用Dai等人的估計，指出821個錢包在過往涉及推高價格的交易週期中賺取約820萬美元。這些歷史錢包獲利無法證明現行曝險或扣除標的市場交易及執行成本後的策略總獲利。

10月27日抽樣的比特幣合約涵蓋美東時間下午12:20至12:25，並規定以Chainlink的BTC/USD 60秒時間加權平均價（TWAP）作為結算依據。若收盤基準等於或高於開盤基準，則判定為上漲；若收盤基準較低，則判定為下跌。10月的合約採用的是兩個多月前引入的規則。合約為期五分鐘，這與一分鐘的基準計算區間並不相同。

在快照規則下，若短暫價格波動改變了被選取的參考價格，就可能影響結算。平均基準則會依照測量區間受該波動影響的時間長短，賦予波動相應權重。經濟效益的判斷標準，是預測市場部位的收益是否超過影響平均值及執行策略的成本。若無證據顯示先前的行為與經濟條件仍然適用，歷史獲利便無法證明修訂規則下仍有獲利空間。

Polymarket文件指出，開盤基準和收盤值都採用適用的平均值。要評估有爭議的結果，必須取得兩個結算界點的參考值及相關報告時間。Chainlink的時間戳記文件說明，為何僅憑交易所圖表顯示的時間，無法確認這些數值。每份底層報告都包含有效起始時間和觀測時間戳記，但報告涵蓋的時長可能不同，包括後續報告納入時間空檔的情況。TWAP會依各價格所代表的時間長度加權。平均值會隨最新觀測值變動，不一定與整分時間對齊。因此，60秒TWAP不會對整段五分鐘合約期間取平均，也不一定為60筆價格觀測值賦予相同權重。

預測市場部位的收益，不等同於同時交易標的資產的策略淨報酬。任何為影響參考價格而進行的比特幣交易，以及相關執行成本，都必須納入獲利計算。Polymarket Institute指出，Polymarket國際去中心化交易所與Polymarket US是不同平台，兩者使用獨立API，資料也由各自管理。Talos於10月27日發布的季度報告強調該公司的Kalshi整合，並提及先前對Polymarket結算可能遭操縱的分析。若要衡量平均值規則下的盈虧，仍須將相關標的市場交易及執行成本納入計算。