Aave将以太坊Core市场USDT利用率阈值下调至92%

Aave将以太坊Core市场的USDT利用率阈值从94%下调至92%，使借款利率在利用率较低时便开始大幅上升。此次调整于10月21日在以太坊区块26,241,799生效。利用率衡量借款人借走的池内流动性占比。借款人仍可使利用率超过阈值，但超过阈值后借款利率将更快上升。此次调整旨在通过更早提高借款成本，为提取资金保留更多流动性；但预期中的缓冲仍可用于借款或提取。

Aave的双斜率模型会在最优利用率点（称为“拐点”）之前逐步提高借款利率，之后则以更快速度提高。10月23日区块中观察到的已部署参数，将92%的最优利用率与零基准利率结合。第一斜率为4.5%，第二斜率为10%。这些参数对应的拐点借款年化利率为4.5%，满利用率时为14.5%。在假设利用率为94%的情况下，此前的曲线对应4.5%的年化利率。已实施的曲线在该利用率下对应7%的年化利率，计算方式为4.5%加上10个百分点乘以八分之二。该计算比较的是相同假设利用率下的利率，而非10月23日观察到的借款年化利率。对于一笔金额不变的100万USDT贷款，如果两种利率在一年内都保持不变，2.5个百分点的差异将使简单年利息增加25,000 USDT。14.5%的利率上限并不保证贷款方随时都能获得可用现金。

LlamaRisk在10月20日的建议中将供应流动性列为2,892.2百万USDT。假设供应额保持不变，利用率为94%时，未借出的流动性将占6%，即1.7353亿USDT。利用率为92%时，未借出的流动性则将占8%，即2.3138亿USDT。模型中的差额为5,784万USDT，约合5,780万USDT。LlamaRisk还报告称，当利用率低于这两个阈值时，已有约4.17亿USDT未被借出。模型中更大的缓冲只有在用户作出反应、资金池发生资金流动后，才会成为实际现金。较高的借款成本可能促使借款人还款，或吸引寻求更高回报的供应方。但借款人可能接受更高成本，供应方也可能在新资金到账前提取资金。利率曲线无法决定这些反应的规模或时间。

截至10月23日09:45:59 UTC记录的区块26,254,517，供应方未偿索取权总额约为29亿USDT。该时点的浮动利率债务总额为25亿USDT。aToken合约实际持有约3.914亿USDT。利率策略使用独立的虚拟会计余额，而非代币的实际余额。债务额除以债务额与虚拟余额之和，得出的借款利用率约为86.45%，低于新的92%阈值。该快照显示，浮动借款年化利率约为4.23%，供应方流动性年化利率为3.29%。10月23日的现金数据与LlamaRisk在10月20日的模型是不同的，也不能证明此次调整导致了存款、还款或提款。

该策略在应用储备系数后，根据借款利率和利用率计算供应方流动性利率。10月23日快照中的储备系数为10%，意味着部分借款利息将划入协议金库。因此，较高的借款利率可能提高供应方回报，补偿供应方继续存入资金。不过，利息累积本身不会让底层代币立即变得可提取。Aave的提款指引规定，供应方只能提取尚未被借出的可用流动性。如果供应方的存款用于支持借款，他们也可能需要先偿还债务或提供额外抵押品，以维持头寸健康度，然后才能提款。

借贷池现金的作用不同于GHO兑换库存和Umbrella赤字后盾。运营层面的衡量标准是：随着利用率变化，存款和还款是否跟得上借款和提款。