Grayscale研究：六种加密货币曾领跑季度回报榜，比特币从未夺冠

Grayscale研究显示，过去两年，市值最大的10种非稳定币资产中有六种曾领跑季度回报榜。比特币（BTC）在此期间从未排名第一。研究涵盖2025年第一季度至当前季度，数据截至11月4日。Grayscale称，许多机构投资组合只持有比特币这一种加密资产。

Grayscale的排名显示，XRP在2025年第一季度排名第一。以太坊（ETH）在第二季度以36%的涨幅领跑。以太坊在第三季度上涨67%，继续排名第一。BNB领跑2025年第四季度，尽管其下跌14%，因为当季10种资产悉数下跌。

榜单显示，波场（TRX）在2026年第一季度上涨10%，排名第一。Hyperliquid（HYPE）在2026年第二季度上涨78%，排名第一。Grayscale在7月曾指出，以Hyperliquid为代表的金融类代币表现优于模因币。Zcash（ZEC）在2026年第三季度上涨260%，领跑榜单，涨幅为表中最高。

Grayscale的表格显示，比特币在2025年第二季度取得其最高排名，在上涨30%后位列第二。比特币有四个季度排名第三。比特币在2025年第三季度排名最后。

Grayscale认为，领跑者不断变化表明，加密货币表现并非仅由比特币决定。Grayscale的行业数据表明，过去三年，比特币解释了FTSE Grayscale Crypto Sectors各板块约一半的回报差异。行业和资产特有因素解释了其余差异。

Grayscale数据显示，人工智能代币对比特币的依赖程度低于其他板块。行业特有因素占人工智能代币年化波动率的50%，比特币则占35%。货币板块呈现相反模式：比特币驱动的波动率为43%，行业特有因素占7%。

Grayscale报告称，比特币波动率已降至43%，处于标普500指数的区间内。Grayscale引用的摩根大通资产管理公司2027年假设预计，比特币未来十年的年复合回报率为10%。不过，Grayscale提醒，这些发现并不意味着加密货币风险较低。

Grayscale的排名显示，截至11月4日，第四季度10种资产均下跌。波场再度排名第一，尽管下跌5%。比特币下跌7%，位列第三。Zcash在上一季度排名第一后，下跌15%，降至第七位。

11月4日的数据表明，比特币回报率比波场低2个百分点。比特币在数据截止日后再度下跌，因此这一差距可能已经变化。如果比特币在12月31日之前排名第一，就将首次在Grayscale的榜单中赢得季度冠军。