DWF Labs ghi nhận 13 trong 15 token có cơ chế tích lũy giá trị vượt Bitcoin từ đầu năm đến nay

DWF Labs nhận thấy 13 trong số 15 token có cơ chế tích lũy giá trị đang hoạt động hoặc đã được công bố có hiệu suất từ đầu năm đến nay cao hơn Bitcoin. DWF xác định HYPE của Hyperliquid và PUMP của Pump.fun là hai token dẫn đầu tính đến ngày 27 tháng 10. Cả hai dự án đều mua lại token. Tuy nhiên, giá của cả hai token vẫn thấp hơn nhiều so với các đỉnh, khiến khả năng duy trì doanh thu để mua lại trở thành câu hỏi trọng tâm.

Báo cáo của DWF cho thấy nhà đầu tư ngày càng hoài nghi về các token chỉ được hỗ trợ bởi những câu chuyện quảng bá. DWF nêu các đợt phát hành token có lượng lưu hành thấp, việc người nội bộ bán ra và các lộ trình phát triển bị bỏ dở là những nguyên nhân dẫn đến sự thận trọng đó. DWF mô tả doanh thu là tiêu chí sàng lọc đơn giản nhất, với điều kiện các chương trình mua lại hoặc cơ chế tương tự chuyển giá trị cho người nắm giữ. DWF cho rằng doanh thu và mức độ chấp nhận cần đi kèm với việc chuyển giá trị nhất quán cho người nắm giữ.

Maple Finance và Lido là những dự án tạo doanh thu lớn hơn trong lĩnh vực tài chính phi tập trung. Tuy nhiên, SYRUP của Maple đã mất khoảng 45% giá trị kể từ ngày 1 tháng 1. LDO của Lido DAO cũng giảm từ đầu năm đến nay. DWF cho rằng cả hai đà giảm đều liên quan đến việc chương trình mua lại bị thu hẹp hoặc áp dụng có điều kiện. Maple giảm tỷ lệ phân bổ doanh thu cho việc mua lại SYRUP từ 25% xuống 10%, sau đó khôi phục một phần lên 20%. Lido triển khai cơ chế mua lại tự động NEST vào tháng 8, nhưng NEST chưa thực hiện giao dịch mua nào.

DWF cho biết Hyperliquid phân bổ từ 95% đến 99% doanh thu cho việc mua lại HYPE. Doanh thu từ hợp đồng tương lai vĩnh cửu có thể biến động theo hoạt động thị trường. Tuy nhiên, Hyperliquid cũng nhận được thu nhập không liên quan đến giao dịch. Coinbase chuyển cho Hyperliquid 90% thu nhập dự trữ tạo ra từ khoảng 6 tỷ USD tiền gửi USDC. Khoản lãi này được đưa vào cùng quỹ dùng để mua lại và đốt HYPE.

ICE, công ty sở hữu Sở giao dịch chứng khoán New York, và công ty mẹ của Kraken đều đã có những bước đi hướng tới việc cung cấp hợp đồng tương lai dựa trên Hyperliquid cho nhà giao dịch Mỹ. ICE vẫn cần được Mỹ phê duyệt kế hoạch này. Các công ty chưa tiết lộ liệu nền tảng tại Mỹ có mang lại giá trị cho HYPE hay không. Đà tăng của HYPE sau thông báo hồi tháng 9 của công ty mẹ Kraken về kế hoạch mở quyền tiếp cận tại Mỹ đã tan biến trong vòng 6 tuần. HYPE đang giao dịch ở mức 73,31 USD sau khi giảm 4,97% trong 24 giờ. Giá này thấp hơn khoảng 25% so với mức kỷ lục 97,96 USD của HYPE vào ngày 23 tháng 9.

Pump.fun phân bổ 50% doanh thu ròng cho việc mua lại PUMP. DWF lưu ý doanh thu từ nền tảng phát hành token biến động theo hoạt động thị trường. PUMP đang giao dịch ở mức 0,00352 USD sau khi giảm 3,99% trong 24 giờ. Giá này thấp hơn khoảng 60% so với đỉnh 0,00882 USD của PUMP vào ngày 14 tháng 9 năm 2025. PUMP cũng đang giao dịch dưới mức giá 0,004 USD trong đợt phát hành coin lần đầu. PUMP đã giao dịch thấp hơn nhiều so với mức giá phát hành đó vào tháng 4, dù đã có 350 triệu USD được dùng để mua lại. Việc chương trình mua lại PUMP tiếp tục hỗ trợ giá phụ thuộc vào khả năng duy trì doanh thu ròng ở mức đủ lớn.

Các token có hiệu suất yếu hơn sẽ là phép thử tiếp theo cho lập luận của DWF về tính nhất quán. Bậc phân bổ doanh thu mới của Maple trong tháng 10 và bất kỳ giao dịch mua NEST ban đầu nào tại Lido là những chỉ dấu cần theo dõi.