Kế hoạch Aave sẽ chặn mức tiếp xúc mới với osETH gắn với 279,4 triệu USD tài sản thế chấp

Cố vấn rủi ro LlamaRisk tại Aave đề xuất ngừng các khoản tiền gửi osETH mới và việc vay mới thế chấp bằng osETH trên thị trường V3 Core của Aave vào ngày 10 tháng 11. Nhà sáng lập StakeWise Dmitri đề nghị cơ quan quản trị Aave xem xét việc đóng băng osETH trong một cuộc bỏ phiếu riêng vào ngày 11 tháng 11. Dmitri muốn StakeWise có thời gian giải quyết các quan ngại trước khi tiến hành đánh giá khác. Đề xuất đóng băng sẽ không ảnh hưởng đến các vị thế hiện có.

Phân tích ngày 9 tháng 11 của LlamaRisk định giá tài sản thế chấp osETH ở mức 279,4 triệu USD, bảo đảm cho khoản nợ Wrapped Ethereum (WETH) ước tính 256,6 triệu USD. LlamaRisk phân bổ khoản nợ theo tỷ lệ tương ứng với cơ cấu tài sản thế chấp của từng người vay. LlamaRisk ước tính đòn bẩy trong chế độ hiệu quả tương quan với ETH (E-Mode) của Aave vào khoảng 14 lần, trong đó hạn mức cho vay trên giá trị tài sản thế chấp của osETH là 93%. 10 vị thế lớn nhất chiếm 66% khoản nợ được phân bổ. Mức độ tập trung này khiến cách xử lý các vị thế hiện có trở nên quan trọng đối với quá trình chuyển đổi.

Các ảnh chụp dự trữ độc lập hằng ngày ghi nhận lượng tiền gửi 122.900 osETH vào ngày 9 tháng 11. Các ảnh chụp ghi nhận lượng tiền gửi 122.400 osETH vào ngày 11 tháng 11. Aavescan cho thấy số dư khoản vay osETH là 0,0074 osETH vào cả hai ngày. Số dư này đo lượng osETH được vay, chứ không phải khoản nợ WETH được bảo đảm bằng osETH, vì vậy các số liệu không mâu thuẫn với nhau.

LlamaRisk lập luận rằng nhóm cho vay chung của V3 khiến những người cung cấp WETH và stablecoin chịu rủi ro từ tài sản thế chấp, trong khi tính lãi vay theo một mức lãi suất gộp. LlamaRisk cho biết người vay thu được phần chênh lệch bổ sung thông qua các chiến lược vay vòng, dùng tiền vay để mở rộng vị thế staking. Dmitri nói StakeWise chưa gặp sự cố tấn công mạng hay sự kiện validator bị cắt giảm phần thưởng kể từ tháng 1 năm 2021. Dmitri cũng mô tả các hợp đồng đòn bẩy gốc bất biến, trong đó ETH được vay sẽ được trả trực tiếp từ các validator. Một cuộc bỏ phiếu riêng sẽ cho phép cơ quan quản trị đánh giá lập luận của Dmitri theo các tiêu chí rủi ro cho vay của Aave.

Đợt đóng băng ban đầu sẽ giảm hạn mức vay E-Mode của osETH xuống 0. Người vay hiện tại có thể trả nợ hoặc chuyển đổi vị thế, trong khi việc rút tiền sẽ phụ thuộc vào các giới hạn của từng vị thế. Đề xuất liệt kê wstETH, weETH, cbETH và WETH là các tài sản thế chấp thay thế trong cùng E-Mode. Những lựa chọn này cho phép hoán đổi tài sản thế chấp mà không buộc người vay phải trả hết nợ WETH trước.

Phân tích tĩnh của LlamaRisk cho thấy việc giảm ngưỡng thanh lý từ 2% đến 5% sẽ khiến phần lớn tài sản thế chấp trong các vị thế vay vòng rsETH và osETH có đòn bẩy cao đối mặt với nguy cơ bị thanh lý. Nhóm osETH bao gồm cả các tài sản thế chấp ETH khác, hạn chế khả năng điều chỉnh có mục tiêu thông qua một ngưỡng chung. Thay vào đó, LlamaRisk đề xuất phối hợp với các đơn vị phát hành và để các vị thế tự nhiên được tất toán, đồng thời báo cáo tiến độ hằng tháng. Mức độ tiếp xúc giảm sẽ không đòi hỏi hành động bổ sung.

Nếu quá trình chuyển đổi không làm giảm mức độ tiếp xúc, đề xuất vẫn giữ phương án tăng lãi suất vay cơ bản bằng WETH như giải pháp cuối cùng. Mức tăng có thể lên tới 1%, theo từng bước 0,5% và không thường xuyên hơn mỗi tháng một lần. Các khoản hoàn trả được đề xuất sẽ bù đắp mức tăng cho người vay WETH không nắm giữ rsETH hoặc osETH. Một thay đổi đi kèm về hệ số dự trữ sẽ duy trì lãi suất cung cấp.

Aave V4 đưa ra một cách tiếp cận khác để phân bổ chi phí rủi ro. Các hub của V4 gộp thanh khoản, trong khi các spoke áp dụng thiết lập rủi ro tại chỗ và giới hạn mức đóng góp, rút thanh khoản. Phí bảo hiểm rủi ro người dùng được tính cho người vay dựa trên tài sản thế chấp cần thiết để bảo đảm khoản nợ. Tài liệu về điều kiện vị thế của Aave minh họa cơ chế này bằng mức phí bảo hiểm 50%, nâng lãi suất cơ bản 5% lên 7,5%. Cả đề xuất lẫn tổng quan về V4 đều không nêu cụ thể một spoke osETH hoặc mức phí bảo hiểm bằng số cho osETH.

Người vay cần có cả lộ trình chuyển đổi khả thi lẫn điều kiện vay chấp nhận được để quá trình chuyển đổi diễn ra trật tự. Người cho vay phải cân nhắc liệu cơ quan quản trị có thể giảm mức độ tiếp xúc và định giá phù hợp phần rủi ro còn lại hay không. Quyết định của cơ quan quản trị về yêu cầu đánh giá riêng của Dmitri và các điều khoản chuyển đổi được thông qua sẽ quyết định cách cân bằng này được áp dụng với osETH.