Phân tích: Mua lại token tiền số có thể không tạo ra giá trị bền vững

Các dự án tiền số đã chi khoảng 640 triệu USD để mua lại token tính từ đầu năm 2026. Mức chi tăng khoảng 17% so với cùng kỳ năm ngoái. Con số này cao hơn 366.000 USD đã chi trong năm 2024. Hyperliquid và Pump.fun chiếm gần 90% tổng mức chi hiện tại. Hoạt động mua lại có thể tạo nhu cầu đối với một token. Việc đốt token có thể làm giảm nguồn cung và có khả năng tăng giá trị của từng token. Orest Gavryliak, giám đốc pháp lý của 1inch, cho biết hoạt động mua lại và đốt token được tài trợ từ doanh thu có thể làm giảm nguồn cung lưu hành hoặc cho thấy doanh thu giao thức hỗ trợ token như thế nào. Max Shannon, chuyên viên nghiên cứu cấp cao tại Bitwise Europe, cho biết mua lại tạo ra lực mua liên tục trên thị trường và gắn thành công của token với mức độ chấp nhận nền tảng. Hyperliquid đã sử dụng 99% doanh thu để mua lại và đốt HYPE. Pump.fun dành 50% doanh thu cho việc mua và đốt token của mình. Dự án đã đưa PUMP trị giá 446,65 triệu USD ra khỏi lưu thông. Spark đã mua hơn 143 triệu SPK thông qua các đợt mua lại trên thị trường mở được tài trợ bằng thặng dư của giao thức. Spark giữ số token này trong ngân quỹ thay vì đốt. Sam MacPherson cho biết mô hình này nhằm gắn lợi ích của người nắm giữ token với thành công kinh tế dài hạn của giao thức. Mua lại có thể hỗ trợ kinh tế token mà không cải thiện hoạt động kinh doanh nền tảng. Pump.fun đã mua và đốt PUMP kể từ tháng 7/2025. Token này vẫn thấp hơn 50% so với mức cao kỷ lục của tháng 9/2025. UNI đã trả lại khoảng một nửa mức tăng sau khi Uniswap đưa ra đề xuất UNIfication vào tháng 11/2025. MacPherson cho biết mua lại không thể biến một giao thức thiếu bền vững thành giao thức bền vững. Người nắm giữ token nhìn chung không có các quyền pháp lý như cổ đông. Gavryliak cho biết mua lại là một cơ chế thị trường chứ không phải quyền lợi có thể thực thi về mặt pháp lý. Đạo luật Làm rõ Thị trường Tài sản Kỹ thuật số năm 2025 vẫn là dự thảo. Gavryliak cho biết giá trị của token có thể ảnh hưởng đến việc token đó giống hàng hóa hay chứng khoán theo khuôn khổ được đề xuất. Gavryliak cho biết nếu hoạt động mua lại dừng lại và không còn lý do để nắm giữ token, vấn đề sẽ vượt ra ngoài kinh tế token.