Phân tích: Thị trường Bitcoin được Aave đề xuất khiến nhà cung cấp WBTC đối mặt nguy cơ thâm hụt

Thị trường cho vay Bitcoin gốc được Aave đề xuất sẽ khiến các nhà cung cấp tài trợ cho khoản thanh toán thanh lý wrapped Bitcoin (WBTC) đối mặt với nguy cơ thiếu hụt khi quyết toán, nếu không có cơ chế bảo vệ được cấp vốn cụ thể. Đề xuất ngày 14 tháng 10 của Babylon Labs tách khoản thanh toán thanh lý tức thời khỏi việc đổi tài sản thế chấp đang lưu giữ trên Bitcoin, vốn diễn ra chậm hơn. Yêu cầu lấy ý kiến của Aave liệt kê các bước tiếp theo gồm thu thập phản hồi, bỏ phiếu Snapshot nếu đáp ứng điều kiện và cuối cùng là đề xuất trên chuỗi kèm đầy đủ thông số rủi ro.

Người vay sẽ khóa BTC trong một kho Taproot riêng lẻ trên Bitcoin; trên Aave, tài sản này được đại diện bằng một token kế toán ERC-20 bị hạn chế mà người dùng không thể giao dịch. WBTC dùng để quyết toán thanh lý sẽ tách biệt với token kế toán đó. Bên thanh lý bên ngoài sẽ hoàn trả tài sản nợ của người vay đủ điều kiện bị thanh lý thông qua bộ chuyển đổi của tích hợp. Sau đó, kho bị tịch thu sẽ được bán cho BTC Vault Swap Spoke, đơn vị rút WBTC từ bể thanh khoản chung của Aave, gọi là Hub, để thanh toán cho bên thanh lý theo mức giá dựa trên oracle trừ đi chiết khấu bán. Bên thanh lý nhận được một tài sản có thể chuyển nhượng ngay trong cùng giao dịch, trong khi Swap Spoke giữ kho trong tài khoản ký quỹ và phải trả lãi cho khoản WBTC đã rút. Một nhà kinh doanh chênh lệch giá có quyền đổi tài sản sau đó sẽ mua kho bằng cách hoàn trả khoản đã rút cùng tiền lãi phát sinh, rồi nhận BTC trên Bitcoin. Thanh khoản Hub sẽ tài trợ cho khoản ký quỹ cho đến khi giao dịch mua đó diễn ra; sau đó, nhà kinh doanh chênh lệch giá phải cam kết vốn trong khoảng thời gian chờ nhiều ngày để đổi Bitcoin.

Những đơn vị quản lý kho ứng dụng được cấp quyền có thể tự tài trợ việc hoàn trả và đổi trực tiếp BTC bị tịch thu về các khóa Bitcoin của họ, qua đó không cần khoản rút từ Hub của Swap Spoke. Bên thanh lý trả hết toàn bộ khoản nợ của người vay trước khi sử dụng hết giá trị trong kho phải bồi thường cho người vay phần còn lại bằng WBTC, với mức chiết khấu tương ứng khoản thưởng thanh lý. Vì vậy, tuyến xử lý trực tiếp qua đơn vị quản lý cũng có thể cần WBTC để thanh toán phần dư.

Khoản WBTC Swap Spoke rút sẽ tạo ra một khoản nợ thứ hai bên cạnh khoản vay ban đầu của người vay; việc hoàn trả phụ thuộc vào việc có người mua đủ điều kiện chấp nhận các điều khoản đã nêu hay không. Nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể mua một kho có giá trị thấp hơn khoản nợ Hub bằng cách trả giá trị hiện tại của kho trừ đi phần biên dành riêng cho nhà kinh doanh chênh lệch giá. Số dư chưa thanh toán sẽ được báo cho Hub dưới dạng thâm hụt trong cùng giao dịch. Phần biên được dành riêng nhằm duy trì động lực mua kho, đồng thời cho phép cơ chế ghi nhận khoản lỗ. Tài liệu về thâm hụt của Aave V4 cho biết việc bù đắp thâm hụt sẽ sử dụng cổ phần Hub đã cung cấp thuộc về một Spoke đang hoạt động được cấp quyền, qua đó đòi hỏi vốn đã cung cấp để khôi phục số dư kế toán.

Khung bảo vệ tháng 9 của TokenLogic quy trách nhiệm đối với thâm hụt cho các nhà cung cấp tài sản Hub cụ thể đã bị rút, đồng thời theo dõi riêng Spoke phát sinh khoản thâm hụt. Theo khung này, khoản thiếu hụt từ khoản rút WBTC được đề xuất sẽ ảnh hưởng đến nhà cung cấp WBTC trong Hub đó, trừ khi khoản lỗ được bù bằng cơ chế bảo vệ đã phân bổ. Khung này mô tả các khoản bù đắp thâm hụt của DAO là lớp chịu lỗ đầu tiên, trước cơ chế bảo vệ Umbrella nếu được thiết lập. Các khuyến nghị ban đầu của khung chỉ áp dụng cho ba thị trường cho vay Core: WETH, USDC và USDT; không bao gồm khoản cấp vốn bằng WBTC. Đề xuất của Babylon không nêu cơ chế bảo đảm WBTC có vốn cấp cụ thể, để ngỏ việc phân bổ rủi ro sau này về Hub cấp vốn cuối cùng, giới hạn rút và cơ chế bảo vệ riêng. Cơ chế được đề xuất để ghi nhận khoản lỗ không quyết định việc cấp vốn cho cơ chế bảo đảm.

Tài liệu an toàn công khai của Babylon cho biết các giao dịch thanh lý không cần cấp phép sẽ bị hủy nếu thanh khoản WBTC của Hub hoặc hạn mức cho phép của Swap Spoke không đủ. Nhà kinh doanh chênh lệch giá đã đăng ký vẫn có thể sử dụng cơ chế đổi trực tiếp, nhưng số bên thanh lý đủ khả năng tham gia sẽ giảm. Vốn Hub mở rộng khả năng tham gia thanh lý, trong khi đổi trực tiếp phụ thuộc vào các đơn vị vận hành có thể nhận Bitcoin và cấp vốn cho khâu quyết toán. Quyền kích hoạt thanh lý khác với quyền đổi BTC, vì quyền đổi được xác lập trong cấu trúc chi tiêu của kho. Khung SCRIPT của Babylon đánh giá riêng khả năng chống kiểm duyệt từ bên thứ ba, quyền sở hữu tài sản và mức độ bảo đảm bằng tài sản thế chấp; đây là điểm khác biệt liên quan đến cơ chế kích hoạt thanh lý mở, bên đổi được cấp quyền và quyền tạm dừng trong đề xuất. Tài liệu an toàn của Babylon cho phép người gửi tiền hoặc đơn vị vận hành được ủy quyền phản đối các yêu cầu không hợp lệ bằng cách sử dụng dữ liệu riêng của từng kho đã lưu, và họ phải hành động kịp thời. Hội đồng An ninh chuyển tiếp có thể chặn khoản thanh toán nhưng không thể chuyển hướng Bitcoin.

Yêu cầu lấy ý kiến của Aave giao quyền quản trị cả hai Spoke và các Hub cấp vốn cho chúng cho Aave DAO. Yêu cầu này giao vai trò cấu hình Swap Spoke riêng cho một multisig 2-trên-3 gồm LlamaRisk, Babylon Labs và Aave Labs. Cơ chế quản trị giao thức Babylon sẽ kiểm soát cấu hình và danh sách chủ thể của Babylon thông qua timelock công khai. Yêu cầu cho biết việc đóng băng TBV vẫn cho phép rút tài sản, còn tạm dừng sẽ ngăn việc rút. Tuy nhiên, tài liệu mạng thử nghiệm công khai mô tả chế độ tạm dừng một phần và toàn phần, với các biện pháp bảo vệ riêng cho những phương thức khôi phục Bitcoin đã khả dụng. Yêu cầu hợp nhất mã BabylonSpoke đề xuất cơ chế thanh lý do quản lý kiểm soát, giới hạn ở lượng tài sản thế chấp. Cấu hình cuối cùng và các đợt rà soát bảo mật tiếp theo vẫn là yếu tố quan trọng đối với việc triển khai. Babylon cho biết các hợp đồng kiểm toán đã bao phủ năm thành phần và Coinspect, ABDK cùng Zellic đang kiểm toán lại các thay đổi đã hoàn tất trước khi triển khai mainnet; các báo cáo tiếp theo sẽ được chia sẻ khi hoàn tất.

Các thông số chưa được chốt sẽ quyết định kho của người vay có thể hỗ trợ bao nhiêu nợ và người vay phải chịu chi phí thanh lý nào. Rủi ro tài chính của nhà cung cấp Hub sẽ phụ thuộc vào giới hạn rút WBTC, cách định giá khoản hoàn trả và lượng vốn có thể dùng để bù đắp thiếu hụt.