Phân tích: Tài sản thế chấp XRP trị giá 280 triệu USD của Maple đối mặt với các kỳ đáo hạn khoản vay

Maple báo cáo khoảng 225 triệu XRP, trị giá xấp xỉ 280 triệu USD, được dùng để bảo đảm các khoản vay được cấp vốn thông qua các pool trên Ethereum. Ba khoản vay được công bố có tài sản bảo đảm bằng XRP, với tổng dư nợ gốc khoảng 151,8 triệu USD, giả định USDC và USDT đều có giá trị bằng 1 USD. Các khoản vay đáo hạn vào tháng 12 và tháng 1. Vay stablecoin bằng cách thế chấp XRP giúp người nắm giữ có được thanh khoản mà không phải từ bỏ khả năng hưởng lợi từ biến động giá XRP.

Công bố của Maple về syrupUSDC ghi nhận 142.766.086,05 XRP, trị giá 177,7 triệu USD. Công bố của Maple về syrupUSDT ghi nhận 82.314.668,8 XRP, trị giá 102,5 triệu USD. Tổng giá trị tài sản bảo đảm được công bố là 280,2 triệu USD. Tổng số liệu syrupUSDC đã bao gồm giá trị tài sản bảo đảm của hai khoản vay USDC được công bố.

Ba khoản vay này không nhất thiết tương ứng với ba bên vay hưởng lợi riêng biệt. Borrower Hub của Maple cho phép một tổ chức hoạt động thông qua nhiều pháp nhân, vì vậy số lượng khoản vay không thể xác định mức độ phân tán của khoản vay. Các công bố công khai không xác định chính xác những phê duyệt cần thiết hoặc thời điểm giải chấp tài sản bảo đảm từ các khoản vay này.

DefiLlama ghi nhận phân bổ của Maple vào XRP Ledger ở mức 281,1 triệu USD trong cùng khoảng thời gian truy xuất dữ liệu. DefiLlama ước tính tổng giá trị DeFi trên XRP Ledger vào khoảng 318 triệu USD. Bộ chuyển đổi dữ liệu của Maple ghi nhận tài sản bảo đảm bằng XRP thuộc XRP Ledger vì tài sản này vẫn được lưu ký trên chuỗi gốc của XRP, dù các pool trên Ethereum cấp vốn cho khoản vay. Cách hạch toán này chỉ áp dụng cụ thể cho các khoản vay được bảo đảm bằng XRP.

Bộ chuyển đổi dữ liệu tắt chức năng bổ sung ngược dữ liệu lịch sử vì thông tin về tài sản bảo đảm phản ánh số dư hiện tại. Do đó, truy vấn tại một block trong quá khứ sẽ trả về lượng tài sản bảo đảm hiện có, thay vì số dư tại thời điểm đó. Số dư hiện tại không thể xác định ngày mua hoặc lượng XRP được bổ sung trong một giai đoạn trước đó có thể so sánh.

Hai khoản vay USDC có tỷ lệ tài sản bảo đảm lần lượt là 178,3% và 188,2%. Khoản vay USDT có tỷ lệ tài sản bảo đảm 185,7%. Quy trình xử lý vỡ nợ hiện được Maple đăng tải, không ghi ngày, nêu rằng mỗi khoản vay được ấn định các ngưỡng tỷ lệ khoản vay trên giá trị tài sản bảo đảm ban đầu, ngưỡng gọi ký quỹ và ngưỡng thanh lý khi khoản vay được khởi tạo. Quy trình cho người vay từ 12 đến 24 giờ sau khi bị gọi ký quỹ để bổ sung tài sản bảo đảm hoặc trả nợ.

XRP bổ sung để đáp ứng yêu cầu có thể đến từ lượng nắm giữ hiện có hoặc từ các giao dịch mua riêng, và sẽ làm tăng lượng XRP cam kết cho khoản vay. Trả nợ là một cách xử lý khác mà không nhất thiết phải tăng tài sản bảo đảm bằng XRP. Quy trình cho phép thanh lý nếu yêu cầu gọi ký quỹ chưa được xử lý, ngưỡng thanh lý bị vi phạm hoặc xảy ra trường hợp vi phạm hợp đồng được quy định. Tiền thu được từ việc bán tài sản bảo đảm được dùng để thanh toán nợ gốc, lãi và phí trước khi phần thiếu hụt còn lại được ghi nhận. Vì vậy, thanh lý có thể biến XRP được cầm cố thành lượng XRP bán ra thị trường.

Việc gia hạn vẫn yêu cầu tài sản bảo đảm bằng XRP, hoặc thay thế khoản vay bằng khoản vay mới được bảo đảm bằng XRP sau khi trả nợ, sẽ là bằng chứng rõ nhất cho thấy tài sản này được sử dụng bền vững trong hoạt động tín dụng. Lượng token cầm cố tăng sẽ cho thấy cam kết tài sản bảo đảm lớn hơn. Tuy nhiên, trả nợ rồi giải chấp được phê duyệt sẽ làm giảm lượng XRP bảo đảm cho các khoản vay này. Chỉ riêng việc giá trị tài sản bảo đảm tính bằng USD giảm không chứng minh được token đã bị rút ra, vì giá XRP giảm cũng có thể kéo giá trị đó xuống.

Các kỳ đáo hạn vào tháng 12 và tháng 1 tạo ra những cơ hội cụ thể để theo dõi việc gia hạn, trả nợ và thay đổi tài sản bảo đảm. Các công bố hiện tại của Maple cho thấy XRP được sử dụng cho mục đích tài trợ. Nhu cầu vượt ngoài các khoản vay này phụ thuộc vào việc người vay có tiếp tục cần XRP làm tài sản thế chấp hay không.