Phân tích: Thị trường Bitcoin gốc được Aave đề xuất vẫn cần WBTC để thanh lý

Thị trường cho vay Bitcoin gốc do Babylon Labs đề xuất trên Aave V4 sẽ cần Wrapped Bitcoin (WBTC) để thanh lý trực tiếp bất cứ khi nào phải trả phí ứng dụng hoặc khoản bồi hoàn cho người vay. Đánh giá trước khi niêm yết ngày 23 tháng 10 của LlamaRisk phân biệt phương án thanh lý qua pool chung với phương án trực tiếp thay thế, trong đó các bên xử lý thanh lý được ủy quyền tự cấp vốn. Cả hai phương án đều có thể gặp trục trặc nếu các giao dịch chuyển khoản bắt buộc không thành công, do đó chỉ riêng quyền quy đổi Bitcoin không đảm bảo thanh lý thành công.

Đánh giá cho biết các hợp đồng tích hợp chưa được triển khai trên mạng chính Ethereum. Danh mục hợp đồng của Babylon ghi các địa chỉ đã công bố là những hợp đồng triển khai trên mạng thử nghiệm Sepolia khi được kiểm tra vào ngày 25 tháng 10. BTC gốc của người vay sẽ nằm trong các kho lưu trữ Bitcoin, trong khi Aave ghi nhận tài sản thế chấp bằng một bản ghi ERC-20 nội bộ bị hạn chế, không thể được người dùng giao dịch như Bitcoin được bao bọc.

Theo phương án Nhà cung cấp thanh khoản thanh lý (LLP), một bên thanh lý bên ngoài sẽ thanh toán khoản nợ của người vay để đổi lấy khoản thanh toán WBTC ngay lập tức. BTCVaultSwap, còn gọi là Swap Spoke, sẽ ký quỹ kho lưu trữ bị tịch thu và nhận khoản thanh toán từ pool thanh khoản chung của Aave, tức Hub. BTC cơ sở vẫn nằm trên mạng Bitcoin. Một keeper được ủy quyền, hoạt động như nhà kinh doanh chênh lệch giá, sau đó dự kiến sẽ mua kho lưu trữ đã ký quỹ và quy đổi Bitcoin, khiến việc hoàn tất phụ thuộc vào một người mua sẵn sàng và đủ điều kiện.

Đề xuất của Babylon cũng đưa ra phương án trực tiếp dành cho các keeper nắm quyền quy đổi Bitcoin đã được cam kết gắn với kho lưu trữ. Keeper đủ điều kiện sẽ tự cấp vốn để hoàn trả khoản nợ và bắt đầu quy đổi kho lưu trữ bị tịch thu mà không cần khoản thanh toán mới do Hub cấp vốn hoặc bước ký quỹ của Swap Spoke. Keeper cung cấp các tài sản thanh toán cần thiết có thể bỏ qua hạn mức WBTC của Hub đã cạn, nhưng khi đó chỉ những đơn vị vận hành được ủy quyền và có đủ phương tiện để nhận Bitcoin mới có thể tham gia.

Hướng dẫn vận hành thanh lý của Babylon quy định việc hoàn trả nợ cùng với phí thanh lý ứng dụng và mọi khoản thanh toán công bằng phải trả cho người vay. Trong một vụ thanh lý trực tiếp, bên gọi phải cấp vốn bằng WBTC cho cả hai khoản thanh toán bổ sung. Khoản hoàn trả nợ thay vào đó sử dụng token tương ứng với nguồn dự trữ nợ mà người vay đã chọn. Bộ chuyển đổi nhận tài sản đầu vào để hoàn trả và trả lại mọi khoản chưa được hợp đồng cho vay của Aave sử dụng; việc này tách biệt với mức trần của bên gọi đối với các khoản thanh toán WBTC bổ sung. Vì vậy, keeper phải dùng nguồn tài sản sẵn có bên ngoài Hub để cấp vốn cho khoản nợ và mọi khoản thanh toán bổ sung áp dụng, đồng thời mọi giao dịch chuyển khoản bắt buộc đều phải hoạt động bình thường.

LlamaRisk mô tả phí ứng dụng là 0,5% lợi nhuận từ tiền thưởng thanh lý. Thiết kế được đánh giá đặt phí thanh lý của Babylon Lending Spoke ở mức 0 nhưng vẫn giữ phí ứng dụng ở cấp bộ chuyển đổi. Để tránh các nghĩa vụ phí WBTC và khoản dư trong tình huống giao dịch chuyển khoản thất bại mà LlamaRisk nêu, phí ứng dụng phải bằng 0 và không được có khoản thanh toán công bằng. Tuy vậy, khoản vay bằng WBTC vẫn phải được hoàn trả bằng WBTC. Khoản vay bằng tài sản khác phải được hoàn trả bằng tài sản đó, đồng thời cần có token nợ có thể chuyển nhượng, quyền quy đổi và các hợp đồng thanh lý hoạt động.

Việc giảm phí ứng dụng xuống 0 đòi hỏi thay đổi tham số ứng dụng của Babylon và phải tuân theo cơ chế khóa thời gian. LlamaRisk xếp các thay đổi liquidationFeeBps vào diện chịu cơ chế khóa thời gian này, tách biệt với các biện pháp tạm dừng và đóng băng khẩn cấp có thể được kích hoạt ngay lập tức. Đánh giá không nêu thời gian chờ để thay đổi phí, do đó keeper phải theo dõi mức phí đang có hiệu lực khi thực hiện thanh lý.

Thanh lý một phần vị thế có thể lấy một số kho lưu trữ đã chọn trong khi giữ nguyên các kho khác, nhưng không thể chia nhỏ một kho Bitcoin bị tịch thu. Đánh giá, đề xuất quản trị và hướng dẫn vận hành đều mô tả mỗi lệnh thanh lý là chọn kho lưu trữ nguyên vẹn đầu tiên trong danh sách có thứ tự của người vay. Bên thanh lý cần thêm kho lưu trữ phải đánh giá lại tình trạng của vị thế. Nếu nhận toàn bộ một kho lưu trữ sau khi tất toán toàn bộ nợ của người vay, bên thanh lý phải trả cho người vay phần giá trị WBTC chưa sử dụng của kho lưu trữ, được tính theo mức chiết khấu của tiền thưởng thanh lý. Chọn kho lưu trữ đầu tiên có quy mô phù hợp hơn có thể giảm số vốn cần cấp cho khoản dư mà vẫn giữ lại các kho khác, dù việc có phải bồi hoàn hay không còn phụ thuộc vào định giá nợ và tài sản thế chấp tại thời điểm thực hiện. Vì vậy, chỉ lấy một phần vị thế không loại bỏ nghĩa vụ bồi hoàn cho người vay, ngay cả khi thanh lý trực tiếp không có phí ứng dụng.

Thanh lý trực tiếp khởi động quy trình quy đổi đã được ủy quyền thay vì chuyển Bitcoin có thể sử dụng ngay lập tức, vì quy trình bằng chứng và khiếu nại đối với Bitcoin kéo dài nhiều ngày. Keeper thực hiện phương án trực tiếp phải tự cấp vốn trong thời gian chờ đó. Tài liệu tích hợp của Babylon chỉ cho phép rút kho lưu trữ nếu vị thế còn lại vẫn lành mạnh, trong khi đánh giá còn yêu cầu phải hoàn trả toàn bộ nợ trước khi rút hết các kho lưu trữ. Các yêu cầu này vẫn ràng buộc việc rút tài sản của người vay ngay cả khi keeper có thể tiến hành thanh lý.

LlamaRisk khuyến nghị bắt đầu BTCVaultSwap với hạn mức tín dụng 100 WBTC từ Core Hub, tách biệt với mức trần tài sản thế chấp 300 BTC được đề xuất khi ra mắt. Đánh giá dự kiến giai đoạn triển khai ban đầu có 10 người vay trong danh sách cho phép và 50 kho lưu trữ, cùng các đơn vị vận hành quy đổi Bitcoin được cấp quyền. Hạn mức tín dụng sẽ giới hạn nguồn vốn cho phương án LLP; các vụ thanh lý vượt quá hạn mức này sẽ phụ thuộc vào keeper theo phương án trực tiếp để hoàn trả nợ và chi trả các khoản phí WBTC hoặc khoản bồi hoàn cho người vay nếu áp dụng. Các tham số phí cuối cùng, tài sản được vay và cơ cấu kho lưu trữ sẽ quyết định khả năng áp dụng trên thực tế của phương án dự phòng.