Buterin nói ETH nên được định giá như tài sản lưu trữ giá trị, không phải dựa trên việc đốt phí

Đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin lập luận trong một bài đăng trên X sáng Chủ nhật rằng cơ sở định giá chính của ether nên là vai trò tài sản lưu trữ giá trị. Buterin nói luận điểm đầu tư dựa trên việc đốt phí giao dịch kém thuyết phục hơn so với chu kỳ thị trường trước. Ông ủng hộ duy trì EIP-1559, bản nâng cấp năm 2021 đốt một phần phí của mỗi giao dịch, ngay cả khi lượng ETH bị đốt chỉ bù đắp một phần lượng ETH phát hành mới. Buterin nói việc lượng ETH bị đốt thấp hơn 10% mức cần thiết để bù đắp lượng phát hành vô thời hạn không nên là điều đáng lo ngại, vì ETH còn có giá trị từ những yếu tố khác. Ông lập luận rằng người dùng chủ yếu coi trọng tính phi tập trung, khả năng chống kiểm duyệt, quyền riêng tư và bảo mật của Ethereum. Buterin mô tả tính ổn định là đóng góp thực tiễn chủ yếu của Ethereum cho lĩnh vực tài chính và dự đoán những xáo trộn do AI gây ra sẽ làm nhu cầu về sự ổn định tăng lên.

Buterin mô tả mô hình định giá dựa trên việc đốt phí, trong đó lấy lượng token bị đốt hằng năm chia cho tỷ lệ chiết khấu để tính vốn hóa thị trường của token. Ông tính rằng việc đốt 1 tỷ USD mỗi năm với tỷ lệ chiết khấu 4% sẽ hàm ý mức sàn định giá 25 tỷ USD. Tuy nhiên, Buterin lập luận rằng phần lớn ETH bị đốt trong giai đoạn từ năm 2021 đến năm 2023 đến từ hoạt động trong lĩnh vực tiền mã hóa, nơi doanh thu sẽ giảm khi giá ETH đi xuống. Ông nói mức sàn định giá thực sự cần dựa trên doanh thu được hỗ trợ bởi hoạt động bên ngoài lĩnh vực này. Buterin dẫn ví dụ một giao dịch bán đồ sưu tầm kỹ thuật số tạo ra 180 triệu USD phí bị đốt chỉ trong một ngày. Trên thực tế, giao dịch đó là đợt bán đất của Yuga Labs trong thế giới ảo Otherside, nơi người mua trả phí giao dịch lên tới 10.000 USD cho các NFT Otherdeed hiện được bán với giá khoảng 150 USD.

Buterin cho biết các thị trường tài sản thực được token hóa đang phát triển tạo cho Ethereum nền tảng hỗ trợ từ bên ngoài vững chắc hơn, nhưng những hoạt động kinh doanh đã trưởng thành như vậy khó có thể tạo ra các đợt tăng phí tương đương. Dữ liệu của The Block cho thấy Ethereum đã đốt khoảng 1,48 triệu ETH trong năm 2022, trị giá khoảng 3,6 tỷ USD. Cùng bộ dữ liệu này cho thấy Ethereum đã đốt khoảng 19.200 ETH, trị giá 43 triệu USD, từ đầu năm đến nay.

Buterin lập luận rằng để hỗ trợ mức vốn hóa thị trường khoảng 270 tỷ USD của ETH chỉ bằng việc đốt phí, Ethereum sẽ phải tương đương một công ty như L'Oreal. Trang giá ETH của The Block ghi nhận vốn hóa thị trường của ether ở mức 273,3 tỷ USD vào sáng Chủ nhật. Buterin dẫn một ước tính của AI cho rằng chi tiêu hằng năm cho nghiên cứu và phát triển của L'Oreal vào khoảng 0,58% vốn hóa thị trường của công ty. Ông nói nếu chi tiêu theo tỷ lệ đó, Ethereum Foundation gần như sẽ phá sản ngay lập tức, hoặc giao thức sẽ phải cấp khoảng 700.000 ETH mỗi năm, khiến doanh thu của validator giảm hai phần ba.

Việc Ethereum Foundation bán ETH đã thu hút chỉ trích từ những người nắm giữ, trong đó có đợt bán cho Bitmine 20.000 ETH trị giá khoảng 47 triệu USD trong hai tuần vào tháng 4 và tháng 5. Buterin nói hồi tháng 5 rằng các thành viên cộng đồng thường xuyên nói với ông rằng cách hành xử của quỹ không phù hợp với các cam kết công khai của quỹ. Quỹ bắt đầu staking một phần tài sản ngân quỹ vào thời điểm sớm hơn trong năm nay để tạo lợi suất. Quỹ công bố một nhiệm vụ vào tháng 3, xác định quỹ là một trong số nhiều đơn vị quản lý mạng lưới. Trong bối cảnh các nhân sự cấp cao rời đi vào tháng 5, Buterin nói quỹ sẽ thu hẹp quy mô, bán ít ETH hơn và tập trung vào những công việc nếu không có quỹ thì sẽ không được thực hiện.

Buterin lập luận rằng việc liên tục tối ưu hóa để đốt token sẽ đòi hỏi cơ chế quản trị can thiệp sâu, đi ngược các mục tiêu phi tập trung và chống bị chi phối của ông. Buterin cảnh báo việc tối đa hóa lượng phí bị đốt một phần sẽ dẫn đến giá gas cao hơn, có thể khiến người dùng bị loại khỏi mạng lưới, trong đó có những người có nhu cầu đặc biệt cao về quyền riêng tư và bảo mật.

Buterin xác định khả năng tồn tại là thước đo quan trọng nhất đối với nhà đầu tư ETH khi xem xét tài sản lưu trữ giá trị. Ông liên hệ khả năng tồn tại với các ưu tiên gần đây tại hội nghị dành cho nhà phát triển: bảo mật hậu lượng tử, một phần cơ sở lớp nền được cố định và các tiêu chuẩn nghiêm ngặt khi đưa vào precompile hoặc phần thưởng ở cấp giao thức. Buterin nhấn mạnh ví đa chữ ký, dự án quyền riêng tư Kohaku, đề xuất chống kiểm duyệt FOCIL và các nút nhẹ là những lĩnh vực công việc phù hợp. Ông cho biết một nút chạy trên máy tính xách tay của mình đã đồng bộ trong chưa đầy 6 giờ và chiếm một phần tám ổ cứng của máy. Buterin lập luận rằng các tài sản được phát hành trực tiếp trên lớp nền của Ethereum, bao gồm tài sản thực, củng cố luận điểm lưu trữ giá trị bằng cách mở rộng các công dụng của ETH, trong đó có việc dùng làm tài sản thế chấp.

Buterin mô tả Ethereum là một kiến trúc kết hợp blockchain với mật mã học hiện đại, chứ không đơn thuần là một blockchain. Ông đã phác thảo lộ trình đến năm 2030 vào tháng 9 và nói Hegota có lẽ sẽ là đợt hard fork thông thường cuối cùng của Ethereum.

Đồng sáng lập Solana Anatoly Yakovenko ủng hộ lập luận của Buterin rằng phí không thể là trọng tâm của sản phẩm. Luật sư Gabriel Shapiro của MetaLeX hoan nghênh bài đăng, coi đó là dấu hiệu cho thấy tình hình đang phục hồi. Nhà sáng lập Moonrock Capital Simon Dedic lập luận rằng câu chuyện về tài sản lưu trữ giá trị sẽ là luận điểm đầu tư mạnh nhất cho Ethereum và là cách giới thiệu đơn giản nhất với nguồn vốn tổ chức.

Các đồng tác giả EIP-8363 đã rút đề xuất vào tháng trước, khoảng 5 tuần trước bài đăng của Buterin, khỏi quá trình xem xét cho Hegota, bản nâng cấp sẽ diễn ra sau đợt hard fork Glamsterdam bị trì hoãn. EIP-8363 đề xuất đốt tỷ lệ ngày càng lớn trong phần thưởng validator khi lượng ETH staking tăng lên, viện dẫn nguy cơ tỷ lệ staking cao đe dọa vai trò tiền tệ của ETH. CEO SharpLink Joseph Chalom và nhà sáng lập Aave Stani Kulechov phản đối đề xuất này. Các tác giả dự định đưa ra quy trình phát hành riêng, kéo dài đến hội nghị EthCC vào tháng 4.

Trang giá của The Block ghi nhận ETH ở mức 2.236 USD lúc 9:23 sáng ET, giảm 0,3% trong ngày.