Phân tích: Evernorth chuẩn bị niêm yết trên Nasdaq, hạn chế kế toán XRP do mối liên hệ với Ripple

Evernorth đang chuẩn bị bắt đầu giao dịch trên Nasdaq vào thứ Hai, đưa khoảng 473 triệu XRP vào một công ty kho bạc tài sản số niêm yết công khai. Evernorth hoàn tất sáp nhập với Armada Acquisition Corp. II vào ngày 9 tháng 10. Evernorth dự kiến cổ phiếu sẽ giao dịch với mã XRPN vào ngày 12 tháng 10. Evernorth báo cáo thu về khoảng 300 triệu USD tiền mặt gộp trước chi phí giao dịch, với sự hậu thuẫn của các nhà đầu tư gồm Ripple, SBI Group, Pantera Capital, Kraken và GSR. Việc niêm yết giúp nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán tiếp cận một trong những kho bạc XRP doanh nghiệp lớn nhất, đồng thời tạo ra nguồn vốn mới cho hệ sinh thái tài chính của XRP Ledger.

Evernorth dự định tạo khác biệt với các công ty kho bạc tiền mã hóa truyền thống, vốn chủ yếu tích lũy tài sản số và dựa vào việc giá tăng để mang lại lợi nhuận cho cổ đông. CEO Asheesh Birla cho biết Evernorth sẽ chủ động triển khai vốn trong hệ sinh thái XRP, hỗ trợ hạ tầng và các ứng dụng tài chính, đồng thời theo đuổi những chiến lược nhằm tăng lượng XRP nắm giữ trên mỗi cổ phiếu. Chiến lược này bao gồm các cơ hội tạo lợi suất trong tài chính tổ chức và tài chính phi tập trung, tham gia hệ sinh thái và các hoạt động trên thị trường vốn nhằm đưa tài sản của Evernorth vào sử dụng hiệu quả.

Trong thư gửi cổ đông ngày 9 tháng 10, Birla nêu tầm nhìn về các thị trường tài chính sử dụng hạ tầng dựa trên blockchain có thể hoạt động liên tục, thay vì chỉ trong giờ giao dịch ngân hàng và sàn giao dịch truyền thống. Birla lập luận rằng token hóa có thể chuyển đổi cách giao dịch, thanh toán và sử dụng chứng khoán, tín dụng cùng các tài sản tài chính khác làm tài sản thế chấp. Theo mô hình này, tài sản có thể được lập trình các điều kiện về trả lãi, cho vay và chuyển nhượng, qua đó có khả năng giảm độ trễ liên quan đến các trung gian tài chính truyền thống. Tuy nhiên, Birla xác định thanh khoản thị trường là yếu tố thiết yếu để các ứng dụng này có thể khả thi về mặt thương mại. Tài sản được token hóa có thể giao dịch liên tục về mặt kỹ thuật, nhưng tính hữu ích phụ thuộc vào việc có đủ vốn và sự tham gia của thị trường mỗi khi nhà đầu tư cần mở hoặc đóng vị thế.

Evernorth dự định giải quyết hạn chế về thanh khoản này bằng cách triển khai vốn trên XRP Ledger và hợp tác với các nhà phát triển xây dựng hạ tầng tài chính cho người dùng tổ chức. Cách tiếp cận này có thể mở rộng vai trò của XRP vượt ra ngoài lĩnh vực thanh toán thông qua các ứng dụng liên quan đến chứng khoán được token hóa, cho vay và quản lý tài sản thế chấp. Cách tiếp cận này cũng có thể tạo ra hoạt động kinh tế, dù nhu cầu XRP tăng hay không còn phụ thuộc vào quyết định triển khai vốn của Evernorth và việc các ứng dụng có cần XRP thay vì tài sản khác hay không. Evernorth hướng tới kết hợp mức độ tiếp xúc với tiền mã hóa với lợi nhuận tiềm năng từ việc chủ động quản lý lượng tài sản nắm giữ. Một thước đo hiệu quả bổ sung là liệu Evernorth có thể tạo ra đủ thu nhập và tích lũy thêm token để tăng lượng XRP bảo chứng cho mỗi cổ phiếu hay không.

Trong các công bố tài chính đi kèm thương vụ sáp nhập đã hoàn tất, Evernorth cho biết công ty sẽ tiếp tục hạch toán XRP theo giá gốc, trừ đi khoản lỗ suy giảm giá trị lũy kế. Cách xử lý này khác với kế toán giá trị hợp lý áp dụng cho nhiều công ty khác nắm giữ tiền mã hóa. Các quy định do Hội đồng Chuẩn mực Kế toán Tài chính ban hành năm 2023 yêu cầu tài sản tiền mã hóa đủ điều kiện được định giá theo giá thị trường hiện hành, trong đó lãi và lỗ chưa thực hiện được phản ánh vào lợi nhuận. Tuy nhiên, chuẩn mực này loại trừ một số tài sản số do công ty báo cáo hoặc các bên liên quan tạo ra hay phát hành. Sau thương vụ sáp nhập, Evernorth không còn là công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn hoặc được hợp nhất của Ripple. Tuy nhiên, ban lãnh đạo xác định Evernorth và Ripple vẫn là các bên liên quan. Vì vậy, Evernorth kết luận lượng XRP nắm giữ vẫn không thuộc phạm vi áp dụng chuẩn mực giá trị hợp lý mới và phải tiếp tục được hạch toán theo phương pháp cũ, tức giá gốc trừ lỗ suy giảm giá trị.

Evernorth có thể phải ghi nhận lỗ suy giảm giá trị làm giảm giá trị ghi sổ của lượng tài sản nắm giữ khi giá XRP giảm đủ sâu. Tuy nhiên, giá phục hồi sau đó không thể giúp hoàn nhập các khoản giảm giá này trong khi tài sản vẫn được hạch toán theo phương pháp đó. Một vị thế XRP giả định trị giá 100 triệu USD bị ghi giảm xuống 70 triệu USD sẽ không tự động tăng lại giá trị kế toán sau khi phục hồi lên 150 triệu USD, cũng không tạo ra khoản lãi chưa thực hiện 80 triệu USD trong báo cáo lợi nhuận. Cách hạch toán này có thể tạo ra chênh lệch đáng kể giữa giá trị thị trường kho bạc của Evernorth và giá trị tài sản trên báo cáo tài chính.

Ban lãnh đạo cho biết mức giá thấp nhất có thể quan sát được của XRP trên Coinbase trong khoảng thời gian từ ngày 1 tháng 7 đến ngày đóng cửa 9 tháng 10 là 0,99 USD. Ban lãnh đạo cho biết mức giá đó sẽ dẫn đến khoản suy giảm giá trị bổ sung 6,9 triệu USD sau ngày 30 tháng 6. Hồ sơ không xác nhận liệu Evernorth cuối cùng có ghi nhận khoản này hay không. Cách hạch toán này không ngăn Evernorth hưởng lợi về mặt kinh tế khi giá XRP tăng, hiện thực hóa lợi nhuận thông qua bán tài sản hoặc ghi nhận thu nhập từ các chiến lược đầu tư. Tuy nhiên, cách xử lý này có thể khiến lợi nhuận và giá trị sổ sách được báo cáo của Evernorth khó so sánh hơn với các doanh nghiệp kho bạc tiền mã hóa đủ điều kiện áp dụng kế toán giá trị hợp lý.

Những thay đổi về lượng token nắm giữ, định giá theo thị trường và thu nhập kế toán được báo cáo có thể cho thấy các kết quả hoạt động khác nhau khi đánh giá cam kết tăng lượng XRP trên mỗi cổ phiếu của Evernorth. Nhà đầu tư sẽ cần phân biệt lợi nhuận từ quản lý kho bạc chủ động với thay đổi giá trị thị trường của XRP, đặc biệt khi đánh giá khả năng tài trợ cho việc mở rộng hơn nữa của Evernorth. Báo cáo tài chính đầu tiên sau sáp nhập của Evernorth sẽ là phép thử ban đầu cho sự phân biệt này, khi cho thấy hoạt động kho bạc đóng góp thế nào vào kết quả được báo cáo trong lúc kế toán vẫn loại trừ phần phục hồi giá XRP chưa thực hiện.