Phân tích: Các khoản bảo vệ stablecoin của Aave giảm 12,4 triệu USD khi tỷ lệ thưởng tăng

Hai khoản bảo vệ stablecoin trên Ethereum V3 được theo dõi của Aave giảm 12,4 triệu USD trong khoảng thời gian từ ngày 17 tháng 9 đến ngày 17 tháng 10 năm 2026, dù tỷ lệ thưởng bổ sung tăng. Các vị thế USDC và USDT cộng lại nắm giữ 116,09 triệu USD tại thời điểm quan sát sau, giảm 9,67% so với mức 128,52 triệu USD. Lịch sử USDC của DefiLlama ghi nhận mức giảm từ 58.739.617 USD xuống 53.437.993 USD. Lịch sử USDT của DefiLlama ghi nhận mức giảm từ 69.783.937 USD xuống 62.655.694 USD. Mức giảm tương ứng là 5,30 triệu USD và 7,13 triệu USD, tổng cộng 12.429.867 USD.

Các phép so sánh sử dụng số liệu quan sát lúc 23:01 UTC ngày 17 tháng 9 và 15:01 UTC ngày 17 tháng 10 năm 2026. Khoảng cách giữa hai thời điểm này ngắn hơn 30 ngày một chút. DefiLlama xác định các khoản stake Umbrella bằng wrapped-aToken là stkwaEthUSDC.v1 và stkwaEthUSDT.v1; danh tính token khớp với danh bạ địa chỉ hiện tại của Aave. Umbrella sử dụng tài sản được stake để hấp thụ thâm hụt cho vay. Người tham gia tiếp tục nhận lợi suất cho vay cơ sở và được trả thêm phần thưởng để chấp nhận khả năng khoản stake của họ được dùng bù đắp tổn thất.

Tỷ lệ thưởng bổ sung cho USDC tăng 0,16 điểm phần trăm. Tỷ lệ thưởng bổ sung cho USDT tăng 0,17 điểm phần trăm. Lãi suất cho vay cơ sở của USDC tăng từ khoảng 3,60% lên 3,77%. Lãi suất cho vay cơ sở của USDT tăng từ khoảng 3,02% lên 3,12%. Chỉ thành phần thưởng bổ sung, vốn bù đắp rủi ro staking và bị cắt giảm tài sản, được tính vào phép tính khuyến khích an toàn.

Phép tính nhân giá trị USD được theo dõi của mỗi khoản với tỷ lệ phần trăm thưởng bổ sung được hiển thị, chia cho 100 rồi cộng kết quả của cả hai khoản stake. Số liệu tháng 9 tương ứng với 1.993.923,12 USD tiền thưởng thường niên hóa. Số liệu tháng 10 tương ứng với 1.993.859,28 USD tiền thưởng thường niên hóa. Cả hai mức đều được làm tròn thành khoảng 1,994 triệu USD, cho thấy gần như không thay đổi dù số dư giảm và tỷ lệ phần trăm tăng. Đây là các mức thường niên hóa mang tính tham khảo, dựa trên số liệu tại thời điểm chụp; số tiền thực tế tích lũy và chi trả phụ thuộc vào tỷ lệ, giá trị stake, cấu hình phần thưởng và mức độ tham gia theo thời gian.

Tài liệu về bộ điều khiển phần thưởng của Umbrella liên hệ lượng phát hành phần thưởng với số tiền được stake so với một mục tiêu đã cấu hình. Tổng lượng phát hành đạt mức tối đa tại ngưỡng mục tiêu. Trong khoảng từ ngưỡng mục tiêu đến 120% ngưỡng này, lượng phát hành giảm dần về 80% mức tối đa. Ở mức bằng hoặc cao hơn 120% ngưỡng mục tiêu, tổng lượng phát hành giữ nguyên, cho phép ít khoản stake hơn chia sẻ cùng một dòng phần thưởng với tỷ lệ phần trăm cao hơn. Khi thấp hơn ngưỡng mục tiêu, đường cong làm tăng phần thưởng trên mỗi đơn vị để khuyến khích tham gia, trong khi tổng lượng phát hành vẫn dưới mức đỉnh. Chưa thể xác định liệu cơ chế phát hành cố định có áp dụng cho cả hai pool tại cả hai thời điểm quan sát hay không nếu thiếu các thiết lập hợp đồng và số dư được đối chiếu tương ứng; vì vậy, lời giải thích này vẫn chưa được xác nhận.

Đề xuất ngày 25 tháng 9 của TokenLogic nhằm gia hạn hạn mức cho phép chi trả phần thưởng Umbrella mà không thay đổi tỷ lệ phát hành, thanh khoản mục tiêu, thông số thời gian chờ, khoản bù đắp thâm hụt hoặc ngày kết thúc phân phối 2 tháng 12 năm 2026. Các hạn mức được đề xuất bao gồm phần thưởng đã tích lũy nhưng chưa nhận, kể cả số tiền còn nợ những người từng stake, cùng lượng phát hành còn lại cho đến khi kết thúc phân phối. Các hạn mức đề xuất thay thế những hạn mức còn lại. Nếu coi các khoản được đề xuất là ngân sách khuyến khích hằng năm mới, phép tính sẽ gộp các nghĩa vụ trong quá khứ với khoản chi trả trong tương lai.

Tài liệu của Aave giới hạn rủi ro staking ở tài sản và mạng liên quan: stake USDC bù đắp thâm hụt USDC, trong khi stake USDT bù đắp thâm hụt của quỹ dự trữ USDT. Số dư kết hợp cho thấy quy mô của cả hai vị thế, nhưng mức bảo vệ của mỗi quỹ dự trữ phụ thuộc vào khoản stake được phân bổ cho quỹ đó. Việc cắt giảm tài sản stake diễn ra khi thâm hụt thực tế của quỹ dự trữ vượt khoản bù đắp thâm hụt áp dụng. LlamaRisk mô tả khoản bù đắp này là lớp chịu tổn thất đầu tiên do DAO tài trợ, trước khi sử dụng stake Umbrella. Aave quy định thời gian chờ 20 ngày, sau đó là khoảng thời gian 2 ngày để rút tiền. Phần thưởng tiếp tục tích lũy trong thời gian chờ, và khoản stake vẫn có nguy cơ bị cắt giảm trong thời gian này.

Bộ chuyển đổi của DefiLlama định giá tổng tài sản do nhà cung cấp báo cáo bằng một mức giá liên quan. Wrapped aToken có tỷ giá quy đổi, nên biến động số dư tính theo USD bao gồm cả ảnh hưởng định giá và thay đổi số tiền được gửi vào, và riêng biến động này không thể xác định có xảy ra rút tiền hay thua lỗ hay không. Thông tin tháng 9 về đề xuất bảo vệ riêng cho V4 của Aave đề cập các mục tiêu được đề xuất cho những mô-đun bảo vệ khác với các vị thế V3 đang được quan sát.