Phân tích: Chiết khấu NAV của Forward Industries thu hẹp còn 2,4% khi tính cả số cổ phiếu tiềm năng

Bản cập nhật ngày 10 tháng 11 của Forward Industries cho thấy mức chiết khấu 29,7% so với giá trị tài sản ròng khi phép tính chỉ tính cổ phiếu phổ thông. Tính tất cả cổ phiếu tiềm năng được nêu trong bản cập nhật khiến mức chiết khấu giảm còn 2,4%. Các phép tính sử dụng giá cổ phiếu 5,53 USD và giá trị tài sản ròng (NAV) 600,2 triệu USD. Hồ sơ 8-K đi kèm của Forward mô tả các số liệu là sơ bộ, chưa được kiểm toán và chưa đầy đủ. Số lượng cổ phiếu khác nhau làm thay đổi số quyền sở hữu có thể được phân chia trên khối tài sản cuối cùng.

Phép so sánh sử dụng ba cách tính số lượng cổ phiếu trên cùng một lượng tài sản ròng. Mỗi mức chiết khấu bằng một trừ đi giá cổ phiếu chia cho NAV trên mỗi cổ phiếu, tính mà không làm tròn các giá trị gốc. Cách tính trung gian bao gồm 12,27 triệu chứng quyền đã được trao quyền, có giá thực hiện hiển thị là 0,00 USD. Cách tính trung gian cũng bao gồm 689.010 quyền chọn, cả đã và chưa được trao quyền. Thêm 1,05 triệu đơn vị cổ phiếu hạn chế chưa được trao quyền vào cách tính này. Nếu cả hai nhóm quyền chọn đang có lãi đều được trao quyền và thực hiện bằng tiền mặt ở mức giá hiển thị, số tiền thu về sẽ vào khoảng 3,4 triệu USD. Nếu giữ nguyên giá cổ phiếu, số lượng cổ phiếu và các yếu tố đầu vào khác, khoản tiền mặt bổ sung đó sẽ khiến mức chiết khấu tính được tăng lên khoảng 17,3%.

Phần bổ sung lớn nhất từ cách tính trung gian lên cách tính rộng nhất là 13,38 triệu chứng quyền dành cho cố vấn và nhà đầu tư chủ chốt, có thể thực hiện với giá 0,01 USD. Cách tính rộng nhất cũng cộng thêm các quyền chọn và chứng quyền ngoài giá, cùng với 875.324 đơn vị cổ phiếu thưởng theo hiệu suất chưa được trao quyền. Bản cáo bạch đi kèm hồ sơ ngày 9 tháng 11 của Forward mô tả ba đợt có quy mô bằng nhau, với yêu cầu về giá đóng cửa lần lượt là 150%, 200% và 250% giá mua trong đợt phát hành riêng lẻ. Các yêu cầu về giá phải được đáp ứng trong 20 trên 30 ngày giao dịch sau khi đăng ký liên quan có hiệu lực. Dựa trên mức giá phát hành riêng lẻ được công bố là 18,50 USD, các ngưỡng giá lần lượt là 27,75 USD, 37 USD và 46,25 USD, tùy thuộc vào các điều chỉnh áp dụng. Nếu thực hiện bằng tiền mặt toàn bộ 13,38 triệu chứng quyền với giá 0,01 USD, Forward chỉ thu về khoảng 134.000 USD. Các mẫu chứng quyền dành cho cố vấn và nhà đầu tư chủ chốt cũng cho phép thực hiện không dùng tiền mặt.

Hồ sơ quý kết thúc vào tháng 6 của Forward cho biết đơn vị cổ phiếu hạn chế thưởng cho ban quản lý được trao quyền trong bốn năm, tùy thuộc các yêu cầu về thời gian phục vụ. Hồ sơ nêu rằng đơn vị cổ phiếu thưởng theo hiệu suất phụ thuộc cả thời gian phục vụ lẫn các thước đo hiệu quả hoạt động của công ty. Cách tính số cổ phiếu rộng nhất phản ánh các quyền sở hữu tiềm tàng, chứ không khẳng định mọi quyền đó sẽ trở thành cổ phiếu phát hành vào thời điểm nào đó.

Forward báo cáo có 755,9 triệu USD SOL và tài sản tương đương trong NAV. Các tài sản kỹ thuật số khác đóng góp 26,6 triệu USD. Tiền mặt và chứng khoán có thể bán trên thị trường đóng góp 5,25 triệu USD. Phép tính NAV trừ đi 187,5 triệu USD nợ vay từ các tổ chức. Số dư 8,73 triệu SOL tương đương của Forward bao gồm fwdSOL và SOL đã thế chấp nhưng không bao gồm SOL đi vay. Forward cảnh báo giá trị SOL đã thế chấp giảm có thể kích hoạt yêu cầu bổ sung tài sản thế chấp hoặc hoàn trả.

Điều khoản cổ phiếu phổ thông của Forward không có quy định về quyền quy đổi. Vì vậy, con số 0,0824 SOL trên mỗi cổ phiếu pha loãng hoàn toàn đo lường mức độ tiếp xúc với tài sản trong kho bạc, chứ không phải quyền rút Solana. Chiết khấu cổ phiếu không tạo ra cơ chế theo hợp đồng để cổ đông thu hồi khoản chênh lệch từ tài sản cơ sở.

Một sửa đổi trong tháng 11 đã bổ sung Barclays vào chương trình bán cổ phiếu hiện có của Forward, cho phép bán tối đa 4 tỷ USD. Bản cáo bạch cho biết tính đến ngày 6 tháng 11, công ty chỉ bán 529.257 cổ phiếu, thu về khoảng 12,1 triệu USD tiền thu ròng. Người mua SOL trực tiếp sở hữu token. Người mua FWDI niêm yết trên Nasdaq cũng phải đánh giá cách ban lãnh đạo sử dụng tài sản và nguồn vốn, cũng như những quyền sở hữu có điều kiện nào nên được tính vào định giá. Thước đo trung gian cho thấy mức chiết khấu đáng kể tại thời điểm cập nhật. Tuy nhiên, theo thước đo rộng nhất, biên độ định giá còn lại rất nhỏ.