Phân tích: Bitcoin có nguy cơ giảm về 70.000 USD khi nguồn cung stablecoin giảm 14,2 tỷ USD

Bitcoin có thể giảm về 70.000 USD khi thanh khoản suy giảm và người mua gần đây ngày càng chịu lỗ, đe dọa đà phục hồi của đồng tiền này. Nguồn cung stablecoin giảm 14,2 tỷ USD trong tháng qua, mức thu hẹp mạnh nhất kể từ tháng 6 năm 2022. Báo cáo ngày 11 tháng 11 của Glassnode đo mức giảm 14,2 tỷ USD ở các token neo theo USD trong 30 ngày. Những người mua ở mức giá cao hơn có thể làm gia tăng áp lực bán nếu đà phục hồi không thu hút thêm vốn vào thị trường.

Nghiên cứu trước đó của CryptoQuant cho thấy vốn hóa thị trường USDT của Tether đã giảm 6,6 tỷ USD trong 60 ngày. Mức giảm này lớn hơn gấp đôi mức thu hẹp 3,2 tỷ USD sau khi FTX sụp đổ vào tháng 12 năm 2022. Nguồn cung USDT tăng trong 60 ngày đạt đỉnh 20,6 tỷ USD vào tháng 12 năm 2024. Phần lớn năm 2025, mức tăng này thường duy trì trong khoảng 10 tỷ đến 16 tỷ USD.

Chỉ báo nhu cầu biểu kiến của CryptoQuant xuống âm 284.000 BTC trong 30 ngày, mức thấp nhất kể từ ngày 28 tháng 3 năm 2025. Chỉ báo này so sánh nguồn cung mới phát hành và mới được đưa vào hoạt động với lượng cung được thị trường hấp thụ. Các đợt suy giảm trước đây ghi nhận mức tương đương, lần lượt âm 309.000 BTC vào tháng 3 năm 2025 và âm 273.000 BTC vào tháng 6 năm 2026, trước các đợt phục hồi sau đó. Bitcoin phục hồi từ mức thấp tháng 6 dù Coinbase Premium Index chủ yếu ở mức âm, cho thấy riêng chỉ số này chưa phản ánh đầy đủ sức mạnh của đợt phục hồi. Tuy nhiên, đợt giảm hiện nay diễn ra cùng lúc với hoạt động bán ra liên tục của các tổ chức và thanh khoản USD suy giảm trên diện rộng.

CryptoQuant nhận thấy Coinbase Premium Index duy trì dưới 0 trong 30 ngày liên tiếp, với mức trung bình khoảng âm 0,14%. Thước đo điều chỉnh riêng của Glassnode cho thấy mức chiết khấu lớn nhất trong 30 ngày kể từ tháng 2. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra 1,6 tỷ USD trong 20 phiên giao dịch. Do đó, Bitcoin ngày càng phụ thuộc vào người mua hấp thụ nguồn cung, trong khi không còn được hỗ trợ như trước từ việc phát hành stablecoin tăng và dòng vốn ETF chảy vào.

Các nhà đầu tư mua Bitcoin trong đợt tăng giá tháng 8 và tháng 9 ngày càng nắm giữ đồng tiền này trong tình trạng thua lỗ. Dữ liệu của CryptoQuant cho thấy biên lợi nhuận chưa thực hiện của số Bitcoin được nắm giữ từ một đến ba tháng đảo chiều 39%, từ 33% ngày 22 tháng 9 xuống âm 6%. Những nhà đầu tư này đã trả trung bình khoảng 79.500 USD mỗi đồng. Bitcoin giao dịch quanh mức 74.600 USD khi nghiên cứu được tổng hợp.

Trong các đợt điều chỉnh trước của chu kỳ hiện tại, thước đo lợi nhuận này thường giảm xuống gần âm 12% trước khi tình hình ổn định. Những đợt giảm mạnh hơn khiến chỉ số xuống âm 18% trong giai đoạn từ tháng 7 đến tháng 9 năm 2024. Chỉ số chạm âm 19% vào tháng 4 năm 2025 và âm 23% vào tháng 7 năm 2026. Với giá mua 79.500 USD, biên lợi nhuận âm 12% sẽ tương ứng với giá Bitcoin khoảng 70.000 USD, thấp hơn khoảng 6% so với mức giá tham chiếu của CryptoQuant.

Dữ liệu rộng hơn về nhóm nắm giữ ngắn hạn của Glassnode cho thấy chỉ 35% lượng Bitcoin được mua trong 155 ngày qua vẫn có lãi. Gần như toàn bộ Bitcoin thuộc nhóm này đều có lãi khi giá đạt đỉnh vào tháng 9. Giá vốn tổng hợp của nhóm nắm giữ ngắn hạn là khoảng 75.600 USD. Một lượng đáng kể Bitcoin được mua trong khoảng thời gian từ tháng 8 đến tháng 10 có giá mua lên tới 83.600 USD. Đà phục hồi về các mức giá mua này có thể khiến người nắm giữ bán hòa vốn, làm gia tăng áp lực bán trong lúc thị trường chật vật thu hút vốn mới.