SEC personeli, kripto varlıkların menkul kıymetler hukuku kapsamındaki durumunu açıkladı

SEC Kurumsal Finansman Bölümü personeli, federal menkul kıymetler yasalarının belirli kripto varlıklara ve bunlarla ilgili işlemlere nasıl uygulandığına ilişkin SSS yayımladı. SSS’de, “işlevsel” ve “merkeziyetsiz” tanımlarının ihraççının beyanlarını veya taahhütlerini yerine getirip getirmediğini belirlemediği ifade ediliyor. Her ihraççı, bu beyanlar veya taahhütler için eşikleri kendisi belirliyor. Tanımlar, kripto varlıkların sınıflandırılması açısından önemini koruyor. Staking Receipt Token, yatırım sözleşmesine tabi olmayan bir dijital emtiayı temsil ettiğinde dijital bir araç olabilir. Bir protokol tabanlı likit staking sağlayıcısı (Liquid Staking Provider) Staking Receipt Token ihraç ettiğinde ise bu token dijital emtia olabilir. SSS, makbuzu, belirtilen miktardaki bir varlığın bir saklama kuruluşuna veya emanetçiye yatırıldığını onaylayan araç olarak tanımlıyor. Makbuz, varlığı yatıran kişinin yatırılan varlık üzerindeki mülkiyetini kanıtlıyor. Makbuz, yatırılan varlığın haklarını, yükümlülüklerini veya menfaatlerini değiştirmiyor. Makbuz, hamiline ek mali teşvikler veya menfaatler sağlamıyor. Makbuz ihraççısı, yatırılan varlığı devredemez, ödünç veremez, rehin edemez, yeniden teminat gösteremez veya başka şekilde kullanamaz. Tanıtım iletişimleri, olgulara ve koşullara bağlı olarak temel yönetsel çabaları gerçekleştirme yönündeki beyan veya taahhüt niteliği taşıyabilir. Bir kripto sisteminin mevcut faydasının ve kabiliyetlerinin tanıtılması, ek bir unsur olmadıkça muhtemelen bu kapsamda değerlendirilmeyecektir. Potansiyel kâra ilişkin hiçbir şey söylemeden, potansiyel fayda, özellik ve kabiliyetlerin belirsiz ve temenni niteliğindeki ifadelerle tanıtılması da ek bir unsur olmadıkça muhtemelen bu kapsamda değerlendirilmeyecektir. Başka bir taraf ihraççının beyanlarını veya taahhütlerini üstlendiğinde, menkul kıymet olmayan bir kripto varlık ilgili yatırım sözleşmesinden ayrışmaz. Bir kripto sistemi işlevsel hale geldikten sonra sistemi veya işlevselliğini güvenceye almaya, sürdürmeye, geliştirmeye ya da iyileştirmeye yönelik hizmetler, temel yönetsel çabaları içermeyecektir. Ağ etkilerini kolaylaştıran faaliyetler de temel yönetsel çabaları içermeyecektir. Sistem işlevsel hale geldikten sonra bu hizmetleri sağlama yönündeki taahhütler Howey testini karşılamayacaktır. SSS, bu görüş için 18 Ağustos 2026 tarihli Regulation Crypto Assets, Release No. 33-11434’e atıfta bulunuyor. Merkezi bir tarafın bulunmadığı işlevsel bir kripto sistemine ilişkin ihraççı açıklamaları muhtemelen yeni bir yatırım sözleşmesi oluşturmayacaktır. Geri alım duyurusu, kripto sistemi işlevsel olduğunda temel yönetsel çabaları üstlenme yönünde bir beyan veya taahhüt oluşturmayacaktır. İhraççı, geri alımı token hamilleri için getiri veya kazanç sağlayan bir unsur olarak sunarsa, sistem işlevsel değilken böyle bir duyuru beyan veya taahhüt oluşturabilir. İkincil piyasa sunan bir işlem platformu, yalnızca Securities Act Rule 405’teki “promoter” tanımını karşılaması halinde promotör kabul edilecektir.