Kripto geri alımları rekor 638 milyon dolara ulaşırken SEC personeli hukuki engeli ele aldı

SEC personeli, projeler Ağustos 2026'nın sonlarına kadar yaklaşık 638 milyon dolar harcarken kripto geri alımlarının hukuki muamelesini ele aldı. Bu harcama, 2025'in aynı dönemindeki 545 milyon dolardan yükselerek rekor kırdı. Hyperliquid yaklaşık 370 milyon dolarlık geri alımdan sorumluydu. Pump.fun yaklaşık 200 milyon dolarlık geri alımdan sorumluydu. İki proje toplamın yaklaşık %90'ını oluşturdu. SEC'nin Şirketler Finansmanı Bölümü, 25 Eylül'de işlevsel ağları kapsayan kripto SSS'sini yayımladı. Personel, işlevsel bir ağdaki menkul kıymet olmayan bir kripto varlığa ilişkin ihraççı geri alım duyurusunun, Howey testinin merkezindeki esas yönetsel çabaların vaatleri kapsamına girmediğini söyledi. Personel, bir geri alımın henüz işlevsel olmayan bir ağda getiri veya kazanç kaynağı olarak sunulmasının yatırım sözleşmesi analizine katkıda bulunabileceği uyarısında bulundu. Rehber, ağın işlevsel olduğunu ve token'ın menkul kıymetler mevzuatının zaten dışında kaldığını varsayıyor. SEC, personelin görüşlerinin hukuki bağlayıcılığı olmadığını belirtti. SEC'nin mart ayındaki yorumuna göre bir ağ, yerel token'ı programlanmış kullanım amacı doğrultusunda kullanılabildiğinde işlevseldir. Aynı yorumda, bir ekip yönetsel çalışma vaatleriyle para toplarken token'ın yatırım sözleşmesinin parçası olarak satılabileceği belirtiliyor. Önerilen Kripto Varlıklar Düzenlemesi (Regulation Crypto Assets) kuralı, projelerin girişim muafiyeti kapsamında dört yılda 5 milyon dolara kadar fon toplamasına izin verecek. Daha geniş bir muafiyet, her 12 ayda 75 milyon dolara kadar fon toplamaya izin verecek. Her iki muafiyet de açıklama yükümlülükleri içerecek. Önerilen 400 No'lu Kural, Form TR adlı geçiş bildirimini ekleyecek. İhraççı, vaat ettiği yönetsel çabaları tamamladığını veya kalıcı olarak sona erdirdiğini EDGAR'da belgelemek için bu formu kullanacak. İhraççı ayrıca yeni yönetsel vaatlerde bulunmayı bıraktığını da belgelemek zorunda olacak. SEC daha sonra koşulların karşılanıp karşılanmadığına itiraz edebilecek. SEC, yılda yaklaşık 475 ihraççının güvenli limana dayanabileceğini tahmin ediyor. Bu tahmin, 2024'te başlatılan yaklaşık 3.165 projenin %15'ine dayanıyor. Öneriye ilişkin görüş süreci 20 Ekim'de sona eriyor. Form TR, yol haritalarını terk eden ve tamamlayan projeleri kapsayacak. Geri alım SSS'si yalnızca bir ağ işlevsel hale geldikten sonra uygulanacak. Pump.fun, gelirinin yarısını PUMP satın almak ve kalıcı olarak yakmak için kullandığını söylüyor. Platformun paneli yıllıklandırılmış geliri yaklaşık 500 milyon dolar olarak gösteriyor. Panel, kümülatif alımların yaklaşık 462,5 milyon dolar olduğunu gösteriyor. Ayrıca 167,7 milyar token'ın yok edildiğini ve bunun ilk arzın %16,8'ine eşit olduğunu gösteriyor. Habere göre Pump.fun'ın mevcut tahsisi, yıllık alımların yaklaşık 250 milyon dolar olacağına işaret ediyor. Bu tutar, Pump.fun'ın panelde gösterilen 3,91 milyar dolarlık tamamen seyreltilmiş değerlemesinin yaklaşık %6,4'üne denk geliyor. Hyperliquid, lansmandan bu yana yaklaşık 1,3 milyar dolar değerinde HYPE satın alıp yaktı. Hyperliquid'in belgelerinde, yıllıklandırılmış 1 milyar dolardan fazla ücretin artık programlı HYPE alımlarına aktığı belirtiliyor. Uniswap, Aralık 2025'te Ethereum ana ağında protokol ücretlerini etkinleştirdi. Uniswap daha sonra ücretleri diğer zincirlere de genişletti. Dışarıdaki arama yapanlar, biriken ücretleri yalnızca karşılığında UNI yakarak tahsil edebiliyor. Hyperliquid, staking ödüllerini gelecekteki ihraçlardan oluşan bir rezervden finanse ediyor. İşlem ücretleri HYPE yakıyor. Arzın %5'ini yakan ve ihraçlar ile kilit açılışları yoluyla %8 çıkaran bir protokol, büyük bir geri alıma rağmen yatırımcıların payını seyreltiyor. Aave, ilk 10 ayında 205.000'den fazla AAVE'yi yaklaşık 42 milyon dolar karşılığında satın aldı. Alımlar arzın yaklaşık %1,28'ini oluşturdu. Gelirler zayıflarken yönetişim, yıllık bütçenin 50 milyon dolardan 30 milyon dolara düşürülmesini görüştü. DAO, bilanço esnekliğini korumak amacıyla rsETH köprüsü olayının ardından 19 Nisan'da alımları duraklattı. S&P 500 şirketleri, Eylül 2025'e kadar olan 12 ayda geri alımlara 1,02 trilyon dolar harcadı. Kripto geri alımları 2024'te yaklaşık 366.000 dolardan 2026'nın sekiz ayından kısa bir döneminde 638 milyon dolara yükseldi. Uniswap'in belgelerinde, UNI sahiplerinin yakma mekanizması ve yönetişim tarafından onaylanan gelecekteki mekanizmalar yoluyla değer elde ettiği belirtiliyor. Protokol geliri protokolün kontrolünde kalıyor. SEC'nin mart ayındaki yorumu, dijital emtiaları, sahiplerinin pasif getiri, gelecekteki gelir veya kârlara ilişkin doğuştan gelen bir haktan yoksun olduğu varlıklar olarak tanımlıyor. Yönetişim, bir geri alım programını yeniden yönlendirebilir veya duraklatabilir. SEC, Bitcoin'i dijital emtia olarak listeliyor. Bitcoin'in geliri yeniden dolaşıma sokulabilecek bir ihraççısı veya protokol geliri bulunmuyor. SEC, Kripto Varlıklar Düzenlemesi'ni mevcut biçimine yakın şekilde kesinleştirirse projeler muafiyetleri kullanabilir, süreli yol haritalarını tamamlayabilir, geçiş raporları sunabilir ve ağları işlevsel hale geldikten sonra geliri token alımlarına yönlendirebilir. Hyperliquid'in ücret akışları ve Pump.fun'ın tahsisi, mevcut çalışma hızlarında sektördeki geri alımların yılda 1 milyar doların üzerinde olduğuna işaret ediyor. Öneri ilerlemez veya daha zayıf bir biçim alırsa, bağlayıcı olmayan personel SSS'si düzenleyici açıdan başlıca güven kaynağı olmaya devam edecek. Gelire bağlı programlar, gelir düştüğünde küçülür. Büyük bir istismar veya kötü borç olayı, hazinelerin fonları korumasına yol açabilir. Geri alımlar, sahipleri için sözleşmeye dayalı bir talep hakkı yaratmadan geri alınabilir ve yönetişime bağlı olmaya devam eder.