Standard Chartered, USDe toparlanırsa ENA'nın 2028'e kadar yedi kat artarak 2 dolara çıkmasını bekliyor

Standard Chartered, Ethena'nın ENA tokenı için takibe başladı ve 2028 yıl sonu hedefini 2 dolar olarak belirledi; mevcut fiyatı yaklaşık 0,28 dolar. Banka, ENA'nın 2026 sonunda 0,42 dolara, 2027'de ise 1,10 dolara ulaşacağını tahmin ediyor. Bankanın projeksiyonuna göre ENA, aynı dönemde Bitcoin ve Ethereum için öngörülen kazançları geride bırakacak. Tahmin, USDe arzını zirvesinden bu yana yarıdan fazla düşüren daralmanın tersine çevrilmesine bağlı. 2023'ün sonlarında piyasaya sürülen USDe'nin arzı 10 milyar doları aşmıştı. Ethena'nın ilk stratejisi, piyasa riskini büyük ölçüde delta-nötr tutarken fonlama ödemelerinden yararlanmak için spot kripto varlıklarda uzun pozisyonları sürekli vadeli işlemlerdeki kısa pozisyonlarla birleştiriyordu. Strateji zaman zaman %20'nin üzerinde getiri sağladı ve USDe ile getiri sağlayan muadili sUSDe'ye mevduat çekti. İşlem kalabalıklaştıkça ve fonlama oranları daraldıkça USDe arzı yaklaşık 4,9 milyar dolara geriledi. Standard Chartered, Ethena'nın stratejileri genelindeki bileşik getiriyi şu anda yaklaşık %5,2 olarak hesaplıyor. Banka, USDe arzının 2028'e kadar önceki zirvesini çok aşarak 40 milyar dolara ulaşmasını bekliyor. Ethena artık DeFi kredileri, kurumsal krediler, likit stablecoin'ler, gerçek dünya varlıkları ve hisse senetleri ile emtialara bağlı baz işlemleri yoluyla da getiri arıyor. Standard Chartered, stablecoin'ler ve diğer gerçek dünya varlıkları dahil tokenleştirilmiş varlıkların toplam değerinin şu anki yaklaşık 350 milyar dolardan 2028 sonuna kadar yaklaşık 4 trilyon dolara çıkmasını bekliyor. Banka, blokzincirlerde tutulan gerçek dünya varlıklarının aynı dönemde yaklaşık 40 milyar dolardan 2 trilyon dolara yükselmesini öngörüyor. Tokenleştirilmiş varlık piyasasının büyümesi, Ethena'ya kripto türevlerinin ötesinde daha fazla teminat ve getiri fırsatı sağlayabilir. Ethena ayrıca beyaz etiketli stablecoin'ler ve Ethena Pay üzerinde çalışıyor. Standard Chartered, bu iş kollarının Ethena'nın gelir tabanını genişleteceğini düşünüyor. Ethena'nın onaylanan ücret paylaşım mekanizması, USDe arzı 7,5 milyar dolara ulaştığında devreye giriyor; bu eşik mevcut arzın üzerinde. Onaylanan mekanizma kapsamında, kapsamdaki işletmelerden Ethena Foundation'a aktarılan ve koşulları karşılayan net gelirin %95'i ENA geri alımlarına yöneliyor. Ethena, USDe'yi destekleyen varlıkların sağladığı getirinin tamamını elinde tutmuyor. Blockworks Advisory'nin analizinde, protokolün brüt gelirden aldığı payın USDe arzı 7,5 milyar dolarken yaklaşık %5'ten 20 milyar dolarken %20'ye çıkacağı hesaplandı. Blockworks Advisory'nin modelinde kullanılan %6 protokol getirisi, garantili bir getiri değil, örnek amaçlı bir varsayımdı. Standard Chartered, USDe arzı 40 milyar dolara ulaştığında ve fiyatı değişmediğinde yıllık ENA alımlarının tokenın mevcut piyasa değerinin yaklaşık %23'üne denk gelebileceğini hesaplıyor. Banka, yatırımcıların beklenen alımları ENA'nın fiyatına yansıtacağını; bunun değerlemesini artırırken yıllık geri alımların piyasa değerine oranını düşüreceğini savunuyor. Standard Chartered, Uniswap'i örnek göstererek UNI'nin yıllıklandırılmış geri alım oranının, ücret paylaşım mekanizmasının devreye girmesinden sonra fiyatı yükselirken %3-%4 civarında dengelendiğini belirtiyor. Bankanın 2 dolarlık hedefinin temelinde Ethena için benzer bir oranın uygulanması yatıyor. Ancak Ethena gelirinin daha büyük bölümünün ENA alımlarına yönlendirilmesi, sUSDe sahiplerine sunulabilecek getiriyi azaltabilir. Ethena'nın, mevduat çekmek için getirileri yeterince rekabetçi tutarken geri alımlara yetecek gelir marjını da sağlaması gerekiyor. Örnek amaçlı kullanılan %6 getiri, piyasa döngüleri boyunca garanti edilmiyor ve daha yüksek gelir paylaşım oranları bankanın öngördüğü ölçekte henüz sınanmadı. Öncelikle USDe'nin 7,5 milyar dolarlık ücret paylaşımı eşiğini aşması ve önceki zirvesine yeniden ulaşması gerekiyor. Ardından Ethena, yeni stratejilerinin getirileri önemli ölçüde düşürmeden on milyarlarca doları yönetebileceğini göstermeli.