Çalışma: Yüksek banka mevduat faizleri stablecoin büyümesini yavaşlatıyor

Uluslararası Ödemeler Bankası (Bank for International Settlements, BIS) tarafından yayımlanan bir çalışma, ABD bankaları mevduat faizlerini artırdığında stablecoin büyümesinin yavaşladığını ortaya koydu. BIS ekonomisti Inaki Aldasoro ve Andersen Institute for Finance and Economics'ten Rashad Ahmed, Ocak 2019-Haziran 2025 dönemine ait haftalık ABD verilerini kullandı. Yazarlar, bankaların mevduat fiyatlaması yoluyla stablecoin'lerin benimsenme hızını bir ölçüde etkileyebildiği sonucuna vardı.

Araştırmacıların örnekleminde stablecoin piyasa değeri, tipik bir 10 haftalık dönemde yaklaşık %15 büyüdü. Yazarların temel tahminine göre mevduat faizlerindeki 1 baz puanlık artış bu oranı yaklaşık %12'ye düşürdü. Neden-sonuç ilişkisini ayırt etmek üzere tasarlanan ikinci yönteme göre aynı artış, tahmini büyümeyi yaklaşık %6'ya indirdi. Stablecoin'ler büyümeyi sürdürdü ancak daha yavaş büyüdü. 1 baz puanlık artış, yavaş değişen tasarruf faizleri açısından haftalık bazda kayda değer bir değişime karşılık geliyor.

Yazarlar, nedenselliği tesadüften ayırmak için bankaların davranışlarındaki bir örüntüden yararlandı. Federal fon oranı yaklaşık %3'ü aşana kadar bankalar tasarruf faizlerini çok az artırıyor; bu eşiğin ardından faizleri çok daha hızlı ayarlıyor. Çalışmada, Circle'ın USDC'si için etkinin Tether'ın USDT'sine kıyasla daha güçlü olduğu görüldü. Yazarlar bu farkı USDC'nin ABD'deki kullanıcılarla daha yakın bağlarına bağladı.

Çalışma yazarların görüşlerini yansıtıyor; bu görüşler mutlaka BIS'in görüşleri değil. Örneklem, stablecoin'lerin sahiplerine faiz ödemediği tek bir yüksek faiz döngüsünü kapsıyor. Yazarlar, düzenleyicilerin stablecoin ihraççılarının sahiplerine getiri ödemesine izin verilip verilmeyeceğini değerlendirmesi gerektiğini söyledi. Yazarlar ayrıca ihraççıların rezervlerinin bir bölümünü banka mevduatlarında tutmasını zorunlu kılmanın artı ve eksilerinin ele alınması çağrısında bulundu.

Bankalar stablecoin getirilerinin yasaklanması için lobi yaptı ve anlaşmazlık, Clarity Act'in Senato'da başarısızlıkla sonuçlanan oylaması sırasında öne çıktı. Para Birimi Denetleme Ofisi, Federal Mevduat Sigorta Kurumu ve Hazine Bakanlığı, GENIUS Act'i uygulamaya koyacak kuralları hazırlıyor. GENIUS Act ocak ayında yürürlüğe giriyor. Başkan Donald Trump yasayı geçen yılın temmuz ayında imzaladı. Yasa, ABD'de stablecoin'leri esasen yasallaştırdı ve stablecoin ihracı, kullanımı ve saklanmasına ilişkin kurallar belirledi.

BIS, stablecoin'leri ve daha geniş anlamda kripto para birimlerini uzun süredir yakından inceliyor. BIS, 2021'de blokzincir tabanlı dijital dolarların merkez bankası dijital para birimlerini daha acil hale getirdiğini savundu. BIS'in 2023 tarihli bir araştırması, stablecoin'lerin yaygın biçimde benimsenmeleri halinde finansal istikrarı tehdit edebileceği uyarısında bulundu.