Analiz: Sabit coinler özel sektörün dolar kullanımını ve Hazine bonosu talebini artırabilir

Sabit coinler doların özel sektördeki erişimini genişletebilir ve kısa vadeli Hazine bonolarına talep yaratabilir. Hazine Borçlanma Danışma Komitesi'nin analizi, Eylül 2025'e kadar bonoların Tether ve Circle varlıklarının %53'ünü oluşturduğunu ortaya koydu. Bu varlıklar 2022'den bu yana 70 milyar dolar artmıştı. Sabit coin ihraççıları yine de tedavüldeki Hazine tahvillerinin %1'inden azını elinde tutuyordu. Federal Rezerv yetkilileri, 6 Nisan 2026 itibarıyla sabit coin piyasa değerini 317 milyar dolar olarak tahmin etti. Bu rakam, 2025'in başındaki seviyenin %50'den fazlasıydı. 2026'nın ilk çeyreğinde tahsis edilmiş küresel döviz rezervlerinin %57,13'ü dolardan oluştu. Bu oran 2025'in dördüncü çeyreğinde %56,42 idi. Döviz kuru değerleme etkileri, çeyreklik artışın yaklaşık yarısını oluşturdu. Uluslararası Para Fonu'nun COFER verileri, para otoritelerinin bildirdiği rezerv varlıklarını izliyor. Sabit coin piyasa değeri, özel şirketlerin token sahiplerine ihraç ettiği yükümlülükleri ölçüyor. Uluslararası Ödemeler Bankası, sabit coin değerinin yaklaşık %98'inin dolar cinsinden olduğunu tahmin etti. Uluslararası Ödemeler Bankası araştırmacıları, yakın vadeli etkilerin esas olarak özel değer saklama araçlarında ve ödeme yöntemlerinde ortaya çıkmasını bekliyor. Ana etkilerin merkez bankalarının resmi rezerv, müdahale veya çıpa para birimi işlevlerinde ortaya çıkmasını beklemiyorlar. Circle başkanı Heath Tarbert, 2 Eylül'de Kongre'ye yaptığı açıklamada, dijital dolar altyapısına ilişkin ABD kurallarının doların küresel rolünü destekleyen ağ etkilerini güçlendirebileceğini söyledi. Tarbert ayrıca ödeme teknolojisinin sağlam ekonomi politikasının yerini alamayacağını savundu. GENIUS Yasası, bire bir izin verilen rezervleri, nominal değer üzerinden itfayı, açıklamaları, denetimi ve mali suçlarla mücadele kurallarına uyumu zorunlu kılıyor. Yasa Temmuz 2025'te yürürlüğe kondu. Hazine'nin Ağustos ayındaki kural yapım duyurusunda, nihai kurallar yayımlandıktan 120 gün sonra yürürlüğe koymadığı sürece genel yürürlük tarihinin 18 Ocak 2027 olmasının beklendiği belirtildi. Lisanssız ihraççıların ödeme amaçlı sabit coinlerine yönelik daha geniş kısıtlama 18 Temmuz 2028'de başlayacak. CLARITY önerisi, yetki alanını Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ile Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu arasında paylaştıracak. Temsilciler Meclisi bu düzenlemeyi kabul etti. Senato Bankacılık Komitesi, kendisine düşen kısmı 15'e karşı 9 oyla ilerletti. Fed yetkilileri, geleneksel finansla daha derin bağlantıların opaklığı ve bulaşmayı artırabileceği uyarısında bulundu. Uluslararası Ödemeler Bankası araştırmacıları, geniş çaplı benimsenmenin özel para ikamesini hızlandırabileceği, yurt içi para politikasının etkisini ve sermaye kontrollerini zayıflatabileceği uyarısında bulundu. Büyük bir ihraççıda yaşanacak hücum, stresi yerel finansal sistemlere ve kısa vadeli dolar piyasalarına aktarabilir. Resmi rezerv tahsisleri sabit coin kullanımından ayrı kalmaya devam ediyor ve ekonomik güvenilirlik, piyasa derinliği, kurumlar, politika ve değerleme etkilerine tepki veriyor.