Analiz: Araştırmaya göre Polymarket reformunun ardından Binance'deki işlem örüntüsü hafifledi

Guangzhe Wang'ın araştırması, Polymarket'in ortalama uzlaşma referans değerleri uygulamaya koymasının ardından ilk haftalarda Binance'deki bir işlem örüntüsünün hafiflediğini ortaya koydu. Polymarket'in değişiklik günlüğüne göre kripto yön piyasalarında tek fiyatlık anlık görüntülerin yerini 7 Ağustos'ta Chainlink tarafından hesaplanan ortalamalar aldı. Değişiklik hem açılış referans değerine hem de kapanış uzlaşma değerine uygulandı. Polymarket, 14 Ağustos saat 00:00 UTC'de beş dakikalık kripto piyasalarının referans değeri için kullanılan zaman aralığını 60 saniyeye çıkardı.

Wang, 1 Temmuz 2025 ile 4 Eylül 2026 arasında bir saniyelik aralıklarla kaydedilen Binance verilerini inceledi. Örneklem, yalnızca beş dakikalık kontratın uzlaştığı 82.752 Bitcoin sınırını kapsadı. Wang, incelenen her beş dakikalık zaman aralığının son on saniyesinde gerçekleşen Binance işlem hacminin oranını ölçtü. Wang, 60 saniyelik rejimin ilk üç haftasında daha erken aralıklara sistematik bir kayma tespit etmedi. Wang ayrıca bu dönemde eşik fiyata yakın önceki tersine dönüş örüntüsünün geri dönmediğini buldu.

Sonuçlar, gözlem dönemi içinde ölçülen örüntüye karşı reformun etkili olduğunu destekliyor. Ancak bulgular mevcut cüzdan kârlarını denetlemiyor ve olası tüm manipülasyon stratejilerinin ortadan kalktığını ortaya koymuyor. Ölçülen sonuç, mevcut uzlaşma kuralı kapsamındaki yatırımcı kayıpları değil, işlem davranışı.

Dai, Jia ve Yu'nun 30 Haziran'da arXiv'e gönderilen çalışma belgesi, beş dakikalık kontratın kullanıma sunulmasının ardından uzlaşma civarında spot piyasa işlem akışında artışlar ve sonrasında tersine dönüşler bildirdi. Önceki araştırma, tek anlık görüntü kuralı altında dayanak referans piyasasını etkileme teşviklerini inceledi. Wang'ın daha yeni makalesi, Dai ve ortak yazarlarının önceki dönemlerdeki fiyat hareketleriyle bağlantılı 821 cüzdanın yaklaşık 8,2 milyon dolar kazandığı yönündeki tahminine atıfta bulunuyor. Geçmişteki bu cüzdan kazançları, dayanak piyasadaki işlemler ve işlem gerçekleştirme maliyetleri hesaba katıldıktan sonra mevcut riski veya toplam strateji kârını ortaya koymuyor.

27 Ekim'de incelenen Bitcoin kontratı, 12.20-12.25 ET aralığını kapsıyor ve sonuçlandırma için Chainlink'in BTC/USD 60 saniyelik zaman ağırlıklı ortalama fiyatını, yani TWAP'ı, belirtiyordu. Kapanış referans değeri açılış referans değerine eşit veya daha yüksekse Up sonucu kazanıyor. Kapanış referans değeri daha düşükse Down sonucu kazanıyor. Ekim kontratında iki aydan uzun süre önce uygulamaya konmuş bir kural kullanıldı. Kontratın beş dakikalık süresi, bir dakikalık referans değeri zaman aralığından farklıdır.

Kısa süreli bir fiyat hareketi, seçilen referans fiyatı değiştirmesi halinde anlık görüntü kuralı altında uzlaşmayı etkileyebilir. Ortalama referans değeri, bir harekete ölçüm zaman aralığının ne kadarlık kısmını etkilediğine göre ağırlık verir. Ekonomik test, tahmin piyasasındaki pozisyondan elde edilen kazançların ortalamayı etkileme ve stratejiyi gerçekleştirme maliyetlerini aşıp aşmadığıdır. Önceki davranışın ve ekonomik koşulların hâlâ geçerli olduğuna dair kanıt olmadan geçmişteki kazançlar, değiştirilmiş kural altında kârlılığı ortaya koyamaz.

Polymarket'in belgelerine göre açılış referans değeri, kapanış değeri gibi geçerli ortalamayı kullanıyor. Tartışmalı bir sonucu değerlendirmek için her iki sınırdaki referans değerleri ve ilgili raporun zamanlaması gerekir. Chainlink'in zaman damgası belgeleri, borsa grafiğinde gösterilen zamanın tek başına bu değerleri ortaya koyamayacağını açıklıyor. Her dayanak raporunda bir geçerlilik başlangıcı ve gözlem zaman damgası bulunuyor ancak rapor süreleri farklılık gösterebiliyor; sonraki bir raporun aradaki boşluğu kapsaması da buna dahil. TWAP, her fiyatı o fiyatın temsil ettiği süreye göre ağırlıklandırıyor. Ortalama, mutlaka saat üzerindeki yuvarlak bir dakikaya denk gelmek yerine en son gözlemle birlikte değişiyor. Bu nedenle 60 saniyelik TWAP, beş dakikalık kontrat döneminin tamamının ortalamasını almaz ve 60 fiyat gözlemine mutlaka eşit ağırlık vermez.

Bir tahmin piyasası pozisyonunun kazancı, dayanak varlıkta da işlem yapan bir stratejinin net getirisinden farklıdır. Referans fiyatı etkilemek için gereken Bitcoin işlemleri ve işlem gerçekleştirme maliyetleri kârlılık hesabına dahil edilmelidir. Polymarket Institute, merkeziyetsiz uluslararası borsa ile ayrı API'lere ve bağımsız olarak yönetilen verilere sahip Polymarket US'i birbirinden ayırıyor. Talos'un 27 Ekim tarihli çeyreklik değerlendirmesi, şirketin Kalshi entegrasyonunu öne çıkarıyor ve Polymarket uzlaşmalarının olası manipülasyonuna ilişkin önceki analizlere atıfta bulunuyor. Ortalama kuralı kapsamındaki kazanç ve kayıpları ölçmek için dayanak piyasadaki ilgili işlemlerin ve işlem gerçekleştirme maliyetlerinin de hesaba katılması gerekiyor.